注：本文凭据明势资源创始合伙人黄明明 在「42 章经创投幻想国」的线下分享《从财富的视角看科技投资》上的部门谈话整顿而来。
黄明明，明势资源创始合伙人，投资聚焦于 AI+ 大数据、企业办事、智能硬件 +IoT 和智能制造等极大提拔各个财富效率的范畴。投资项目包罗神策数据、易快报、车和家、小牛电动、德速数控、易航智能、石墨文档、知行汽车等。
我是一名互联网创业老兵，卖过公司给 Google 和阿里，我小我最..的天使投资项目，好比汽车之家、游戏谷也都是典型的互联网项目。
四年半前，我们成立明势资源，决意聚焦在硬科技和企业办事范畴，从工业机械人、高端数控机床、AI 大数据、企业办事到 IoT 传感器，再到航天科技、卫星公司、基站公司都有投资，能够说是 " 上天、入地、下海 " 我们都投了。
其时好多老同伙和 LP 都有迷惑甚至是质疑：" 你以前扎根在互联网，在这个行业储蓄了这么多人脉，为什么做基金反而选择了 To B 的科技范畴？"
客岁人人起头存眷科技投资了，好多人又说我们踩到了风口。实际上，做出科技投资的选择，是基于自力思虑之下，对几个大趋势的判断。
（一）
曩昔四年做的所有要害决议
其实都是来自于这三大判断
不管是对之前投资项目的复盘，照样从这些年的投资体味来看，我们都应该做一些与市场分歧的自力思虑。自力思虑其实非常反人道，但做投资，其实做的就是反人道的事。
我们曩昔四年做的所有要害决议，其实都是来自于三大自力判断：
第一，生齿盈余的消散。
为什么生齿对于财富投资这么主要？我还记得在芝加哥大学读生齿经济学时，诺贝尔奖得主 Fogel 问我们的第一个问题是：" 在人类成长的汗青上，你们认为最主要的一个科技发现是什么？"
老爷子那天的谜底是 condom（避孕套），然后侃侃而谈 condom 对生齿构造、对经济构造在曩昔几百年的影响。
今天看中国经济的所有问题，包罗中国经济曩昔二三十年取得的好多成就，其实都和生齿盈余、生齿构造有伟大的关系。
客岁中国新生儿的数量也许是 1500 万摆布，这个数字或者是曩昔二三十年来最低，比拟前年跌了 700 万。但这也或者是将来三十年、五十年最高的新生儿数量。这对我们整个经济财富成长都有伟大的影响，而我们投资机械人、企业办事、AI 大数据很大水平上都是基于这个大判断。
第二，互联网流量盈余的消散。
曩昔四年，我们能看到一些局部的流量机会，好比微信小法式，但这和互联网刚鼓起时波澜壮阔般的革命和成长速度，是没法比的。后来有了各类提法，好比说互联网下半场等等，这里就不赘述了。
第三，互联网手艺盈余也在消散。
比拟 20 年前方才降生时的碾压型的手艺优势，互联网手艺已经成为了水和电如许的根蒂举措，在曩昔十几年快速融入了我们生活的方方面面，纯真把线下生意搬到线上就能降维袭击的机会已经不复存在，所以在 14、15 年，因为所谓万众创业而起来的 O2O、P2P、共享经济等纯模式类立异项目，我们几乎很少涉足。
其实我们也有过纠结，好多同事也是以不解而脱离。在共享单车最火的时候，LP 就质疑我们：" 是你们真的想领略了不投，照样因为太火了投不进去？"
当然，后背几年风口破掉的速度一个比一个快，我们也侥幸避过了不少坑。但投资这一行，不是以你躲过了几多烂项目或做出了几多准确的展望来论成败的，最后都是究竟说话。我们四年来每一只基金的 net IRR 都跨越 50%，恰是因为我们坚信且 All In：中国将来十到二十年最大的机会，必然是经由各类手艺立异，驱动效率和财富升级。这是我们所有投资的起点。
好比，我们最起头投资智能制造、高端制造时，也广受质疑。几乎每一个美国 LP 问我们的第一个问题都是：" 制造业不是传统 VC 会投资的范畴， VC 应该投那些轻资产、成长敏捷，尤其是 Consumer Internet 范畴。你们怎么反其道行之，在制造业范畴重度结构了这么多？"
其实我们投的是给制造业赋能的科技公司，包罗李群主动化、德速机械、玄羽科技，不只不是人力密集型的传统制造业，而是以科技立异为驱动，高科技人才密集、轻资产的新制造业。
我们来算一笔账。中国的工业范畴，前年的产值也许在 30 万亿摆布的规模，而我们投资的一些企业办事和机械人公司，包罗 AI 和大数据公司，单个案例的效率提拔就能达到 30% 到 40% 以上。
假如我们取一个最低的数字，好比 10% 的全行业效率提拔，那么每年可以发生的价格是 3 万亿。3 万亿人民币市场的价格空间，在四年前几乎是没有主流 VC 投资的，所以我们就如同砍瓜切菜、探囊取物一样，用几百万美金的估值，结构了一批非常精良的初创公司。
而在这些结构的公司中，至少有 8 家已经被头部五大券商排在本年科创板的 pipeline 上。这些公司都处在收入几亿人民币，利润跨越四五万万人民币的水准上，并且还在持续高速增进。
换句话说，我们之前做的大判断是对的。然则我们没有想到的是，中国劳动力成本会以如斯迅猛的速度上涨，中国年青年头劳动力的供给会如斯断崖式的下降。如今的工业机械人 90% 以上照样靠进口，客岁和前年从工场下一个 100 台机械人的订单，不管多大的工场，订单到货的时间都是 12 个月，这意味着全球所有的机械人厂商都面临着严重的产能不足，没有预估到中国工业范畴升级的海潮会来得这么迅猛。
那实在来不及怎么办？只能把产线迁到东南亚区域，这一趋势在曩昔两年里已经越来越显着。
当然在今天看起来，这一切都很轻易懂得，但我们在四年前刚起头做重度结构时，却面临了非常大的质疑和挑战，所以我们说自力思虑是反人道的，也是要能顶住伟大压力和质疑的。
（二）
"short 中国 " 的人都亏了钱，
只有 "long 中国 " 的人才赚了大钱
若是有这么一个国度：
1）履历了三十年的高速增进
2）人均 GDP 在 1 万美元，品质消费崛起
3）生齿增速大幅放缓
4）经济面临衰退压力，大企业裁员应对
5）呼吁大幅减税，放松当局对通信、电力、金融、运输行业的管制
6）餐饮、零售、物流甚至投资业的从业者都以小散为主
7）传统制造业国际竞争力慢慢衰退，PMI 采购司理指数（权衡制造业的最要害指数）也已经跌到了汗青最低点
你能够猜猜看是哪个国度，而且想一想，若是你是做投资的或许企业的一把手，你会对这个国度将来的走势做什么样的判断？
我相信绝大多数人会说，好的情形是这个国度会走入 " 中等收入陷阱 "，差的情形就像拉美国度那样，面临经济的崩盘。
这个国度其实就是 80 年月的美国，和当下的中国也非常雷同。
客岁岁尾，绝大多数人对中国经济的判断都是消极的。我四周一些同伙关掉了位于中国的企业，把资产往国外转移，创投圈更是各类穷冬论。或者你会说，比来三个涨停板啊，就拉起崇奉了。然则在客岁岁尾，有谁会真金白银地用本身的资金 "long 中国 "（看好中国市场，赌国运）？
（现场观众 A：买房）
（现场观众 B：卖房子增持已投的将近 A 股上市的公司股票）
（现场观众 C：100 万投了一个女装品牌，如今成长得还不错）
（现场观众 D：增持了 A 股、港股和美股的股票）
我们 42 章经的现场观众照样有好多人才的，但实际客岁我发现，反而是美元的 LP 对中国的决心更强。
美国 LP 说：" 曩昔 20 年，《华尔街日报》每过几年都说中国经济要崩盘，然则所有相信了的人，‘ short 中国’的人都亏了钱，只有‘ long 中国’的人才赚了大钱。"
图：美国积年 GDP 和研发支出 GDP 占比
在 1981 年，美国显现了一位伟大的总统，里根。美国所谓的供给侧改造就是从里根时代起头的，而他做的最主要的一件事，就是加大了在焦点手艺和研发范畴的投资，尤其是对信息手艺和信息财富的研发投入。
从上图绿色的曲线中能够看到，昔时美国研发支出的 GDP 占比达到了 3%。经由在信息手艺方面以及对财富升级的鼎力投入，美国迎来了从 1982 年到 1999 年近 20 年的迅猛增进。美国的零售办事业、生产性办事业、电子信息制造业，甚至包罗第一财富的农业和养殖业，20 年间在手艺和资源市场的驱动下实现从小散到规模化集约，降生了一多量世界级的精良企业，引领财富成长。我们研究后称之为，美国财富升级的黄金 20 年。
而中国如今的研发投入 GDP 占比是 2.16% 摆布，和美国前些年的低线比拟还偏低一些，所以我们更应该在这方面持续投入。
这里举两个 " 美国企业若何完成手艺驱动的财富升级 " 的案例。
图：沃尔玛积年手艺引进
第一个是沃尔玛。美国顶级商学院都剖析过沃尔玛的案例，其时给我最大的诧异是：所有中国人对沃尔玛的认知都是一个全球最大的零售公司，但实际上，它照样一家全球顶级的科技公司，它在 1987 年就已经是全美最大的、非官方的卫星信息系统交流公司。
沃尔玛自成立以来，做了一系列手艺升级和立异科技的应用，对沃尔玛提拔效率最主要的手艺有两项：
一是使用条形码手艺扫描发卖终端。这一手艺在今天看来已经是超市必备，而沃尔玛是第一家使用该手艺的公司。它将线下信息改变成数字化信息，其实就是我们今天说的 " 新零售 " 的主要构成部门。沃尔玛四十年前就在做这件事。
二是 EDI，即电子数据信息系统的交流。S2B、C2B 等概念的开山祖师就是 EDI，它把供给链、采购、渠道方的所稀有据电子化、信息化，快速地流转在整个供给链的链条里。
此刻天采用的 Big Data、BI，包罗 AI 的一些应用，沃尔玛在 1988 年就已经起头采用。所以在不到十年时间里，沃尔玛的整个发卖额翻了近 25 倍，一举跨越 Kmart，成为全球最大的零售企业。
第二个案例是 FedEx（联邦快递），我们发如今 1979 年，他们就起头引入物流运输的信息系统 COSMOS，是第一个用电脑来集中跟踪包裹的公司，而且有实况实显的全球掌握中心，1980 年还起头接管数字订单的配送系统。
图：联邦物流手艺引进介绍
我们在做行研时，发现中国的物流公司，到今天还有好多信息系统没有应用到。中国今朝的物堕胎业 GDP 占比为 14.6%，美欧日等蓬勃国度也许是这个数字的一半，所以其实还有快要一倍的效率提拔空间。
总的来说，物堕胎业是一个 12 万亿的财富，这对做早期投资的是一个伟大的机会。
（三）
明势资源的投资邦畿和投资逻辑：
中国迎来财富升级的黄金 20 年，It ’ s time to double down
接下来我来分享下明势资源的投资邦畿和投资逻辑。
刚起头，我们是以手艺和产物作为单点评估，投了机械人、企业办事、AI 大数据、IoT、5G 的微构造光纤、新材料等等。本年，我们从底层手艺切入，加上了财富这一纵轴，今朝首要看六大行业，尺度是万亿市场，因为产值越大，能发生巨型公司的机会就越多。所以从我们最起头的高端制造，智能出行，客岁下半年又增加了物流科技、新零售、医疗健康和聪明城市。
下面这张图就是我们在科技投资财富升级范畴的整个结构情形。
图：明势资源投资邦畿
我们来重点剖析下。我们来看制造业的一个数据。
首先普及一个常识，权衡一个国度制造业主动化水准的常用指标，是每万名工人拥有的机械人数量。
图：各个国度制造业水平
从上图可知，日韩走在最前面，每万名工人拥有的机械人数量也许是 300-400，德国是 280，美国是 150，中国是 30，而世界的平均密度是 62。基于如许的近况，我们的方针是在 2020 年的时候做到每万名工人有 100 台机械人。
但即使是如许，中国的工业机械人已经是全球最大的市场，并且每年以 30% 的速度在持续提拔。本年有 7、8 家所..司在快速成长，且每年都有两三倍的收入，利润翻番。
出行范畴，也是我们重点结构的行业，同时是我们认为少数有或者经由焦点手艺厘革，对整个财富进行构造性的重组和推翻的行业。
三年前，雷军问我说：" 曩昔十年，中国投资人和创业公司抓住的是移动和智妙手机这波大机会，将来五到十年，你感觉什么是下一个大的机会？"
说句实话我其时没有谜底，我也把这个问题反问了他。雷军说：" 我也没有，但你是做早期投资的，你必需 push 本身往前想，想象终局，如许你才能比别人看得远一点。"
那今天往返答这个问题，我认为智能电动车加上主动驾驶，会是将来五到十年最大的财富性构造厘革范畴。
不是危言耸听，我认为在这个世界上，不管是国外的 BBA，..的几家大品牌，和国内的一些传统汽车品牌，在将来的十年到二十年都有或者消散，或许沦为代工场。当然也会有一些企业可以完成自我升级和进化。但我们更甘愿相信， 推翻一个行业的，往往是来自于行业外的人。
所以，这也是为什么我们这类早期基金，在车和家的每一轮融资上都持续加注的原因。同时我们在整个智能电动车和主动驾驶的财富链上，如下图所示，从电池的生产加工手艺到主动驾驶的焦点零部件、激光雷达、再到车载的以太网芯片，已经持续结构了 20 家公司。
图：明势资源在智能出行上的结构
我认为，若是你相信这是将来五到十年可以推翻财富的机会，再怎么去重度结构都不为过。
最后再举一个百丽的例子。这也是科技驱动对传统行业进行升级和革新的一个经典案例。
我带着明势的零售科技团队在年前专门去和高瓴负责百丽项目的合伙人 Luke 进行了进修和访谈。百丽在被高瓴为首的财团私有化之前，是一个发卖额近年下降，几乎已经不太盈利的公司，市值从最高时的 1500 亿港币跌到了 500 亿港币摆布。
高瓴接办之后，两年时间，利润就接近 100 亿人民币。他们所引进的手艺，其实都是我们经常听到的 RFID、Big Data、SaaS 等，然则他们做到了把每一个环节都从线下导入线上，进行数字化，进行统一的数据剖析，然后再把这种做数据驱动做决议的能力赋能给前端的每个店长。
这里面有好多要害点：
1. 百丽是行业里少数几家真正悉数直营的公司。若是有加盟商，很难做到如许的掌握力；
2. 百丽的后端供给链，也是中国所有服装和鞋帽厂里最强的，它能做到几乎和 ZARA 一般高效的供给链效率。
具体来剖析，也能够举一个例子。百丽每个季度推出的女鞋有 100 多种，经由 RFID 检测发现，有一双女鞋被拿起的比率最高，但当季发卖量只排在 100 多位，非常末位。若是以前没稀有字化系统，店长或者不会发现这个问题并上报总部。
后来总部就派人做了查询，发现这款鞋是当季最受迎接的式子，但鞋楦做得不相符亚洲人的脚型。于是百丽的供给商立时做了点窜，一周后就把点窜后的鞋大规模地推上柜台，最终这款鞋的当季销量排到了第二名。
这是一个简洁的 " 数据采集 - 用户行为剖析 - 经由壮大供给链进行调整 " 的小案例，从中我们能够看到，传统零售行业能够经由到场各类科技升级的手段，实现千亿人民币的产值提拔。
所以我们明势坚信的是，中国必将迎情由科技驱动的财富升级的黄金 20 年，当然因为中国有后发优势，速度或者会比我们想象得要快，或者是 10 年，也或者是 5 年。若是想领略这个问题，那接下来要做的就很简洁。
客岁不少投资人说：" 当下的市场情形，不做就是最大的赢家，因为所有资产端都在贬值，做了就亏钱，基金的操盘手和 GP 还不如放假。"
但若是你想领略我适才说的，那就一刻都不克闲着，我们团队大年三十还在签合同，所有最顶级的一线基金都没有休假。适才一个投资的同事还哭着跟我打德律说，一周前看了一个项目，周一正本要过会，最后却被另一个一线的基金签了 TS。
所以，想领略大趋势的人，你或者会做出跟别人纷歧样的判断。我们感觉如今恰是加快结构早期的、由科技驱动的，对财富可以有伟大效率提拔项目的时候， It ’ s time to double down。
* 本文为完整分享内容的三分之二，在视频里，黄明明还复盘了本身最..的投资项目的成长过程。
