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钮文新:股市希望正在朦现

2018-06-07 17:33:51 网络整理 阅读:97 评论:0

钮文新:股市希望正在朦现

6月6日,我们再度看到中央银行释放4630亿元1年期MLF,同时对冲2595亿元半年期MLF到期、对冲1100亿元7天期和700亿元14天期逆回购到期,更重要的是,这里还有轻微的235亿元净投放。可以肯定地说,这样的操作是用相对长期稳定的基础货币置换不稳定的短期基础货币——收短放长;可以肯定地说,这是中国股市的“根本性利好”。所以请投资者稍安勿躁,中国金融纠偏已经更加明确地开始了。这当然需要过程,但我们需要增强信心。

股市投资者必须懂得以下的逻辑关系:中国股市为什么会是今天这样的疲弱不堪?因为股市中的钱不断流失;钱去哪了?被货币市场吸走了;为什么会被货币市场吸走?那就说来话长了。比如,在央行管理外汇储备的过程中,中国“真实有效的基础货币”长期供给不足;“利率双轨制”的实际存在,导致股市蓄水池——银行储蓄被货币市场基金大量吞噬;金融自由化倾向导致的监管松弛,诱发大量准金融机构、甚至金融骗子公司激烈争抢市场资金;财政政策和货币政策长期错配,发展资本市场不是激励股市而是偏重债市;等等。

这些改革与政策偏差都必将导致一个非常严重的后果:中国金融市场倾斜于“期限短、价格高”——质次价高的演化趋势,这就是我们常说的金融短期化、货币化、套利化,也就是高杠杆化,这样的演化趋势严重背离实体经济需求,这就是金融“脱实向虚”。

钮文新:股市希望正在朦现

实际上,股票市场长期低落,而且疲态难改,其实正是中国金融短期化、货币化、套利化的集中体现,它是货币市场基金爆炸式增长的对立状态。按照金融学分类:所有金融资源无非两大类,1年期以上金融商品属于资本市场(或称资本金融),1年期以下的金融商品属于货币市场(或称货币金融)。如果金融资源总量不变,那资本金融与货币金融之间必然此长彼消。正是这样的基本认知,让我们当年敢于挺身而出怒斥“余额宝”,因为它为中国货币金融无度膨胀创造了无与伦比的条件。当然,我更认为,任由货币基金过度发育,这首先是中国金融管理者的失职。

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