红刊财经 董宝珍
对一名基金管理人来说，最艰难的时刻可能是旗下产品出现严重回撤的时候。笔者的出资人以及朋友们常常这样问我，，“董老师，您管理的这些产品回撤也太大了，您为啥不对回撤进行管理呢？严重的回撤是有问题的！”
那么，对回撤进行管理是个理性行为吗？或者是个聪明的方式吗？在此，笔者系统阐述一下我为什么不对回撤进行管理。
回撤一般都不是永久性损失
巴菲特有一句话：“投资最重要的事情是要避免永久性损失。”永久性损失是关系成败生死的重大问题，一定要高度重视，坚决避免。那么回撤是永久性损失吗？在逻辑上只要回撤不到零，多大的回撤都不能算作永久性损失，只是过程性损失，所以回撤不需要避免。
2013年茅台跌到一百多元，十大股东列表中就有几只基金割肉。他们低位割肉不是因为看不透公司基本面，主要是防回撤。结果他们割掉的再也买不回来，进而失去了七倍的上涨机会。
公司基本面没问题，甚至越来越好，只是“市场先生”发疯导致股价从高点向下波动，然后使得基金产品净值回调，这就是所谓的回撤。回撤是一种常态，在股市波动消失前会永远存在，不能避免，因为它不是永久性损失，因此不需要管理。回撤只是短期股价波动，时间可以抹平这种波动。
不过，市场常常只看眼前，把短期股价波动导致的非永久性过程性损失当成了永久性损失，于是才有了避开短期波动导致的市值下降的方法，美其名曰“防回撤”。实际上，防回撤是不必要的，有害的，它仅有的作用是让非永久性损失变成永久性损失。
投资管理最重要的一个能力就是识别永久性损失和非永久性损失，在非永久性损失面前，敢于不干预。接受非本质性原因导致的纯粹由市场情绪波动所致的非永久性损失，是投资人十分重要的投资能力。有一个词叫逆商，就是在逆境下的一种矢志不渝，不为所动的能力。
