挖掘医药板块优质个股
投资不是短跑竞赛而是马拉松，我们进展能经由深入的根基面研究，经由可复制的方式论，将每次把持的胜率稍稍提高一点，积少成多获得精良的历久回报，谈及医药股投资，笔者认为，医药行业是一个历久不乱增进的行业，具有较为确定的历久收益，将来医药板块增进点较为确定，尤其是考虑到今朝外部事态扰动和国内经济周期压力，医药板块吸引力上升。
医药行业增进前景较为明确
在经营指标、竞争款式等其他身分近似的情形下，医药板块的估值遍及略高于通俗消费品，一方面源于其壁垒，另一方面就是因为其历久成漫空间——跟着生齿老龄化和经济/社会成长阶段的提拔，医疗支出在悉数消费支出中的占比将确定性提拔。医药行业是一个历久不乱增进的行业，具有较为确定的历久收益。
对于将来，医药行业的增进点首要有三个，一是医保内市场的构造性转变，包罗疗效导向的立异药及财富链、性价比导向的仿制药一致性评价；二是医保外市场的自费可选医疗消费，如部门眼科、口腔、体检、医美等；三是全球视角下的中国优势，好比工程师盈余和财富链优势，具体如医疗设备、CRO/CDMO 行业等。
而从短期来看，考虑到今朝外部事态扰动和国内经济周期的压力，医药板块无疑仍是最具吸引力的板块之一。尤其是二季度到三季度或者有一批新的政策出台，包罗第二批“4+7”带量采购、新一轮医保目录调整等，总体偏向仍然是朝着提拔医疗质量、增加居民获得感的风雅向成长，相符这一趋势的板块和个股或将有较好的示意。
抓准周期 天真而动
尽管医药板块历久向好，但曩昔几年中该板块也显现了猛烈的波动，与市场对其防御属性的遍及认知似乎存在误差。
对此，笔者认为，医药的防御属性是指医药行业整体经营的不乱性较高，较少受到经济周期的波动影响。但从股票角度来说，医药股的股价除了与公司经营有关，还与市场风险偏好、举止性、筹码构造等各类宏观微观的身分亲切相关——同样一个不乱成长的标的对于投资者的吸引力，在分歧经济周期下是纷歧样的，而当这些资金进出医药板块的时候，也就带来了医药板块估值的潮涨潮落。
显然，基金司理在投资时除了需要考虑医药行业自身的情形外，还要考虑外围行业的转变，连系在一路才能抓准医药行业的估值波动周期。
此外，在医药板块内部，也同时存在攻击性很强的科技板块，好比精准医疗，以及周期性很强的原料药板块，如维生素，这也要求基金司理凭据分歧的市场情况做出分歧的组合设置。
守正出奇 以时间换空间
在构建组合的时候，笔者既留意“自上而下”判断行业的历久趋势、确定持仓主体构造，从而在中历久的维度上跑赢行业基准，同时也要“自下而上”地剖析具体个股的经营情形，寻找股价驱动力和预期差，以获得超额收益。
具体到个股选择，笔者对于龙头公司或是成长企业并没有稀奇的偏好，龙头公司是已经由市场考验和验证过的精良标的，更为市场合熟知和承认，这类公司平日代表了行业成长偏向，是以是研究和投资医药行业的根蒂；而龙头公司也是从小做大成长起来的，所以寻找精良的潜力股是获得超额收益的主要起原。在分歧的风险偏好、政策导向等市场情况下，笔者会凭据两者的分歧特点作出弃取，争夺做到守正出奇。
而在当下的震动市里，市场没有明确偏向，板块没有明确主线，短期热点也缺乏持续性，很轻易因为把持和持仓构造的偏离而显现较大回撤或跑输基准。在这种情形下，平日能够选择的避险把持包罗维持中性仓位，降低持股集中度，降低持仓Beta或增加alpha从而用时间换空间，持有本身能力圈内的股票并尽量削减不需要的把持。这些做法的焦点目的是在不确定的市场中削减犯错的机会，但瑕玷是在市场给出明确偏向性旌旗前，较难跑出超额收益。就小我而言，笔者首要接纳调整持仓构造、掌握仓位、精选熟悉的个股等体式来避险。
新和成:VA、VE、蛋氨酸接踵上涨,业绩有望增厚
新和成 002001
研究机构：申万宏源 剖析师：宋涛 撰写日期：2019-05-15
VE款式优化,价钱有望持续回升。此前VE行业新进入者较多,尤其是能特科技采用新工艺生产中央体三甲基氢醌和异植物醇,成本较低,对市场价钱造成冲击。VE自BASF爆炸后最高130元/公斤回落至40元/公斤的底部区间。短期因为国外企业废水处理装配问题影响VE生产,供给量显着下降。近期VE价钱底部回升,市场价钱反弹至45-50元/公斤。5月14日公司大幅提高报价至60元/公斤。历久看,能特科技异植物醇首要原料法尼烯由Amyris合作供给,而DSM在2017岁尾公布收购Amyris巴西工场及法尼烯常识产权,同时2019岁首冠福股份通知就能特科技和DSM在VE范畴杀青合作,就维生素E及个中间体买卖组建合资公司。生意拟于2019年第二季度或第三季度完成,双方迁就现有设备进行革新升级。将来双方合作后,VE款式将获得优化,撑持VE价钱持续回升。
VA款式不乱,价钱高位震动。VA全球仅6家企业生产,款式不乱。自BASF柠檬醛爆炸事变修复以来,产物价钱由最高1600元/公斤回落至岁首400元/公斤。19年受猪瘟影响,价钱一度下跌至285元/公斤。因为VA自BASF爆炸以来库存始终处于低位,寡头垄断对价钱掌握能力较强,叠加近期国内平安环保搜检导致维生素产物遍及上涨,同时受国外企业废水处理装配问题影响,VA价钱回升至380-400元/公斤。据饲料巴巴信息,个体厂家报价395元/公斤。估计VA历久有望高位震动。
商务部通知蛋氨酸反推销查询,蛋氨酸价钱反弹。4月10日,商务部发布通知,决意对原产于新加坡、马来西亚和..的进口甲硫氨酸(蛋氨酸)进行反推销立案查询。受反推销查询新闻刺激,4月10日国内多地蛋氨酸价钱由17.0-17.5元/公斤反弹至18-20元/公斤后住手报价。国内蛋氨酸70%依靠进口,赢创约占一半,受反推销查询影响,赢创对国内进口量有所削减,使得国内市场供给收缩。同时4月17日赢创决意在全球局限内提高蛋氨酸价钱,涨幅7%。蛋氨酸价钱底部反弹。
投资建议:维持“增持”评级,暂维持盈利展望,估计2019-21年归母净利润24.55、29.55、36.00亿元,EPS1.14、1.38、1.68元,PE18X、15X、12X。公司VA(50万IU)产能1万吨,价钱每上涨100元/公斤,增厚净利润约7.5亿元。当前VE(油)产能2万吨,对应4万吨粉,价钱每上涨10元/吨,增厚净利润约3亿元。公司在山东新建2万吨VE(油)产能,进一步提拔生产工艺效率,降低成本,将来规划置换现有产能。当前蛋氨酸产能5万吨,尚有10万吨在建,远期将形成30万吨产能。以今朝5万吨较量,价钱每上涨1元/公斤,增厚净利润0.4亿元。
风险提醒:VA、VE价钱大幅回落,新项目投产进度不及预期。
亿帆医药:制剂板块增进加快,泛酸钙价钱承压,业绩根基相符预期
亿帆医药 002019
研究机构：东吴证券 剖析师：全铭,焦德智 撰写日期：2019-03-05
制剂板块焦点药品业绩稳步增进,并购整合推进国际化计谋,基药目录新进品种有望助飞制剂板块。2018年药品制剂板块实现营业收入较上年增进近40%,个中自有产物方面,复方黄黛片、除湿止痒软膏等5个品种新进基药目录,将来放量可期。经由市场斥地及鼎力推广增进显着,公司跨越14个自有品种收入超万万,超万万的品种合计收入我们估量6亿元,同比增进跨越80%,个中复方黄黛片发卖额跨越4万万,缩宫素鼻喷剂、长春西汀等品种示意优异。代理品种方面,公司行使自身在学术推广及..收集的资源优势,精耕细作,络续开发市场,使合作(代理)产物业绩稳步增进,头孢他啶仍维持稳健,进献利润估计在1.5亿元。公司要约收购新加坡药企赛臻公司,成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品发卖收集。
泛酸钙价钱有所回落影响整体利润。公司原料药业绩下滑首要系新进产能陆续开工,价钱有所下滑,原料药板块承压,而泛酸钙11月份起价钱从新上涨,今朝价钱维持在170元/kg,因为泛酸钙确认收入根基延迟1个季度摆布,是以我们估计2019年原料药板块业绩有望反弹。公司全年产量7000多吨。
加大投入推进项目研发,2.5亿元收购3代胰岛素手艺雄厚买卖线。公司受让标的手艺并斥地项目产物(门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素),在获得FDA、EMA及CFDA相关政策许可后,将实现项目产物制剂的上市发卖。健能隆2018年研发费用我们估量在1亿摆布,计入报表约6万万,跟着F627国表里临床慢慢推进,健能隆有望成为公司将来成长的主要邦畿。
盈利展望与投资评级:我们估计2018-2020年公司发卖收入为46.15亿元、54.29亿元、65.14亿元,归属母公司净利润为8.03亿元、9.08亿元和11.56亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,将来生物立异药潜在空间大,是以,我们维持“买入”评级。
风险提醒:原料药价钱波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。
葵花药业:夯实“小葵花”儿童药第一品牌地位
葵花药业 002737
研究机构：东吴证券 剖析师：全铭,焦德智 撰写日期：2019-03-22
事件:2018年公司实现营业收入44.72亿元,比上年同期增进16.00%;归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,比上年同期增进32.85%;实现扣非净利润4.90亿元,同比增进34.12%,相符预期。2018年Q4实现营业收入13.37亿元,同比增进8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元、同比增进22.28%;实现扣非净利润1.84亿元,同比增进32.47%,相符预期。同时公司通知利润分派方案,以截止2018年12月31日的总股本584,000,000股为基数,向全体股东每10 股派现金盈余10元(含税),共分派利润58,400万元(含税),对该当前股价的股息率为5.48%。
2018年业绩陆续高速增进,净利润率持续上升,品种+品牌+渠道优势凸显。公司作为OTC行业的龙头企业之一,已经形成了黄金大单品+产物集群的雄厚产物系列,合营以壮大渠道发卖能力和国内知名的OTC药品品牌,成为公司持续高速增进的动力。2018年度,公司有63个产物发卖金额跨越1000万元,个中冲破1亿元的产物有11个,大品种集群优势凸显,形成了公司内生增进的动力。
夯实儿童药第一品牌地位,形成儿童药+妇科药+消化药为焦点的计谋模式。葵花药业是我国OTC药品贮备最为雄厚的企业之一,今朝在销品种300余个,贮备跨越1000个,在“儿科、妇科、消化系统、呼吸伤风、风湿骨伤病、心脑血管病”六大范畴形成周全品种结构。公司在浩瀚品种中,遵照黄金大单品的成长策略,重点规划儿童药、妇科药和消化药三大焦点计谋。
持续提高经营效率,净利率水平稳步上升。跟着品牌价格、产物品种齐全、发卖规模效应的施展,公司作为OTC..型企业效应逐渐展现。2018年,公司经营运动发生净现金流为8.66亿元,同比增进52.71%;毛利率和净利润率离别为59.06%和13.59%,离别同比下降了0.55%和上升了1.40%。公司的经营性现金流持续不乱增进,净利润率持续提拔,凸显公司精巧的内生成长态势。
盈利展望与投资评级:估计2019-2021年公司收入为51.38亿元、60.94亿元和71.79亿元,同比增进14.9%、18.6%和17.8%;归属母公司净利润为6.78亿元、8.07亿元和9.58亿元,同比增进20.3%、19.1%和18.8%;EPS为1.16元、1.38元和1.64元。我们判断公司业绩底部回转已经确认,大品种在OTC端发卖持续放量,以及赤子肺热咳喘系列药物进入医保目录带来历久的发卖增进,是以,维持“买入”评级。
风险提醒:赤子肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;病院市场开发低于预期
东北制药:股权激励提拔积极性,业绩审核彰显决心
东北制药 000597
研究机构：国联证券 剖析师：周静 撰写日期：2018-11-13
股票激励规划绑定焦点团队,充裕调动积极性和责任感。
本次激励规划包罗公司治理团队和焦点买卖主干,共计281人,占总员工(截止2017岁终)的3.47%,个中董事长、总裁和董事等公司高管13人,授予1550万股;焦点买卖主干268人,授予3910万股;预留235万股。本次激励规划有利于充裕调动公司董事、高级治理人员、公司焦点手艺(买卖)和治理人员的积极性、责任感和使命感,将股东好处、公司好处和经营者小我好处绑定在一路,利于公司久远成长。
审核前提彰显公司业绩快速增进决心。
本次激励规划首次授予审核前提是:2018和2019年净利润同比增进不低于50%,个中净利润指以激励成本摊销前的归母净利润,此外预留部门若是在2019年授予,在第二个解除限售期则审核2020年净利润同比增进不低于50%,业绩增速高于我们之前预期,彰显了公司近三年业绩快速增进的决心。而本激励规划的总摊销费用为30739.80万元,估计2018年、2019年和2020年离别摊销1921.24万元、21774.03万元和7044.54万元,对2019年业绩示意有极大影响。
维持“介绍”评级。
暂不考虑激励费用摊销,假设公司业绩审核前提杀青,估计2018年-2020年EPS离别为0.35元、0.53元和0.82元,今朝估值水平较合理,考虑到公司业绩快速增进和方大入主带来的混改,维持“介绍”评级。
风险提醒:
Vc价钱下滑;发卖费用提拔较快;招标降价压力等。
开立医疗:彩超、内窥镜持续高端化升级,进口替代可期
开立医疗 300633
研究机构：中泰证券 剖析师：江琦,谢木青 撰写日期：2019-04-25
事件:公司2018年实现营业收入12.27亿元,同比增进24.04%,归母净利润2.53亿元,同比增进32.94%,扣非净利润2.20亿元,同比增进28.14%;2019Q1实现营业收入2.30亿元,同比下降0.40%,归母净利润1206万元,同比下降42.35%,扣非净利润47万元,同比下降96.85%。
2018年高端产物持续放量带来盈利能力提拔,2019Q1受高基数和发卖淡季影响业绩处于低点,不影响全年预期。2018Q4单季度公司实现营业收入4.34亿元,同比增进23.75%,归母净利润8222万元,同比增进9.37%,扣非净利润7587万元,同比增进10.07%,收入端较前三季度有所加快,首要是受四时度威尔逊和和一医疗并表影响,剔除并表后估计收入增速与前三季度连结一致,利润增速放慢首要是公司加大市场推广和研发投入导致。2018年高端产物持续放量带来综合毛利率提高1.55pp,费用率响应提拔1.20pp带来净利率提高1.38pp,盈利能力进一步提拔;
2019Q1受高基数和费用持续上升的影响,公司业绩处于相对低点,考虑到一季度收入利润占对照低,不影响公司2019年全年持续的快速成长。 高端彩超S50系列占彩超总收入比例约25%,进口替代持续进行。2018年彩超买卖实现营业收入9.88亿元,同比提高19.23%,笼盖国内高中低端多条理用户需求,个中2016岁尾获批上市的高端彩超S50系列在2017-18年已慢慢获得市场承认,今朝S50占比约25%,持续连结翻倍增进;与此同时,2018年公司推出高端彩超S60,在图像质量、AI诊断、探头设置长进一步升级,有望加快进口替代历程。
内生+外延雄厚内窥镜产物线,慢慢提高公司市场竞争力。2018年内窥镜及镜下工具买卖实现营业收入1.54亿元,同比增进110.94%,2019Q1内窥镜设备收入占比进一步提高到15%,已被终端病院承认,2019年升级产物HD550获批,公司在电子内窥镜高端市场竞争力进一步提拔。
盈利展望与估值:我们估计2019-21年公司收入15.69、19.63、24.64亿元,同比增进27.85%、25.13%、25.56%,归母净利润3.29、4.23、5.42亿元,同比增进30.14%、28.68%、28.04%,对应EPS为0.82、1.06、1.35。今朝公司股价对应2019年35倍PE,考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的历程,在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,公司合理价钱区间为32-37元,维持“买入”评级。
风险提醒:国外发卖风险,产物质量掌握风险,政策转变风险。
片仔癀2019年一季报点评:业绩相符预期,同比高基数下增速可观
片仔癀 600436
研究机构：光大证券 剖析师：林小伟,经煜甚 撰写日期：2019-04-29
事件:
公司发布2019年一季报:实现营业收入14.84亿元,同比增进21.45%;归母净利润4.04亿元,同比增进23.99%;扣非后归母净利润4.03亿元,同比增进24.57%;净经营性现金流4.99亿元,同比增进106.62%。业绩相符预期。
点评:
焦点锭剂Q1同比+16%,环比+70%。19Q1医药工业实现收入6.5亿元,同比增进15.35%。个中焦点产物片仔癀锭剂收入6.34亿元,同比增进16.2%,环比增进70%。一季度以来控货身分逐渐获得缓解,渠道动销情形精巧,环比大幅增进。因为18Q1是近年来单季度发卖最高值(同比增进53%),19Q1在同比高基数下仍维持了较快增进,二季度今后增速有望加速。其他各买卖板块陆续增进趋势:日用品及化妆品实现收入1.6亿元,同比持续大幅增进72%;食品实现收入253万元,同比增进13%;药品畅通实现收入6.66亿元,同比增进19%。
牛黄价钱上涨持续影响毛利率,发卖费用增进放缓。受到原材料牛黄价钱上涨影响,同时18年至今片仔癀锭剂出厂价钱未有提拔,18-19Q1各单季度焦点锭剂毛利率离别为84%、83.7%、83.3%、83%、81.5%,逐季下降,本年不清扫再提价或者。同样在高基数下,19Q1发卖费用增进较为平缓,发卖费用率下降1.51个百分点至7.36%。治理费用率(含研发)根基持平。
立异..积淀,品牌知名度逐渐扩大,品牌优势有望慢慢转换陋习模优势。公司自15年来持续投入..,经由4年多的积淀,品牌优势逐渐形成,渗透率慢慢提拔,公司“体验馆+学术推广+品牌宣传”为焦点的立异..计谋已初具成绩,自18年以来,已有品牌知名度扩大的趋势,今朝全国体验馆家数已经跨越150家,体验馆收入占比已达到20%-30%,本年公司将在体验馆、经销商等渠道持续加大投入,估计片仔癀销量有望维持较快增进。
盈利展望与估值:维持展望19-21年EPS2.54/3.40/4.41元,离别同比增进34%/34%/30%,现价对应19-21年PE为43/32/25倍。公司焦点产物终端动销情形精巧,“两翼”进献新的增进点,估计将来两到三年业绩高增进确定性较强,维持“买入”评级。
风险提醒:经济下行对产物推广组成影响;“一核两翼”进展低于预期。
