上海证券：下半年建议存眷政策利好贯穿全年的职业教育板块
上海证券认为，教育板块首要依托内需市场，且用户支出能力遍及较强，具备必然的抗周期性和防御性，彰显投资价格。瞻望2019年下半年，建议存眷政策利好贯穿全年的职业教育板块，景气为王，龙头当道，焦点介绍中公教育、开元股份；新高改付与新需求的2.0版教育信息化，拥有强手艺和强渠道的企业更易脱颖而出，焦点介绍佳发教育；政策支撑下驶入新蓝海的托育教育，早教龙头可开展“早教+托育”新模式，行使品牌声誉接收生源，供应托育办事实现多元化、增加坪效，焦点介绍美吉姆。
中公教育:一季度业绩持续亮眼,盈利能力进一步提拔
中公教育 002607
研究机构：东北证券 剖析师：吕思奇 撰写日期：2019-05-07
2019年一季度:
营收&利润:
公司申报期内实现营业收入13.12亿(YoY+61.93%),净利润实现1.06亿(YoY+304.47%),因为公司的收入确认准则首要依据登科名单发布究竟来确认收入和退费情形,是以合营以上国考和省考的笔试与面试时间,使得..机构营收具有必然的周期性:第一季度笔试、面试和招录名单发布相对较少,为收入确认淡季,是以一季度公司营收增速大幅增进,净利润扭亏为盈彰显公司运营能力;同时因为2018年外部情况存在机构精简影响招录人数下降等身分,而公司营收依旧大幅增进,能够推想公务员市场热度仍然火爆,而且中公教育作为龙头,优势凸显。
预收账款:
预收款子增幅显著,增加对19年业绩决心。申报期内预收款子实现43.6亿元,同比客岁增进127.08%。预收账款实现43.6亿,为公司2019年业绩奠基精巧根蒂。
费用:
公司申报期内费用率进一步下滑,规模效应凸显。公司一季度实现毛利率为58.26%,同比增进3.02pct;发卖费用率22.05%,同比下降5.91pct;治理费用率16.90%,同比下降6.04pct;研发费用8.34pct,同比下降2.70pct,首要受益于公司治理效率提拔,其龙头地位带来的规模效益显著提拔公司的盈利能力,估计公司2019年全年都将受益于规模效应。
受职业教育政策春风影响,公司受益显著。2019年国度发布一系列职教办法《国度职业教育改造实施方案》等,鼓励扶植多元化办学款式,鞭策企业和社会力量举办高质量职业教育,而公司作为职业教育..范畴头部公司受益显着。 盈利展望:估计2019-2020年公司归母净利润离别为17、23亿元,同比增速离别为45.58%、39.79%,最新收盘价对应2019年PE为46.9x,赐与合理价格为14.18元,维持“增持”评级。
风险提醒:政策风险,新买卖开展不顺利,参培率提拔不及预期等。
开元股份:职教买卖扣非净利润占比142%,2019年有望重回增进通道
开元股份 300338
研究机构：光大证券 剖析师：刘凯 撰写日期：2019-04-25
事件:开元股份于2019年4月25日流露2018年年度申报:营收14.54亿元(+48.25%),归母净利润0.99亿元(-38.41%)。公司2018年利润分派方案:拟每10股派发现金盈余0.15元。对此我们点评如下:
收入+48%,归母净利润-38%。收入大幅增进首要是因为恒企拓渠道、扩产物、扩赛道,中大..会员数、成交量、客单价快速增进;净利润下滑首要是因为牵引力大幅吃亏与商誉全额减值,以及制造业的吃亏。分季度来看,2018年Q1-Q4收入离别为2.36(+174.96%)、3.62(+59.46%)、3.83(+40.91%)和4.73亿元(+19.44%);归母净利润离别为0.17(+32.71%)、0.49(+14.41%)、0.37(-32.36%)和-0.03亿元(-106.53%)。2018年分产物线看:(1)仪器仪表产物实现收入2.76亿元(-24.66%),收入占比18.95%;(2)职业教育买卖实现收入11.61亿元(+89.44%),收入占比79.83%。职业教育买卖进献79.83%收入、142%扣非净利润,跟着公司制造业的慢慢剥离,职业教育..买卖已成为公司焦点主业。
恒企教育收入10.87亿元(+80.25%),归母净利润1.21亿元(+10.35%)。截止2018年岁尾,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,个中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次(+24%),订单回款12.63亿元(+38%),客单价7,394元/人次(+12%)。恒企16-18共计实现扣非净利润3.15亿元,完成业绩承诺的98.70%,首要因为牵引力2018年吃亏6,538万元。2018年牵引力自动关停21家吃亏网点,将极大的降低对2019年业绩的影响和拖累,19/20年净利润或将转正。
中大英才2018年净利润2,748万元,完成业绩承诺。2018年中大英才新增..会员273万人次(+76%),在线成交39.89万人次(+26%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年归并报表收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%),16-18累计净利润6,616万元,完成业绩承诺的102%。
盈利展望、投资评级。开元股份制造买卖19Q2起不再纳入归并报表局限将不再拖累公司净利润,将来将聚焦处于政策盈余期的职教买卖,有望重回高增进。我们上调公司19~21年归母净利润展望为2.37/3.18/4.16亿元,对应19~21年EPS为0.69/0.92/1.20元。维持“买入”评级。
风险提醒:经营治理、新开校区不及预期的风险。
佳发教育:标考龙头地位巩固,聪明教育周全落地,业绩持续高增
佳发教育 300559
研究机构：上海证券 剖析师：周菁 撰写日期：2019-03-20
新一轮标考扶植需求放量叠加新高 考改 革,公司业绩高增进
受益于2017年起头的新一轮标考设备更新换代周期,公司焦点的标考设备买卖重回快车道,2018年实现收入2.92亿元,同比增进101.2%,毛利率56.30%(-3.74pct)。同时,教育信息化2.0和新高 考改 革驱动聪明教育成长,公司产物落地13个省份,实现收入6796万元,同比增进155.4%,毛利率73.70%(-6.46pct)。分季度看,公司2018Q4实现营收1.47亿元,同比增进63.3%,Q1-Q4同比增速离别为134%/103%/229%/63%。费用端,公司当期发卖费用率为10.7%,与客岁同期持平,发卖人员同比增进57%至163人;治理费用率为9.1%,同比客岁调整后治理费用率提高1.3pct,首要系新增1096万元股权激励费用;研发费用率为8.8%,同比削减3.5pct,首要系资源化402万元,若悉数费用化的话研发费用率为9.8%;财务费用率为-0.2%,同比提高0.5pct,首要系利息收入削减,公司无利息支出。公司申报期实现归属净利润1.24亿元,同比增进69.4%,净利率为31.7%,个中Q4归属净利润为4679万元,同比增进39.7%,占全年利润的37.8%。截止期末,公司账面应收账款1.40亿元,同比增进80.5%,保障将来盈利高增。公司估计2019Q1归属净利润1250万元-1450万元,同比增进68.13%-95.03%。
新一轮标考扶植量价齐升,打开成漫空间,公司龙头优势稳定
上一轮标考扶植岑岭于2013年落幕,3年保修期后于2017年起头了新一轮的更新换代周期,量价齐升打开成漫空间:(1)应用场景纵向延伸,前批标考首要用于高 考,现向学业水平测验、中考等场景延伸。以中考为例,全国每年约有1400万初中卒业生,按每个科场30小我较量,约需要标考46万间,加上50%备用科场,估计中考所需标考教室数量约70万间摆布,再造且跨越高 考的标考数量规模(50万)。(2)从单系统扶植到“一个..+N个子系统”共建,客单价提拔。本轮标考扶植以国度教育测验综合治理..搭配多个子系统为模板,单个科场的配套系统从1个增加到3-4个,客单价从3000元摆布提拔至8000-10000元摆布。个中,测验综合治理..是扶植焦点,公司于2015年率先推出测验综合治理..,占有行业制高点,今朝已在10个省/市试用落地,进一步巩固测验信息化市场龙头地位。公司今朝介入了全国28个省(区、市)、近200多个地市的尺度化考点扶植,设备笼盖30多万间教室,市占率达60%以上。同时,公司积极索求标考之外的测验信息化产物,推出英语据说综合智能解决方案,已落地30多个区县,笼盖上百所学校,并试点四川省无纸化体验项目。
聪明教育产物周全落地,缔造业绩新增点
教育信息化2.0推进和新高 考改 革驱动下,公司率先推出包含“考教统筹、新高 考、聪明教育”三大板块的聪明教育整体解决方案。考教统筹以一套设备、多端行使提高了闲置标考设备的使用频率,且供应多样的现代化教授、治理办事以知足学校教育治理的需求,获得市场好评。顺应新高 考改 革大势,公司推出四位一体的新高 考一站式解决方案(走班治理、生涯规划、综合评价、家校互动),助力学校解决新高 考选课难、开课难、教授治理难、综合评价难等问题,2018年已笼盖300所学校,规划2019/2020年离别笼盖1300/5000所。公司于2016年形成云巅聪明教育完整解决方案并正式推广,2017年助力重庆璧山中学成为全国首个教育信息化2.0试点学校,被原教育部副部长杜占元赐与高度评价,2018年聪明教育产物获得中国电化教育馆认定。2019年2月,公司中标自贡市2018高新区义务段学校校园设备扶植租赁办事采购项目,中标金额1029.98万元,累计在自贡市“聪明教育”项目中中标8个,中标金额累计近6000万元。凭借在标考市场中竖立起来的渠道资源,公司加快聪明教育产物推广,成功拓展至河南、重庆、山东、内蒙、四川等13个省份,规模放量,缔造将来业绩新增点。
投资建议
我们估计公司2019-2021年归属净利润离别为1.88/2.85/3.81/亿元,对应EPS离别为1.34/2.04/2.72元/股,对应PE离别为37/24/18倍(按2019/3/19收盘价较量)。公司是标考信息化龙头,市占率60%,渠道优势凸起;进军聪明教育,打造业绩新增点,陆续高增态势。在教育信息化2.0和新高 考改 革驱动下,教育信息化进入新一轮的景气周期,具有深挚渠道结构和完整产物系统的企业有望脱颖而出,看好公司作为龙头的成长潜力。首次笼盖,赐与“增持”评级。
风险提醒
教育经费支出下滑风险、教育信息化推进不及预期、市场竞争加剧风险、应收账款收受风险、人员流失风险等。
美吉姆:早教龙头品牌及课程优势显著,看好公司在本质教育范畴的持续结构
美吉姆 002621
研究机构：安信证券 剖析师：安信证券研究所 撰写日期：2019-05-30
凭借“中植系”资源优势,转型结构教育范畴。公司原主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、生产与发卖,受行业需求冲击,传统制造业业绩显现下滑,2016年11月公司引入中植系资源,实际掌握人调换为解直锟。公司离别于2017年2月、2018年11月收购楷德教育及早教龙头美杰姆,结构教育范畴。楷德教育为面向低龄留学市场的国际化教育咨询机构,主营买卖包罗SAT、SSAT、托福、ACT..的小班课程;美杰姆为国内领先的早教品牌机构,首要从事美吉姆早教中心的直接经营与授权经营。
收购楷德、美杰姆实现业绩回升,早教买卖利润率水平较高。2017-2018年公司实现营业收入离别为1.77亿元、2.65亿元,离别同增164.2%、49.7%;归母净利润离别为0.18亿元、0.32亿元,离别同增80.0%、77.8%,楷德教育及美杰姆并表后业绩提拔显着。个中 美杰姆2018年实现营业收入3.62亿元、同增67.2%,净利润1.91亿元、同增118.1%;利润率方面,美杰姆近两年毛利率约70%、净利率约40%,凭据我们统计,2017-2018年A股教育板块上市公司教育买卖整体毛利率离别为48.0%、47.8%,美杰姆利润率水平显著高于行业平均水平,判断首要源于:1)加盟授权买卖成本低,属于高毛利贸易模式;2)家长出于卫生及平安考虑,甘愿为教授情况与内容支出较高的价钱,是以行业的整体利润水平较高,从历久看早教行业仍将连结较高的利润率水平。
国内早教财富处于起步阶段,早教渗透率仍处低位,估计2020年市场规模将达3000亿元。1)客户基数:早期教育的方针客户群为0-6岁儿童,凭据国度统计局数据,2016-2018年全国0-6岁儿童数均维持在1亿以上,不乱处于高位,同时城镇化生齿持续增进,夯实早教市场的宏大客户群体。2)渗透率:80、90后进入育龄阶段,对早期教育持高度存眷与承认,支出意愿强,但今朝国内早教渗透率不足20%,远低于蓬勃国度,个中二三线及以下城市早教中心缺量宏大。城市生齿消费水平提高、家长早教意识增加等身分撑持早教行业敏捷成长,估计2020年市场规模将达3000亿元。3)竞争款式:国内早教市场介入者浩瀚,呈现国际品牌与本土品牌共存的竞争款式,品牌知名度与网点结构方面,美吉姆、金宝物处于第一梯队。高消课率代表高运营效率及办事质量,存眷后续一线早教品牌的消课率。今朝,一线早教品牌在一二线城市的市场款式正在逐渐形成,其凭借自身优势进行渠道下沉至三四线城市,估计将来一线早教品牌扩张将提速,早教行业集中度将慢慢提拔。
美吉姆以线下加盟模式快速扩张,早教中心数、会员数、客单价持续增进。美吉姆自2015起快速扩张,截止2019Q1门店数已达451家,每年新签中心数量呈增加趋势,同时旗下早教中心会员数持续增进,2016-2018H1新增会员数离别为9.50万、14.07万、6.76万;客单价方面,一线城市会员人均单价最高,2017年及2018年上半年会员人均单价离别为1.69万元、1.86万元;2016-2018年,一线、二线与三线及以下城市中心的人均单价年均增进率离别为11.73%、8.21%、8.01%。将来美吉姆将依托品牌及课程优势,积极开发低线城市市场,以鞭策业绩持续增进。
投资建议:公司并购美杰姆后,儿童早期本质教育买卖已成为公司的焦点买卖之一及首要利润增进点。鉴于今朝早教在国内渗透率较低,国内市场对美吉姆早教中心的容量能撑持其扩张,将来二三四线城市仍有较大下沉空间。估计公司2019-2021年净利润1.70/1.97/2.51亿元,对应EPS0.49/0.57/0.72元,PE46/40/31倍,考虑高端早教品牌“美吉姆”在A股具有稀缺性,且比拟行业内可比公司,美吉姆教育买卖利润进献占比相对较高,赐与公司2019年50倍方针PE,对应6个月方针价24.5元,维持“增持-A”评级。
风险提醒:早教行业政策转变,线下门店扩张不及预期,消课率低于预期,商誉减值风险。
邦本科技:首次笼盖,5g收集规划深度受益,高教买卖夯实财富根蒂
邦本科技 002093
研究机构：光大证券 剖析师：刘凯,石崎良 撰写日期：2019-02-21
邦本科技:国内领先的物联网办事供应商。公司是国内领先的民营收集设计规划企业,环绕物联网偏向积极结构教育、医疗、园区办事等买卖,致力于实现物联网全财富链结构。2017年公司实现收入15.16亿元(YoY+23%),归母净利润1.63亿元(YoY+111%)。
中短期成长性:民营设计龙头有望受益于5G收集扶植。公司焦点买卖需要供应从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案,具备较高门槛。我们估计5G收集投资规模将达到1.2万亿元,为4G时期的1.5倍摆布。公司的收集规划设计买卖在4G扶植时期获得国内运营商及企业客户的承认,在岑岭扶植期公司该项买卖收入规模达到约3亿元,我们估计5G扶植岑岭期该项买卖收入规模有望达到约5亿元。
历久成漫空间:物联网将是公司将来成长偏向。大规模物联网(mMTC)是5G的三大主流应用场景之一,公司启动“最后一公里物联网大数据计谋”,今朝已结构车联网、医联网和基因检测等重点偏向。公司物联网手艺办事买卖收入占比约50-60%,但毛利率仅5.4%,公司今朝正在进行买卖优化与构造调整,2018年起已将低毛利率的终端买卖等慢慢进行剥离,将来盈利能力有望提拔。公司的物联网科学园运营买卖旨在打造物联网生态,以“财富+园区配套”的模式对物联网上粗俗财富链进行搀扶及买卖孵化。
成长根本:公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网财富结构奠基坚韧根蒂。福州理工学院2015年升格为本科应用型高档学校,邦本科技5G和物联网买卖需要大量工程师资源,而学院可以为公司贮备大量的实习生及校招生源,有望助力公司主业将来快速成长。将来在校生人数有望达1.0~1.2万人,膏火约2.5万元/年,我们预期将来公司教育买卖收入有望不乱在约2.5-3.0亿元。近期职教财富利好政策出台,港股高教类公司大幅上涨,我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。
估值与评级。控股股东邦本集体离别于2016年出资1.5亿元以11.74元认购定增、于2018年出资2.6亿元以约7.80元增持股份。我们估计公司2018~2020年归母净利润1.35、1.76和2.46亿元。连系5G财富链可比公司的估值水平,我们赐与公司方针价10.00元(2019年PE 56X),首次笼盖赐与“买入”评级。
风险提醒:5G收集扶植进度不及预期、公司买卖转型进度不及预期。
爱尔眼科:向上游产物端延伸,修建眼健康生态圈
爱尔眼科 300015
研究机构：宁靖洋 剖析师：杜佐远,蔡明子 撰写日期：2019-05-09
1.爱尔眼健康生态圈计谋迈出主要一步
此次合作为强强结合,一方面,爱尔在眼科范畴储蓄了进步临床经验及市场优势;另一方面,莱美药业多年以来专注于新药研究与斥地,拥有跨越20年的无菌制剂生产经验品种雄厚、产能足够,在研发生产系统方面与爱尔优势互补,经由自立研发和搜寻眼科行业的前沿手艺、最新产物,既能降低公司成本,又能为眼科患者供应具备精巧临床结果的优质产物,提拔品牌竞争力。
值得注重的是,固然爱尔只出资51%,利润分成比例却达到60%,终端话语权较强,我们剖析爱尔的渠道优势(眼科病院、视光门诊、健康驿站等分级系统健全)及雄厚临床经验、数据在合作中将起到更主要感化,可以反映出终端患者的真实需求,是财富链延伸的要害。
2.价格凸显,修建眼健康生态圈
据通知,合资公司将斥地儿童青少年近视及干眼症等一系列眼科药品及护理产物,慢慢搭建眼科类相关产物..。考虑国内儿童青少年近视发病率高(全国近6亿近视人群中,儿童青少年为主体;18年全国儿童近视率53.6%,高中生近视率81%),且国度已经将儿童青少年近视防控纳入根基民众卫生办事综合审核方针,上升至国度计谋层面,爱尔适时把握成长时机,已经起头相关结构,例如爱研发人工智能近视防控产物“云夹”、2018年牵头在全球六大洲做近视眼防控研究、索求儿童眼科亚专科等,本次也起头了上游生产范畴的测验,产物前景广宽。
爱尔的生态圈价格越来越凸显,环绕眼健康,分为连锁病院收集生态(旗舰、省会、地市、县市病院系统)、眼健康“互联网”生态(线上线下一体)、国际化生态(收购国外眼科病院,引进资源)、科技立异生态、医疗金融生态(嫁接保险等)。本次往上游延伸,经由病院等终端来普及新手艺、新产物,而新手艺、新产物又将为爱尔带来经济与品牌效益,互为依托。
3.业绩靓丽,18年&19Q1陆续高增进
2018年公司收入利润增进陆续高增进,Q1、Q2、Q3、Q4离别实现收入17.47亿(+45.86%)、20.33亿(+46.00%)、23.44亿(+30.80%)、18.84亿(+19.23%),扣非净利润2.09亿(+38.34%)、3.18亿(+48.85%)、3.93亿(+34.70%)、1.59亿(+33.48%),2019年Q1实现收入22.45亿(+28.50%),扣非净利润2.72亿(+30.15%)。一方面各病院焦点医疗办事项目增进强劲,优势项目进一步巩固,市场占有率稳步提拔。另一方面,公司省会级病院的龙头带动能力进一步提拔,收入增进不乱。公司加快医疗收集的计谋结构,借助国际化..优势,整合行使全球资源,加大高端人才引进,提拔产学研..立异能力,促进各学科、全眼科买卖协同成长,持续连结高质量的快速增进态势。
盈利展望:估计19-21年归母净利润离别为13.51、17.7、23.12亿,对应PE离别为65/50/38倍,维持“买入”评级。
风险提醒:病院业绩增进不及预期;行业“黑天鹅”事件。
