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橡胶期权策略

2019-04-15 09:07暂无阅读:1242评论:0

1. 自然橡胶产能陆续释放,全球形势供多于求

1.1. 新莳植胶林陆续进入成熟开割期

2010年起,在胶价上涨的带动下,东南亚列国起头大面积莳植橡胶。凭据ANRPC所统计的数据显露,21世纪初东南亚列国橡胶莳植速度起头提拔,至2010-2012年间ANRPC橡胶主产国新莳植的胶树面积达到峰值,三年均跨越了40万公顷,近几年新莳植胶林面积有所回落,亚洲主产国总莳植面积不乱在约1215万亩。

跟着胶林逐渐成熟,ANRPC各成员国橡胶开割面积不乱增进,导致在较低胶价下东南亚列国总开割面积仍有必然的增进。2018年成员国总开割面积仍高达906.47万亩,同比增进1.25%,是导致橡胶产量提拔的首要原因。

1.2. 估计新产季全球橡胶产量进一步增进

据ANRPC组织统计,受开割面积增进影响, 2018年全球自然橡胶总产量为1396万吨,同比增进4.6%。从产出情形来看,胶价低迷对开割率影响相对有限,全球橡胶产量仍然连结着较高增速。

新产季天气尚佳,尚未显现洪灾等影响,印度、泰国等地产量有望进一步提高,ANRPC经济学家对于本年的全球橡胶产量有着更高的期许,估计2019年增进至1484.4万吨,增幅跨越了6%。从实际数据来看,马来西亚作为弃割情形最多的东南亚主产国,其1月生胶产量增幅也跨越3成。综上所述,若无天然灾祸等不测,2019年ANRPC成员国总产出估计将有显着提拔,全球橡胶产出仍将维持在汗青较高水平。

1.3. 将来橡胶消费增速放缓,全球橡胶库存居高不下

ANRPC称2018年全球自然橡胶消费量增进率高达5.2%,达1402万吨,认为客岁出

现了必然的天胶供给缺口。但连系客岁国内粗俗低消费、高库存的情形以及期货价

格走势来看,全球自然橡胶仍显着处于供过于求的局势。此外,ANRPC剖析师称2019年橡胶消费增速或者将再次放缓至大约4%,这一情形对于将来的橡胶市场有着进一步消极的影响。

1.4. 出口正处高位,将来政策与天气仍有较大影响力

ANRPC统计数据显露,2019年成员国累计出口量为1028.26万吨,较之客岁1042.58万吨有所下降,但仍处于汗青高位。出口方面,印马泰三国占有了全球约60%的出口量。本年2月末三国杀青一请安见,将来配合削减20-30万吨橡胶出口,不外从数量级的对比来看,东南亚当前的出口削减力度太小。当前橡胶财富链上游的各项生产补助、出口政策力度有限。橡胶供多于求的根基面形势今朝仍不会有所改变,不外将来强有力的生产、出口、消费等各方面政策及天气对于橡胶生产的影响仍有着在短期内改变橡胶价钱走势的能力。

2. 国内自然橡胶供给足够

2.1. 国内天胶产量不乱增进

自然橡胶作为主要的计谋物资,其供给引起了我国的历久存眷,固然国内生产前提比拟东南亚列国较差,但2018年国内仍有83.2万吨的自然橡胶产量,同比小幅增进4.26%。当前国度的橡胶莳植面积已有了明确的保障,政策导向也倾向于进一步提高自然橡胶产量,2019年国内橡胶供给持续维持不乱增进的或者性较大。

2.2. 消费降速情形下进口略有回落

自然橡胶进口占有了我国天胶供给的绝大部门,其进口量与实际库存、粗俗消费情形有必然关联。2017年轮胎市场有所回暖,带动进口量激增,而18年消费增速放缓,需求削减导致天胶进口随之也略有回落,海关总署统计显露,2018年天胶进口总量为260万吨,同比削减7.47%。

受岁首粗俗各项外部政策影响,本年粗俗消费前景欠安,1-2月我国天胶累计进口量28万吨,较之客岁削减7万吨。

3. 合成橡胶供给处于汗青高位

3.1. 近年来合成橡胶产出不乱增进,今朝仍处高位

从数据上看,合成橡胶的替代感化自2014年起头施展,昔时国内合成橡胶产量高达532.39万吨,同比大增30.18%。2014-2017年国内合成橡胶产量始终连结不乱的增进水平。

2018年559万吨的合成橡胶产量较之客岁略有下降,估计该产出量已充裕施展当前消费水平下合成橡胶的替代感化但整体来看今朝合成橡胶的国内产出仍然处于汗青高位,2019年合成橡胶生产量也许率与客岁根基持平。

3.2. 合成橡胶进口依靠度逐年增加

2017年国内需求提拔之际,合成橡胶进口解决了部门橡胶供给问题,该年合成橡胶进口总量高达436万吨,同比猛增31.72%,进口依靠度也由原先的38.67%提拔至42.14%。

2018年合成橡胶进口转变不大,为441万吨。从2019年前2个月数据来看,71万吨的进口量与客岁同期73万吨进口量相差不大,估计本年国内进口加国产合成橡胶供给总量连结在1000万吨四周。

4. 国内轮胎出口量下降,粗俗消费增速放缓

41.1. 近年来粗俗消费已现疲态

2018年橡胶粗俗消费变数较多,一方面国内履行各项环保政策,提振重卡消费,另一方面中美商业战的突袭又对轮胎出口发生了晦气影响,随后十月末国度又经由履行出口退税政策试图提高粗俗消费水平。

从最终的粗俗消费情形来看,商业战对我国轮胎生产、出口的影响较为严重。国度统计局数据显露客岁橡胶外胎生产累计仅81640.7万条。海关总署统计客岁出口新橡胶轮胎共48622万条,增进率仅0.6%。

另一方面,国内汽车生产、发卖情形也并不乐观。据汽车工业协会统计,2018年国内共生产汽车2780.92万辆,同比削减4.16%,发卖汽车2808.06万辆,同比削减2.76%。2018年全年所显露出的橡胶消费、出口增进率显然不及往年3-4%的水平。

4.2. 双反、加征关税影响2019年国内粗俗消费

尽管商业战有所缓和,但本年国内轮胎出口形势依旧严重。2018岁终,欧委会先后正式对外发布了欧盟对华轮胎的反推销、反补助案的最终裁定,起头向中国出口的轮胎征收固定的从量税。2019年2月15日,美国也经由“双反”裁定正式向中国出口的轮胎征收响应的从价税。3月29日,印度也针对我国轮胎补助行为,征收对应的从价税。

本年我国轮胎出口受到显着列国打压,今朝海关总署统计的2019年1-2月累计橡胶轮胎出口量仅7324万条,同比削减3%。橡胶消费也是以有所削减,前两个月外胎产量同比削减7.3%,仅为11121.8万条。在轮胎行业清算、鼎力倡导环保的工业成长大配景下,汽车、轮胎行业将来仍需一段时间休摄生息。

5. 根基面总结

从全球供需情形来看,估计 2019年全年呈供大于求态势,全球根基面仍不乐观。

今朝国产加进口自然橡胶供给小幅回落,但仍处于高位。合成橡胶供给履历了几年

前的猛增后,亦处于汗青高位。整体来看,国内橡胶总供给量较大,可以笼盖消费

需求,而且具备随需求上升而增加的潜力。

国内消费方面,尽管有财富政策指导及出口退税支撑,但考虑国内的轮胎出口遭到

了欧盟、美国等国的狙击,而且受近年来国度鼎力倡导成长绿色工业等影响,估计

2019年国内消费不会显现太大起色。

综上所述,历久看,自然橡胶根基面难有起色,难以支撑橡胶价钱历久大幅上涨。

短期看,在前期利空新闻频出的配景下,橡胶价钱自2018年11月底以来显现了回

暖迹象,表明市场已慢慢消化现有利空新闻,短期(一个月)内再次大幅下跌概率

不大。需要注重的是,如将来自然橡胶主产国天气非常或出台提拔橡胶价钱的出口

政策,则橡胶价钱或者在短时间内完成一波大涨。

1. 期权策略剖析

橡胶期权于2019年1月28日正式挂牌上市,经由期权生意能够加倍天真的掌握生意风险、而且能够针对分歧行情设计期权策略。

基于4月12日收盘行情,相关策略设计如下:

保守策略:

基于上述短期大幅下跌概率较低剖析,综合考虑风险、收益、举止性、剩余时间价格,可考虑卖出行权价为11000元/吨的RU1909期权合约。规划持有期为一个月,如时代橡胶价钱跌破11500元/吨,投资者需亲切存眷价钱走势,实时止损。

进步策略:

基于上述短期大幅下跌概率较低以及根基面不支撑历久大幅上涨剖析,可考虑卖出行权价为11500元/吨的RU1909看跌期权以及卖出行权价为13000元/吨的RU1909看涨期权,构建卖出宽跨式策略,规划持有期为一个月。该策略比拟保守策略上调了卖出看跌期权的行权价以获得更高的收益率,同时也承担了更高的风险,投资者能够凭据自有风险偏好,选择响应的行权价。该策略同时还基于根基面不支撑历久大幅上涨的剖析,卖出了看涨期权,但如上所述,如将来自然橡胶主产国天气非常或出台提拔橡胶价钱的出口政策,则橡胶价钱或者在短时间内完成一波大涨,投资者应亲切存眷此类信息,一旦显现,应立刻平掉看涨期权头寸。

卖出宽跨式策略盈利机会较大,但属于收益有限、风险无限的期权策略,是以需要在当前标的期货价钱上方与下方同时设置止损点位。在本案例中,如时代橡胶价钱跌破11500元/吨或涨过12500元/吨,投资者需亲切存眷价钱走势,实时止损。

激进策略:

基于当前橡胶价钱有回暖迹象以及一旦将来自然橡胶主产国天气非常或出台提拔橡胶价钱的出口政策,激进投资者可考虑构建牛市价差组合,博取短期橡胶价钱上涨的收益。比拟保守策略以及进步策略在橡胶价钱小幅下跌、不涨不跌、小幅上涨等情形下都可获利,本策略需橡胶价钱上涨才或者获利,策略胜率要低好多,建议投资者可将策略组合潜在最大吃亏额掌握在总资金较小比例局限内,例如5%。

以进步策略为例,初始包管金占用为28552元,持有到期的最大实际收益率为25.99%。鉴于橡胶期货价钱波动相对较大,是以短期持有后在价钱尚未显现太大更改的情形下平仓也是合理的选择之一。若持有一个月后平仓离场,预期最大收益在5%-6%摆布。