本文根据孙冶方经济学奖获得者—伍戈博士在论坛上的演讲整理而成。文中言论仅代表个人观点，不代表所在机构观点。
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经济的韧性
1、外需
美、日、欧PMI过去确实在高位、并且是历史上的相对高位，现在已经出现了趋势性向下的迹象。除非我们认为这一轮全球经济复苏的动能比过去任何时间都强得多，才有理由相信PMI的扩张还会继续。否则的话，我们有理由相信，PMI的高点已经到了。
我们更纠结的是，会以什么样的方式下行，单边下行还是震荡下行，或是高位震荡，这对我们判断外需还是有一定影响的。实际上，外需是很难判断的，我们可以把OECD国家看作全球的代表，近似研究全球经济。
与OECD经济增速最相关的，不是消费和净出口，而是投资。所以对OECD或全球经济而言，投资的变化至关重要。如果说这一轮全球经济复苏从2016年开始的话，我们可以看到美国才是世界投资改善的最主要贡献者。
那么未来美国投资怎么走？不管是基于PMI的数据，新订单还是原油价格先行指标，还是实际利率的先行指标，未来美国投资仍有支撑，将继续引领全球投资。
美国PMI是经济的先行指标，比如PMI新订单指数，大概率6个月领先于美国的私人投资，以及美国私人投资设备。尽管PMI新订单指数近期大幅下挫，但从领先滞后关系来看，PMI前期的上行对美国未来1-2个季度的投资还有向上的引领作用。
过去原油价格高企，对很多国家都是负向冲击，但是对于产油国一定是一个正向的冲击。比如说1970年代两次的石油危机，对美国都是负面影响，导致美国1970年代中后期非常痛苦的滞胀时期。但是时过境迁，由于有了页岩气，美国已经开始输出石油。所以油价的高企，对未来很长一段时间美国的投资可能是一个正向影响。
