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【招商食品】洽洽食品:计谋路径清楚,激励水平有望再升

2019-04-15 06:07暂无阅读:1674评论:0

洽洽年报流露18营收41.91亿元(+16.5%),归母净利润4.33亿元(+35.58%),同时通知回购股份(按上限金额及价钱较量占总股份0.66%)用于股权激励和转换可转债。18年公司老品苏醒,坚果放量成长,提价催化毛利率改善带动利润弹性,瞻望将来几年,公司以“瓜子+坚果”为两大焦点买卖,五年计谋清楚,激励水平慢慢提拔,焦点竞争力络续强化。我们略调整19-20年EPS至1.04、1.14,赐与19年25倍PE,调整方针价至26元,维持“审慎介绍-A”评级。

18Q4增进提速,全年报表靓丽收官。洽洽发布18年报,全年营收41.91亿元(+16.5%),归母净利4.33亿元(+35.58%),个中单Q4营收12.87亿元(同比+17.81%),归母净利润1.3亿(+56.87%)。18年全年毛利率31.16%(+1.27pct),发卖费用率13.58%(+0.01pct),治理费用率5.75%(-0.08pct)。净利率达10.33%(+1.4%),主因系提价及坚果规模效应初现拉动。18年现金回款增进18.22%,增进稳健,ROE提拔近3%至13.55%,经营改善显着。

新品示意亮眼,坚果冲破瓶颈。从品类拆分情形来看,瓜子类发卖额达到28亿,同比增进12%,个中蓝袋产物实现含税收入7.1亿,同比增进34%;而传统红袋、原香系列经7月底提价后量价齐升,估算全年实现7%增速。每日坚果黄袋全年发卖收入达到5亿,超等单品雏形初现。新品山药脆片5月起头试销,6、7月份推出后示意精巧,全年进献6000万收入。渠道拆分来看,公司线上发卖发力,全年电商收入达到2.8亿元,同比增进42.74%,每日坚果、山药脆片均斥地线上产物;国外市场同比增进11%,新拓荒俄罗斯、中亚等国外空白市场;国内市场中,东部市场成长敏捷,同比增进34%。

提价带动毛利上升,盈利能力显着改善。分品类来看,瓜子类毛利率35.20%(同比+1.71%),坚果类毛利率19.17%(同比+2.95%),毛利率较往年有精巧改善,系公司对原香等八个品类提价6%-14.5%,及坚果上量之后初步显露规模效应所致。瞻望将来2-3年,19H1公司仍然享有提价盈余,而坚果的毛利率亦有较大的提拔空间,产物构造升级有望带动企业盈利能力持续推升。

回购股份用于激励,凝聚力慢慢增加。公司通知回购股份用于股权激励及转换公司刊行的可转债,额度在5,000万元-10,000万元之间,价钱不跨越30元,若按回购资金总额上限、价钱上限进行测算,估计回购股份总额为333万股,占总股本0.66%。近年来公司表里并举实施治理改造,对内落实阿米巴治理模式,以BU审核+业绩PK带动全员激励,经由公开竞聘晋升人才,而且以员工持股绑定焦点员工,若后续股权激励进一步落地,有望进一步提拔企业积极性和公司凝聚力,助益公司实现计谋规划。

投资建议:18毛利率改善业绩弹性较大,19-20计谋清楚,激励水平慢慢提拔,维持“审慎介绍-A”评级。18年顺利收官,收入老品苏醒,坚果放量成长,提价催化毛利率改善带动利润弹性,瞻望将来几年,公司以“瓜子+坚果”为两大焦点买卖,五年计谋清楚,激励水平慢慢提拔,焦点竞争力络续强化。我们略调整19-20年EPS至1.04、1.14,赐与19年25倍PE,调整方针价至26元,维持“审慎介绍-A”评级。

风险提醒:产物竞争趋于激烈、消费情况疲软

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