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1.电力：累计发用电增速均实现转正
用电端：产业复苏叠加高温影响，累计用电增速实现转正。8月当月全社会用电量7294亿千瓦时，同比增加7.7%，增速环比抬升5.4个百分点，我们认为一方面原因在于洪灾与疫情的影响持续弱化，另一方在于高温的拉动。在产业从疫情与洪灾中持续复苏的大趋势下，2月至8月累计用电增速修复8.3个百分点，1-8月累计用电增速同比增加0.54%，实现2020年以来首次正增长。
二产大幅修复，三产稳健增长。从用电产业结构来看，一产、二产、三产及生活用电8月占比分别为1.3%、65.9%、18%和14.8%。其中第二产业用电同比增长9.9%，增速环比抬升10.6个百分点转正，基本摆脱洪灾影响重回修复通道，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速环比加快0.8个百分点。第三产业用电同比增长7.5%，增速环比抬升2.2个百分点，反映出不断修复的服务业基本盘，8月全国服务业生产指数同比增长4.0%，比7月份上升0.5个百分点。第一产业用电量同比增长12.1%，增幅环比增加0.5个百分点；城乡居民生活用电量同比下降1.2%，增幅环比降低15个百分点。
发电端：累计增速同样实现转正。在用电需求增速持续修复的背景下，8月完成发电量7238亿千瓦时，同比增加6.8%，增速环比抬升4.9个百分点；1-8月累计发电量4.8亿千瓦时，同比增加0.3%，同样实现转正。
火电增速转正，水电稳健增长。火电由于其上网优先级较低，对末端需求变化更为敏感，用电需求的修复有力拉动了8月火电增速的转正，8月火电发电量同比增长6.2%，增速环比抬升6.9个百分点；汛期以来水电来水状况持续改善，水电8月发电量同比增长8.9%，增速环比抬升2.8个百分点，维持稳健增长。其他主要新能源电种方面，8月风、光、核发电量同比分别增长18.7%、2.1%以及0.9%，增速环比分别变化-4.5、+2.7以及-5.8个百分点。
2.煤炭：自产降幅仍存，进口降幅扩大
自产方面，8月降幅收窄3.6个百分点。从8月煤炭的生产状况来看，严格的煤管票控制以及停产检查对煤炭生产影响仍存，8月煤炭产量虽有收窄，但仍未实现正增长。具体数据来看，8月实现原煤产量3.3亿吨，同比减少0.1%，降幅收窄3.6个百分；1-8月累计产量24.5亿吨，同比减少0.1%。
进口方面，8月同比下滑37.3%，降幅持续扩大。前四个月的大量进口导致终端和港口进口煤配额不足，叠加通关政策仍较为严格，8月煤炭进口量降幅持续扩大。8月煤炭进口量2066万吨，同比大幅降低37.3%，降幅环比扩大16.7个百分点。1-8月累计完成进口量2.2亿吨，同比增长0.2%，增幅环比降低6.6个百分点。
3.燃气：自产增长低迷，进口增速转正
自产方面，当月增速略有下滑。在淡季大背景下，7、8月天然气生产一定程度上受到进口挤压，增速呈现下滑趋势。8月天然气产量142亿方，同比增加3.7%，增幅环比下挫1.1个百分点；1-8月累计产量1225亿方，同比增长8.8%，增幅收窄0.7个百分点。
进口方面，8月重回正增长。天然气进口相对自产更为灵活，对需求变化也较为敏感，随着用气需求基本摆脱洪灾的拖累，天然气进口重回正增长。具体数据来看，8月天然气进口量936万吨，同比增加12.3%，增速环比抬升19.2个百分点。1-8月累计进口量6507万吨，同比增长3.3%，增速环比抬升1.4个百分点。
4.投资建议：重回修复通道，继续关注需求修复主线下的投资机会
水电方面，汛期以来主要水电开发流域来水持续向好，8月发电量增速稳中有升。中长期来看，大型水电将进入投产周期，降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升。水电投资机会愈发凸显.
火电方面，随着洪灾及疫情影响弱化，发电量弹性快速释放，8月同比增速相较7月抬升了6.9个百分点；煤价在产量、进口走低背景下存短期抬升压力，但整体仍处绿..间，秦皇岛Q5500动力末煤平仓价8月降幅为4.61%，火电成本端边际优化仍存。
燃气方面，淡季背景下短期增速存压，但全年来看，我们建议关注"低气价"时代的"量增"逻辑。第一，产业持续复苏，用气需求稳定爬坡；第二，气价的低位运行可能刺激部分对气价较为敏感的行业的用气增量；第三，低气价叠加供应能力的持续跟进，"煤改气"的进一步重启推行基础渐强，政策推力有望助推行业量增。
风险提示：国内疫情超预期反弹，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动。
