进入2018年，美国经济已经持续扩张了104个月份，美国股市已经走出了历史第二长的牛市。这种背景下，找到新的投资机会变得越来越难。市场的风险在于，利差越来越收窄，企业毛利在太高，波动率在降低，估值隐含了几乎所有的乐观预期。市场看上去的完美，恰恰是风险最大的。我们从下图可以看到，目前美国罗素1000成长股的估值溢价几乎和90年代末期类似。全球分位最靠前的成长股目前平均估值达到了18倍的PB。相反，罗素1000价值观已经便宜到了2000年初期的水平。越来越多的投资者，为确定而简单的成长性支付过高溢价，而忽视了不确定性，复杂的业务，周期性的公司机会。这些投资中的“长尾”公司估值有巨大的均值回归动力。
2018年资产配置中，股票回报优于债券回报。当KKR在2011年推出全球宏观资产配置表的时候，当时的建议是配置高收益债券，可以以更小的风险获得和股票类似的回报率。今天自上而下看，这些债券回报率在3-6%之间，而许多股票的隐含回报率在7-13%之间。整个新兴市场目前处于复苏周期的中段，ROE会有一个持续上升的过程。这个阶段新兴市场股票和国债会比公司债的性价比更高。板块上，KKR认为金融会比科技要好，亚洲比土耳其和非常要好。
2018年一个重要的宏观投资主题就是利率水平的正常化。我们会看到..央行、英国央行、美联储和欧央行都会进入一个加息周期。国债利率水平将开始触底反弹，我们预计美国10年期国债收益率会来到3%以上，而非市场目前预测的2.65%（事实上国债收益率已经到了3.1%）。美联储加息的速度会比市场预期要快，到了2019年会出现5次以上加息，而非市场预期的2.5次。
