起原：债市邦 作者：阿邦0504
欧洲有一座城市，城市的骨干道两侧离别是犹太人和中国人的聚居地。道路车流忙碌，两个族群都灵敏地发现了商机，各开了一家加油站，他们的价钱都很合理，办事非常好，两家店的生意都很红火。
不久，犹太人在发现人们来加油时，经常要费时守候。他就在加油站旁边开个了个餐馆，专为守候加油的人们办事。不久就生意鹊起。不少人即使不加油也甘愿惠顾这家餐馆。
而在另一边，其他的中国人看加油生意好做，就在旁边又开了一家加油站。为了吸引新顾客，他按照旁边加油站的价目表，九折收费。两家店的关系有些重要，但人人的日子还能过。
又过了一阵子，另一些犹太人看区域的人流越来越多，就逐渐开起了超市，建起了室庐，学校，慢慢形成了一个繁荣的新兴社区。
而在另一边，更多中国同胞来开加油站，价钱战变得白热化，产物质量和办事水平都大幅下降，整个区域日就衰败。
故事固然是捏造的，但其的确施展了咱们国人经商的特点。看看最早的海南房地产的浮沉史，光伏、钢铁、煤炭等一批行业短短几年从供给欠缺到过剩，还有这几年的金融行业大跃进，中小券商事业部遍地开花到如今的一地鸡毛，就是加油站故事在各个范畴的版本。
比来在整顿买卖档案，翻看完早期的买卖材料，眼眶有些湿润，真的有那么一瞬间，仿佛看到债券将鞭策银行的从息差导向转型到中收驱动，也能够实现中国金融市场走向直接融资转型的平坦大路。
1、央企及超优质处所国企
这是债券市场最优质的刊行人客户，其或是承担了国计民生的主要本能（too big to fail)，或是行业的佼佼者（垄断者），或是拥有极其精良的财务报表（不差钱）。
如今这类刊行人的承销买卖，早已经是远离了债券承销——这项投行买卖的素质，演酿成为另类的表内信贷买卖。发卖能力棒、投资人群体广、指导能力强、对利率走势判断正确，这些买卖的焦点能力在客户眼前是一文不值。人家关心的只有一点，您能用什么价钱投资我的债券？别认为公司债就能免俗，刊行时候的首要往来银行的客户关系部门可没少为协调行内投资折腾。
这阵子爆火的构造化买卖是刊行人借用了资管机构的派司进入同业市场融资。如许的承销买卖何尝不是另一种通道呢？银行机构投标战打到最后，比拼的就是银行的欠债成本，素质是为刊行人供应银行派司实现融资。
2、处所国企
中国地大物博，每个省都有多数家对照能打的非城投国企，他们没有央企那样的市场地位，对市场订价的过程照样对照尊敬的。然则在招标轨制要求下，这类刊行人的承销买卖也已是一片红海，每次开标时候报出来的价钱让人叹为观止。
知道的最牛的一次投标，最终中标的报价是如许的——第二名承销商报几多承销费，我倒贴几多承销费。羊毛出在羊身上，据说最后募集资金趴在账上足足放了3个月没让动，这利差就把承销费一把给收回来了。所以啊列位刊行人大大，0承销费纷歧定是宝，还或者是坑。
当然绝大部门时候主承照样对照合营的，究竟和刊行人是一个历久博弈平衡的关系，没需要为了一个债券承销买卖把历久合作给黄了，报价也是一心一意的。
3、民营企业
首先，一定是要响应党国号召鼎力支撑民营企业的，他们是民族经济的真正的脊梁，对于优质的民营企业，我们照样要积极需要运用表内+表外、股权+债权多措并举供应金融办事知足其需求的。
回到债券承销买卖上，民营企业效率快、市场化水平高，也甘愿为办事支付响应的财务成本，不计较承销费上几个几十个BP的得失。但民营企业债券跨越6%的违约率以及复杂的关系关系，对主承的风险识别、信息检索、财务剖析等综合能力提出了很高的挑战。承销雷债一时爽，后续追责一向爽。
4、城投企业
看到最后，照样城投尤其是区县级城投最可爱，对票面和承销费的容忍度对照高，城投债0违约也是让人人能够宁神猛干，既能赚又平安。今朝来看，城投客户是没有资金优势的中小承销商发力最后的港湾了。承揽团队一年若是能完成一单城投债刊行，根基上能够做到base无忧，完成两单季度奖金落袋，完成三单年关奖人赢。
但比来的构造化话题，又为城投债的刊行蒙上了一层不确定性，能..的区县城投或者短期内卖不太动了……
如今二级市场的举止性问题在监管机构们的鼎力呵护下已经获得了初步缓解，一级市场的情况何时才能有改善……
