更重要的是，按照Aleksandar Kocic的分析，货币政策分化无形中再度捍卫了美元主导的全球货币体系，对人民币国际化等新势力形成无形的遏制，令不少新兴市场国家再度深陷美元泥潭“不可自拔”。
美元主导成“最大祸首”
欧美日货币政策分化引发的美元持续强势上涨，正令新兴市场货币进一步承压。为此菲律宾、印度、印尼、土耳其、阿根廷等国纷纷跟进大幅加息稳定汇率。
其中，阿根廷、土耳其、印尼等国加息频率与力度远高于美联储。比如阿根廷在5月初一周内连续加息三次，令基准利率达到40%；土耳其5月通过多次加息，将基准利率从14.5%一口气提高至17.5%。
然而，激进的跟随加息措施并未有效遏制资本流出与货币贬值压力。彭博数据显示，今年以来欧美投资者从印度、印尼、菲律宾、巴西、阿根廷等新兴市场国家股票市场撤出约190亿美元资金，创下2008年金融危机以来最快资金外逃速度。
摩根大通亚洲股市研究主管James Sullivan向记者指出，多数新兴市场国家并未对欧美日货币政策分化做好充分准备，汇率定价仍然只反映未来一年内美联储鹰派加息的部分影响，导致其货币汇率跌跌不休。即使他们打出外汇干预+大幅加息的组合拳，只要欧美日货币政策持续分化触发美元强势上涨周期，这些救市措施也难见成效。
近日，印度央行行长在英国《金融时报》发表公开信呼吁美联储放缓缩表的步伐，进而减轻对新兴市场国家的负面冲击。
“不过，美联储未必会关心新兴市场国家货币大幅贬值危机。”James Sullivan直言。6月美联储将全球经济发展所面临的风险描述为“大致均衡”，美联储主席鲍威尔也没有提及新兴市场国家近期出现的风险。
在他看来，多数新兴市场国家货币汇率之所以显得弱不禁风，深层次原因是美元主导的全球货币体系“作祟”——以往新兴市场国家为了发展经济，便借入以美元为主的外债发展经济，因此这些国家资本跨境流动状况与美元涨跌存在紧密关系，一旦西方国家货币政策分化导致美元率先进入鹰派加息与大幅上涨周期，就会导致这些国家资本流出压力加大且难以偿付巨额美元外债，引发本国货币大幅贬值与金融市场动荡。
“为了捍卫美元的全球地位，此前IMF等国际金融组织向新兴市场国家提供美元贷款同时，会要求这些国家以美元结算偿还贷款，此举令这些国家更加依赖美元，进一步放大美元加息升值周期对这些国家金融稳定性的负面冲击。”Marc Chandler直言。
越来越多新兴市场国家已经意识到问题所在。据阿根廷《金融界报》报道称，在获得IMF500亿美元贷款后，阿根廷央行希望其与中国央行签署的货币互换协议额度提高30%-50%，即提高50亿美元。
“若两国货币互换仍以美元-比索为主，那么阿根廷经济发展依然无法摆脱过度依赖美元的阴影。”他表示。反之两国若能开展人民币-比索的货币互换，让阿根廷外汇储备结构多元化与分散资金来源，减少对美元的依赖，那么应对美元上涨周期负面冲击的抗风险能力将逐步提升。
