基本面触底，波动中等待持续回升。
当前汽车行业已进入销量增速反弹（下行30个月、改善4个月）+存货增速寻底（下行27个月）+中低端需求开始修复阶段，但是月度数据与预期的错位波动给投资带来困扰。
汽车制造业产成品存货增速与汽车销量增速（%）
资料来源：中汽协、统计局、华创证
在触底和波动中，港股汽车股已经连续4个月显著跑赢恒指。
7月起港股市场开始关注汽车板块，对车市的悲观预期逐渐改善。近4个月以来恒指-3%，中信汽车HK指数+16%，汽车板块跑赢19个点，标杆标的如敏实和吉利近3个月涨幅达40%以上。与此同时A股汽车股跑输沪深300指数4个点。
港股汽车指数/恒指相对涨跌幅：近4个月跑赢19个百分点
资料来源：Wind、华创证券
注：截至2019年11月8日收盘
A股汽车指数/沪深300相对涨跌幅：近4个月跑输4个百分点
资料来源：Wind、华创证券
注：截至2019年11月8日收盘
近两周海外资金开始加仓A股汽车。
过去15个月汽车行业在北上资金持仓中的占比下降一半到2.6%，近两周则重新回升，成为北上资金增持前列的行业，持仓市值增加35亿元，行业排名6/29，持仓市值变动比例增加11%，行业排名2/29。
陆港通持仓汽车行业占比
资料来源：Wind、华创证券
10月25日-11月8日各行业陆股通持仓市值及变动（亿元）
资料来源：Wind、华创证券
注：截至2019年11月8日收盘，市值按最后收盘价*增持股本计算
福耀、潍柴、华域成为两周以来增持最多标的，在汽车行业涨幅重回第一的11月8日，北上资金增持最多的公司为福耀和长安。
10月25日-11月8日陆股通增减持汽车标的前后15名一览，按变动市值排名（亿股、亿元）
资料来源：Wind、华创证券
注：截至2019年11月8日收盘，市值按最后收盘价*增持股本计算
A股汽车板块估值和关注度仍在底部，提供短期风险收益比和中长期安全边际。
2019年汽车股经过两波小级别行情后，由于三季度销量不及预期，投资情绪恶化，基金持仓占比降至十年新低1.8%，板块经历显著调整，除乘用车板块PE外，乘用车板块PB、零部件板块PE、PB皆位于历史底部，相对大盘走势也一降再降。考虑基本面触底改善和当前低估值状态，短期板块风险收益比、中长期投资安全边际皆显现。
基金汽车持仓占比近十年来最低（季度）
资料来源：Wind、华创证券
中信乘用车板块PB位于历史底部：中信乘用车指数历史PB
资料来源：Wind、华创证券
注：截至2019年11月8日收盘
投资建议：销量和财务数据显示汽车基本面已触底，由于数据与预期波动，海外和国内资金对汽车板块态度有所差别，波动中，港股汽车行业已连续4月显著跑赢恒指，近两周北上资金也开始加仓A股汽车。我们认为，综合考虑基本面触底改善和当前低估值状态，短期板块风险收益比、中长期投资安全边际皆显现。继续推荐：
A股乘用车：长安汽车、上汽集团；
H股乘用车：长城汽车H、吉利汽车H、广汽集团H；
A股零部件：华域汽车、爱柯迪、精锻科技等。
风险提示：贸易谈判反复、4季度宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。
