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【华泰宏观李超团队】宏观: 风起通胀的下半年演绎

2018-08-28 09:12:30 网络整理 阅读:154 评论:0

【华泰宏观李超团队】宏观: 风起通胀的下半年演绎

发布时间:2018年8月24日

研究员:李超(S0570516060002)/朱洵(S0570115080045)

预计今年三四季度通胀中枢温和回升,但名义GDP增速或延续回落

年初以来CPI温和上行,与我们在此前外发的风起通胀系列报告中的判断一致。我们在今年5月份中期策略报告《行稳致远,守正出新》中提出食品价格可能是今年三季度通胀走势的重要不确定性变量,一些异常天气因素引发的食品价格上行风险仍值得注意,最近一些农产品期货、以及猪肉价格出现波动,猪肉价格在5月份探底之后连续一个季度反弹,重新触发了市场对通胀上行的预期。我们中性预测年内未来通胀走势可能是三、四季度温和回升,年底前小幅回落,维持全年通胀中枢在+2.3%左右的中性预测,预计下半年名义GDP增速大概率继续回落,我们认为下半年长端国债收益率仍有趋势性下行机会。

如生猪疫情加速扩散,可能使得本轮猪周期提前触底回升

近期爆发的生猪疫情如果加速扩散,因疫情传播和疾控扑杀,生猪供给可能受到负向冲击,同时大概率会进一步淘汰不规范的小散养殖户、加速生猪产业的出清,本轮猪周期可能提前触底回升。如果不考虑全国范围爆发大规模生猪流行瘟疫的风险情形,我们认为最近一个季度猪价的反弹主要是正常的季节性涨价,由于大型养殖企业生产效率较高、且每年仍维持正常的产能扩充规模,生猪养殖业整体仍供大于求,本轮猪周期尚未显著复苏。但从同比角度,我们判断年内未来猪价的同比下跌压力有望继续缓解。

粮食、鲜菜和鲜果价格暂未构成通胀的大幅上行动能

我们认为异常天气因素可能引发食品价格上涨,是三季度通胀走势的重要不确定性变量。目前看来,今年南方降水量不大,爆发大规模洪灾的几率不大。但今年北方地区先后遭遇霜冻和持续降雨天气,导致小麦收储情况较差,而苹果也存在减产可能性,对应的期货价格有涨价预期。但我们认为期货价格的较大幅度波动的背后,存在投机性资金借对应商品标的涨价预期炒作的可能性,目前来看,我们认为粮食、鲜菜和鲜果价格的潜在波动对整体通胀影响有限。

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