百万级的用户，酷炫的品牌，魅力十足的创始人。这批新兴的明星科技企业拥有了一切——除了高利润的买卖模式。
「译者说」
美国本地时间4月22日，瑞幸咖啡提交赴美上市申请，规划融资1亿美元。
瑞幸咖啡是移动互联网时代的独角兽企业代表，经由大量地烧钱敏捷扩张抢占市场，估值也一路高歌大进，飙至29美元。然而，瑞幸仅本年一季度的净吃亏就已经高达5.5亿元人民币，2018年净吃亏更是高达16.2亿元人民币。
这些以瑞幸、摩拜、Uber为代表的独角兽企业，在营收敏捷增进的同时，往往承担着伟大的吃亏，需要源源络续的“输血”，盈利模式饱受质疑。
英国《经济学人》最新一期的封面故事聚焦于独角兽企业，为你深度解析当下这个稀奇的“物种”。以下是投中网翻译全文，略有删省。
独角兽企业在人们眼中平日是壮大、出类拔萃的代名词，是近乎事业的存在。本周，中国最具有争议性的独角兽瑞幸咖啡公布即将赴美上市；下个月，Uber将经由IPO募集约100亿美元，或成为本年最大规模的IPO，同时也是继Alibaba（阿里巴巴）、Facebook后，美国史上第三大规模的IPO。然罢了上市的Lyft市值却已缩水，积极谋求上市的Airbnb和WeWork以及4月18日方才在纽交所上市的图片社交..Pinterest，或许会步Lyft的后尘。
在中国，始于客岁的IPO海潮仍在如火如荼进行。得益于于爆款产物和海量用户，这些上市公司的总体估值已高达数千亿美元。然则，独角兽企业存遍及在一个问题——贸易模式。于是我们不难看到，这些公司和背后的风投契构在估值达到高点时，抢先恐后抛售了掉手中份额，将其转卖给配合基金和通俗公众的退休金规划。
凭据相关报道，十余家已上市或或者上市的独角兽企业仅客岁的吃亏就达到140亿美元，累计吃亏更是高达470亿美元。这些企业供应的办事从叫车（网约车）到办公室出租，平日都邑大幅度折价——为了实现大幅营收增进。这种模式取经自硅谷，即经由“闪电扩张”抢占市场，实现“胜者通吃”的目的。简洁来说，就是以快速动作抢占市场份额，以期从中淘到金。
然则，一些独角兽企业缺乏经济规模，无法打破市场壁垒，并没有达到他们所传播的水平。同时，监管日益趋严，也会限制他们快速扩张和络续迭代的自由度。是以二级市场投资者应该以一个较低的新股刊行价入市，不然最好不要插手。科技企业及其投资方应该好好反思，是什么原因导致企业缺乏后劲，无法持续竖立公司并将理念贸易化呢。
目前培养独角兽企业的，在25年前是弗成能显现的。早在1994年，只有60亿美元流入风投基金，单笔投资也只有几百万美金。亚马逊在1997年上市前，总共只募集了1000万美元。三件事改变了这一切。首先，得益于云较量，智妙手机和社交媒体，快速成长变得加倍轻易，这使得初创企业在全球局限内快速扩张成为或者。第二，较低的利率为投资人供应了追求收益的空间。第三，少数几家明星公司，包罗谷歌、Facebook及中国的阿里巴巴和腾讯，证实了获得财富的机要——较为宽松的外部监管，轻资产的运营模式加之宏大的市场，发生巨额的利润并最终形成天然垄断。一时间，巨头们都把这个魔法公式套用到尽或者多的行业，砸下重金加快成长历程。
毫无疑问，比拟于2000年科技泡沫中破灭的企业——好比昔时的Pets.com，上市十个月后就宣告破产——目前的独角兽企业要坚挺得多。约车app比打出租车更轻易，食品配送速度飞快，流媒体音乐比下载音乐文件更有优势。诸如谷歌和阿里巴巴独角兽企业，拥有着宏大的用户根蒂，经由将其IT外包给云供给商，焦点买卖得以避免重资产的运营模式。正如IPO文件所流露的那样，他们的发卖额增敏捷增进。
真正的担忧在于，独角兽吃亏所反映出问题并不是临时的成长阵痛，而是市场——消费者的口味参差不齐，市面上也充溢着大量竞争，独角兽企业不光要与融资充盈的竞争敌手竞争，甚至还要和成熟的大公司睁开交战。在那些数字手艺垄断的要害范畴，用户越多，互联网价格越大，Facebook（之所以这么成功就是因为这一点）占有了67%的社交媒体市场份额。相较而言，当下独角兽企业的市场示意（所谓市场份额和垄断）并不是那么令人信服——补助并没有让用户锁定特定的网约车企业，所以Lyft股价距离IPO已经跌破20%；租下办公室再转租，任何人都能够做，并非WeWork才能胜任；2018年上市的Spotify在美国拥有流音乐34%的市场份额，然则接下来它将不得不和资源丰厚的竞争敌手苹果硬碰硬。
从内部来看，尽管独角兽企业的发卖额在高速增进，但地点市场竞争激烈，利润空间并没有持续增加。治理者们不敢削减对市场的巨额投入，害怕会流失用户。好多公司正抢先恐后斥地副线产物，试着从用户手中捞钱。然而这些企业的主营买卖并没有很深的护城河，一个问题就始终悬于头顶：假设Uber仅仅靠150亿美元融资，就真能达到千亿市值，那Uber的竞争敌手们为什么不持续碰试试看呢？那些成熟的科技巨头为何不也来试试水呢？
外部力量也会让“闪电扩张”变得加倍艰难。早年的企业并不需要应对浩瀚监管——恰是缺乏相关立法，才使得互联网有想象空间——是以那些企业能够先野蛮生长，再追求谅解。独角兽企业们搬来了这套方式：Airbnb规避了酒店税收，Uber无视了出租车派司划定。然则现在，反噬也达到极点——数字税出台，数据、内容也公布了相关司法。独角兽企业在给投资人的通函中，都邑稀有页关于司法风险和残暴监管风险的内容。
在那些占有制高点并已形成垄断的科技行业，好比收集搜刮和社交媒体，独角兽企业已然没有容身之地，而在另外范畴，获客竞争则十分激烈——数家企业经由补助用户抢占市场份额，补助金额每年已高达200亿美元。这一切对消费者当然是利好，金钱正流向他们的口袋。
相反，二级投资者则需要连结镇定。市场正捋臂张拳，有人试图借力那些成功的大公司，将一众独角兽企业包装成下一个谷歌或阿里巴巴。但事实上，多数独角兽企业要面临的倒是持久战的损耗以及低迷的利润空间。最终，那些疲于吃力战的企业或者会面临收购。而这时又会显现另一重风险：若是独角兽企业最终没能找到实现高盈利的贸易模式来维持企业市值，而大多数独角兽企业不光没有给投资方投票权（Uber是个破例），而且会手握“毒丸规划”——不光让收购生意变得难题，投资者进行企业干涉也会受到限制。
那么，硅谷和中国作为科创企业集中营——独角兽企业妄想起家的处所——正稀有十亿美金流向风投，流进了科技公司创始人和员工的口袋。雷同的问题是：那些靠创业融资实现财富自由而购入的豪宅，那些徒有其表脆而不坚的项目，那些沦为仅为创始人小我成长背书的环节——投资人还要为此买单几多？这种不计价值获取用户的“闪电扩张”理念已然达到极点。而当前的紧要问题是，这些资源该若何从新回流到新的科技企业。在独角兽..事后，一类全新的、有着更令人信服贸易模式的初创企业须得打造出来。（文/Jane Cao编译 起原/投中网）
