斑马消费 陈晓京
昨日，大参林补充公告收购南通江海大药房51%股权事宜，对交易主体及目标公司财务状况再披露。
上周，大参林披露拟斥资1.27亿元收购镇江鼎俊管理、镇江惠惠管理持有的南通江海大药房51%股权，预计今年将为公司贡献超过2.2亿元收入。
华南市场收入增速放缓，大参林不得不走出自己的舒适区，向华东市场扩张，竭力在老百姓、益丰药房的强势区域打入一只“楔子”。
自去年国内四大上市药房掀起并购大战后，今年上半年并购放缓，但并购后“消化期”卡位战同样激烈。
大参林的扩张显得更为紧迫。在2018年度股东大会上，公司董事长柯云峰对外宣称，公司将通过自建+并购的方式完善门店网络布局，力争在3至5年覆盖全国大部分省份。截至目前，公司已覆盖7个省份。
华南市场收入增速放缓
大参林（603233.SH）此时选择北上扩张，应该是无奈之举。
作为华南地头蛇，公司在该区域的门店最多、公司8成以上收入都来自这里。但最近几年，华南地区的营业收入增速已现放缓迹象。
斑马消费统计显示，2015年至2018年，公司华南市场收入分别为48.19亿元、56.75亿元、65.64亿元和76.14亿元，分别同比增长15.67%、17.76%、15.12%和16.00%。
该区域门店月均坪效也在小幅下滑。数据显示，2017年和2018年，月均坪效（含税）分别为2939.99元/平方米、2733.75元/平方米，今年上半年微增至2768.70元/平方米。
2017年7月31日，公司登陆上交所主板上市，在资本助力下，集中火力在华南扩张门店。2017年和2018年，华南地区分别新增门店535家和707家。今年上半年，新增门店234家。
随着新开门店数量增加，公司单店年平均收入随之下滑。
数据显示，2017年至2018年，公司在华南地区门店数量分别为2600家和3265家，实现收入分别为65.64亿元和76.14亿元。以此测算出单店年均收入，分别为252.47万元和233.21万元。
北上扩张还有多少机会？
最近几年，益丰药房（603939.SH）和老百姓（603883.SH）在华东攻城掠地，华东已成为两家公司除各自大本营外又一强势市场。
偏居华南的大参林，除多年前在江西、福建和浙江零星布局，从未介入到华东核心区域。
11月7日，公司公告宣布，拟斥资1.27亿元收购镇江鼎俊管理、镇江惠惠管理持有南通江海大药房51%股权。南通江海大药房在南通经营11年，在当地拥有123家连锁门店。
企查查显示，镇江鼎俊管理系南通大药房实控人吴爱国设立并控制的有限合伙企业，其还通过上海复昕持有南通江海大药房39.20%的股权。
大参林通过这次并购把一只“楔子”打进华东市场。
不过，这笔收购暂难对竞争对手构成威胁，至今，华东地区仍是益丰药房和老百姓的“主场”。
2012年至2018年，益丰药房在华东市场的门店数量从316家暴增至1482家，仅2018年就新增门店585家。2018年，华东地区实现收入29.38亿元，占比公司66.74亿元总收入的44.02%。华东门店数量占比门店总数的41.04%。
老百姓紧随其后，2018年，其在华东新增门店504家，期末区域门店数达到1052家，占公司门店总数的31.99%。当年，公司在华东地区实现收入25.72亿元，占比公司94.71亿元总收入的27.16%。
益丰药房和老百姓在华东地区赚得盆满钵丰，收入增速令人眼前一亮。
2017年至2019年上半年，益丰药房在华东的收入增速分别为28.69%、40.45%和 80.36%；老百姓增速分别为18.45%、47.16%和34.56%。
同期，大参林在该区域的门店分别为50家、221家和223家，实现收入分别为1.83亿元、4.45亿元和2.95亿元，分别占比各期公司收入2.47%、5.02%和5.62%，相比同行迟缓太多。
这与大参林的发展策略不无关系。
公司上市时，“医药连锁..网络建设项目”募资9.18亿元，拟在3年新建门店1311家，80%份额都投向广东和广西两省。公司计划在华东地区(浙江、江西、福建)新开门店合计144家，投资额1.01亿元，仅占募资总额的11%。
在并购“消化期”里，大参林以并购方式闯入华东腹地，市场背景已深刻变化：行业增速放缓、监管趋严，连锁药店企业跨省扩张难度不断加大。
