文丨富途证券，作者丨复利魔方
2016年，以「美图秀秀」著名的美图，上市后市值一度升破1000亿港币，不外今朝市值仅剩下77亿港币，也就是不到10亿美金。
而P图开山祖师Photoshop母公司Adobe今朝市值1360亿美金。
都是做P图的发家的，为何一个Adobe强过136个美图？
9月18日，Adobe公司发布了截止8月30号的三季报，股价盘中一度跌近5%。Adobe真的不成了吗？
行情起原：富途证券
不外截止18日收盘，Adobe跌幅收窄至1.7%。
营收
一连15个季度立异高，短期虽不及预期但无伤大雅
Adobe三季报营收为28.3亿美元，同比增进24%，创下汗青记载，净利润为7.93亿美元，较上年同期的6.66亿美元增进19.1%。实际上，Adobe的三季报是超出华尔街预期的，FactSet查询显露，剖析师平均预期Adobe营收28.2亿美元。
按照买卖划分，Adobe第三财季订阅买卖营收为25.47亿美元，高于客岁同期的20.22亿美元；产物买卖营收为1.57亿美元，高于客岁同期的1.49亿美元；办事和支撑买卖营收为1.30亿美元，高于客岁同期的1.20亿美元。
在28.34亿美元的收入中，订阅收入25.46亿，占比最大达89.9%：
而Adobe毛利率依然高达85%，要知道的是，非常..的腾讯其毛利率也不外45%（2018年）。
既然三季报业绩超预期，那为何股价下跌呢？原因出在四时度预期上，简言之就是市场给出的预期过高，但公司实际给出的预期稍微不及市场预期。
Adobe估计，第四财季营收29.7亿美元，个中数字媒体部门营收的同比增幅将达20%，数字体验部门营收的同比增幅将达23%；按照美国通用管帐准则的税率将达11%，不按照美国通用管帐准则的税率同样将达11%；每股收益将达1.68美元，不按照美国通用管帐准则的每股收益将达2.25美元。
但据FactSet查询显露，剖析师此前平均预期Adobe第四财季营收将达30.2亿美元，不按照美国通用管帐准则的每股收益将达2.30美元。
不外，Adobe短期的不及预期无伤大雅，其营收已一连15个季度取得双位数的高增进，持续立异高，经济周期对其影响并不显着：
云订阅转型成功后，增进动能未转变
Adobe由约翰•沃诺克于1982年，至今已有36年汗青，公司名称「Adobe」来自于约翰沃诺克（John E.Warnock）家乡背后那条流淌的小河之名——Adobe Creek（奥多比溪）。
Adobe于1997年1月上岸纳斯达克，先后履历了2000年互联网泡沫以及2008年金融危机。旗下最为人熟悉的产物就是PDF和Photoshop。
1989年，Adobe推出了一款名为Photoshop的图形编纂法式。至此，P图大佬的「开挂」生涯起头了。
在PC时代，Adobe已经成为地点范畴的霸主。
2012年，Adobe起头鼎力转型，推出Creative Cloud（CC）云办事，客户能够包月订阅。今朝，Adobe的首要买卖分为两类：数字媒体（Digital Media）、数字体验（Digital Experience）。部门订阅产物：
Adobe一向是行业领头羊，从PC时代到移动互联网时代，又到云较量时代，尽管履历了多次转型，但Adobe始终在图像处理范畴拥有统治地位。据Gartner数据，早在2014年，Adobe在数字内容建造软件市场份额高达53.6%，占有绝对向导地位。
今朝Adobe在设计、视频、音频、电子教授、数字..等多范畴拥有几十款软件，市值稳居千亿美元。
转型之后，Adobe股价开启了起飞之路，从2011年以来，Adobe股价从低点22美元一路上扬至最高的313美元，股价最高足足涨了12.8倍。本年7月，Adobe最高市值达1527亿美元（约1.08万亿人民币），万亿市值之路正式开启。
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实际上，在曩昔十年，国外大多精良的软件公司已完成云订阅转型。代表公司有：新思科技(SNPS.US)、艾斯本(AZPN.US)、铿腾电子(CDNS.US)等，转型之后股价都起飞，也都是数一数二的牛股。
好比新思科技(SNPS.US)还在9月初创出了新高，今朝市值达200亿美金，股价从2011年低点42.7美金一路上涨至206.8美元。
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整个软件行业的转型升级盈余还未释放完，固然Adobe下一季度的业绩预期稍差一些，但依然是这个行业里面最精良的企业。
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