作者/《壹财信》蓝水，，发自广州
近年来，煤炭行业因产能过剩的问题显得越发“消沉”，而随着淘汰落后产能步伐的加速，多个国家和地区实体承诺逐步淘汰现有燃煤电厂，转向使用可再生能源成为共识。
在此背景之下，兖州煤业股份有限公司(以下简称“兖州煤业”)近年来业绩也随行业环境加剧波动。而异常之处在于，兖州煤业2017年和2018年中期，煤炭业务的毛利率却超过同行20个百分点左右，令人不解。
值得一提的是，偿债压力高企的兖州煤业，又开启高达63亿元的海外并购之路。通过曾连续4年巨亏且2017年和2018年业绩“爆发”增长的子公司兖煤澳洲，收购联合煤炭的100%股权，意在澳洲的三座煤矿，而这三座煤矿又被澳大利亚环境与能源部点名披露污染问题，同时又在2018年4月3日被澳大利亚非盈利法律组织EJA列为十大重污染的煤矿。
毛利率“畸”高存异象
债台高筑海外再扩张
成立于1997年的兖州煤业，是一家主要经营煤炭、煤化工、机电装备制造及其电力热力业务的公司。
2013-2017年，兖州煤业的营业收入分别为587.27亿元、653.26亿元、690.07亿元、1,022.82亿元、1,512.28亿元，同比增长11.24%、5.64%、48.22%、47.85%。
同期，兖州煤业分别实现净利润12.71亿元、21.64亿元、8.6亿元、21.62亿元、67.71亿元，同比增长70.22%、-60.28%、151.52%、213.19%。
到了2018年中期，兖州煤业的营业收入为763.08亿元，同比增长-5.52%，净利润为43.41亿元，同比增长34.09%。
与同行相比，兖州煤业的资产负债率处于较高的水平。
2013-2017年及2018年中期，兖州煤业的资产负债率分别为66.14%%、67.19%、69.08%、65.87%、60.35%、58.94%。而同期中国神华、阳泉煤业、中煤煤业等同行的平均资产负债率为45.21%、48.78%、52.32%、52.6%、51.36%、50.01%。
