投资要点
玉米：产量预计小幅增加，政策利好下游消费高增长持续，2018/2019年度国内价格预计维持强势。临储政策取消后，价格回归产需基本面，产需差成为判断国内玉米价格走势关键。受玉米价格回升、种植收益增加影响，预计2018/2019年度国内玉米产量小幅增加；需求端饲用消费预计仍将保持稳定增长，工业消费受燃料乙醇利好政策带动，有望保持高速增长。整体来看，2018/2019年度国内玉米产需缺口有望扩大，预计价格仍将强势。
稻谷：最低收购价连续下调，预计价格承压。国内稻谷价格主要由最低收购价决定。2016至今，稻谷收购价先后3次下调，早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价下调比例分别达到11%、9%、16%。未来随着农业供给侧改革的深入，稻谷最低收购价或可能继续下调，预计国内稻谷价格承压。
小麦：政策调整幅度不大叠加主产区减产严重，，2018/2019年度价格看涨。国内小麦主产区高度集中，价格主要受最低收购价以及极端天气影响。2018年小麦最低收购价首次下调，但下调幅度较小，主产区由于受到极端天气影响减产预计达到20%以上，预计国内小麦价格有望出现类似2016年快速上涨行情。
主粮价格变动预计对全年CPI影响较小。玉米、水稻（大米）、小麦合计CPI权重占比2.25%，其中玉米权重仅为0.09%，小麦权重约0.76%。我们预计明年玉米均价同比上涨5%-10%，小麦价格阶段性上涨20%左右，但全年涨幅预计受最低收购价下调影响，涨幅不到5%。主粮价格变动整体对CPI影响预计不超过0.1%。
投资建议：
1）2018/2019年度国内玉米价格预计维持强势，推荐关注隆平高科（玉米种子领域布局完善、技术储备充足、产品竞争力强）、登海种业（国内黄淮海地区玉米种子巨头，市场占有率高）；
2）国内小麦价格看涨，建议关注苏垦农发（主要经营稻麦种植，每年40-45万吨左右小麦产量，业绩有望受益于小麦价格上涨）。
风险提示：政策影响、玉米下游需求不达预期、小麦减产低于预期等
我国玉米种植主要集中于东北、黄淮海以及西南三大区域。国内玉米种植相对集中，主要分为东北及内蒙古春播区、黄淮海夏播区以及西南玉米种植区三部分，合计种植面积、产量占全国80%以上。
饲用消费、工业消费占玉米下游消费90%。玉米下游消费主要分为饲用消费、工业消费、食用消费以及其他消费四部分，其中饲用消费占比60%左右，主要由生猪饲料、禽饲料构成，占比分别为75%、20%左右；工业消费占玉米下游消费30%，主要以玉米淀粉、燃料乙醇为主，占比分别为50%、30%左右。
1.2、玉米价格分析框架：回归市场化，产需差决定价格走势2008-2014年，政府临储收购价决定玉米价格走势。受2008年金融危机影响，国际农产品价格大幅下跌。为保护国内主要农产品价格、保障农民收益，我国于2008年开始在东北地区实施对玉米等农产品的临储收购。2008-2014年，吉林地区玉米临储收购价格由1500元/吨提高至2240元/吨，涨幅近50%。伴随着收购价格的提高，国内玉米价格也一路上涨，渐渐脱离了供需基本面，临储收购价成为决定国内玉米价格走势的关键因素。
