历史是最好的教科书，今天我们全面复盘2010-2018年食品饮料板块的数据，以更长远的眼光寻找板块涨跌及牛熊轮动的规律，从中总结食饮长牛公司具备的特征，并基于以往的经验，挖掘明年乃至中长期的行业投资机会。
白酒穿越周期，食品防御性强
回溯2010年至今的牛熊市行情，可以发现从总体上看，白酒行业相对收益依然是食品饮料中最稳定的子版块，而且近年来愈发凸显穿越牛熊的属性。食品中调味品近年稳定性较强，其他食品牛市表现偏弱，整体在熊市表现较好，彰显防御投资属性。
白酒：穿越牛熊，行情演绎创新高
乳制品：表现仅次于白酒
调味品：涨跌相抵，十年整体表现平淡
肉制品：受猪价影响大，表现弱于其他子版块
食品饮料板块轮动投资时钟
食品饮料与医药为A股两大价值板块之一，行情表现出穿越牛熊的稳定性，尤其是白酒。牛熊市各个时期的投资策略如下：
白酒板块亮眼表现不局限于牛熊市的某一个时期，在各个阶段皆有一定的投资价值。
熊市抱团取暖，食品饮料彰显必需消费的价值防御属性，其中酒、奶、肉为熊市防御三剑客。
市场行情熊转牛时：白酒强势先行，大众食品争夺跟涨行情。
牛市主升阶段：调味品、其他食品板块领涨；葡萄酒接棒酒类行情。
牛市后期：白酒坚守市场行情。
牛股特征总结
数据显示这十年中能穿越牛熊市的食品饮料个股基本是各个子行业的龙头，如白酒龙头贵州茅台、乳制品龙头伊利股份、次高端龙头洋河股份、调味品龙头 海天味业、醋行业龙头恒顺醋业、保健品龙头汤臣倍健、榨菜行业龙头涪陵榨菜、短保面包龙头桃李面包、酵母龙头安琪酵母、速冻食品龙头安井食品等。
总结一下，行业牛股的表现特征包括4各方面：
第一，具有较高的ROE；
第二，个股是行业的领先者；
第 三，随着A股被纳入MSCI新兴市场指数，外资加速进入A股，A 股估值体系 有望重构，颇受外资青睐的个股有望走牛；
第四，穿越牛熊市周期且业绩比较稳定的个股。
根据以上要点，国信证券2020年投资可遵循3条主线：
第一， 强者恒强，坚定持有行业领导者
2019 年三季报披露后各行业的结构性分化趋势及龙头的优势地位进一步显现， 白酒尤其是高端白酒的动销表现积极，整体库存水平健康，批价稳定在合理区 间，未来收益的确定性高，消费税改革时间窗口并未提前，一定程度打消市场忧虑利于情绪修复，未来实际影响还待改革推进方案落地后判断，整体认为对转嫁能力更突出的龙头优质酒企影响较小。食品类企业关注在通胀背景下具有较强定价力及成本转移能力的龙头企业，长期享受市场集中度提升红利。
第二， 行情扩散，关注二线龙头受益MSCI扩容，外资对食品饮料板块关注度及配置比例高，助力优质龙头企业估值提升，也令业绩波动较大、格局不清晰、竞争力较弱的中小企业出现更明显的分化行情。在外资持续流入消费的背景下，食品饮料的行情已逐步从超 一线龙头向二线过渡，一些资质优秀，同时拥有较高成长潜力与合理估值的二线龙头也值得挖掘，建议关注新纳入MSCI名单的中等市值个股。
第三， 优质赛道，把握高成长红利
聚焦高速成长赛道的优质企业，配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。食品饮料除了传统已经渗透率较高，领导者已经确定的成熟行业，还有一些细分行业仍然具备不错的增速，例如休闲食品、奶酪、宠物等，也有望跑出一些品牌力和渠道力俱佳的黑马，可以重点关注三只松鼠、妙可蓝多、良品铺子（待上市）等公司。
重点推荐贵州茅台、五粮液、 泸州老窖、今世缘、安井食品、重庆啤酒、绝味食品、海天味业、千禾味业、 安琪酵母、伊利股份、妙可蓝多。
