数据来源：港交所
接驳费收入占比连年下降，跟新奥能源转型有关。自2011年起，新奥集团董事局主席王玉锁一直希望进行转型，从过去的天然气销售和化工主业转向天然气全产业。转型的重点，就是加速布局综合能源业务，藉此培育新的盈利增长点和促进天然气分销业务发展。
到了2018年上半年，新奥能源在综合能源业务方面实现营业收入3.69亿元，同比大幅增长276.5%。可见公司已经将主要精力集中在了天然气全产业，以抵消如今天然气普及率逐年上升且气荒问题仍未解决所带来的影响。
随着接驳费对整体业绩影响逐年下降，大摩认为，内地天然气接驳费下调对新奥能源的盈利将只有0.68%的影响，仍予新奥能源“增持”评级。
隐忧：净负债比率上升 毛利受压
2018年上半年，新奥能源总负债达396.8亿元，负债率为64.87%，与上年末及上年同期相比基本持平。但财华社发现，借贷是新奥能源负债的主要构成因素，净负债比率较上年末增长0.9个百分点至50.8%。其中借贷总额达171.86亿元，包括债券在内的短期借贷约75.28亿，其余为超过一年的长期借贷。
来源：港交所
约90.70亿元，尚可应付75.58亿元的短期借贷。但值得注意的是，新奥能源定息债务占总债务比率高达96%，较上年末上升1.7个百分点。
毛利率方面，新奥能源毛利率长期维持在低位。期内整体毛利率为17.6%，按年下跌0.5个百分点，主要由于作为经常性收入的天然气销售占比增加，以及其平均采购价上升所致。实际上，新奥能源毛利率近几年一直在下滑，毛利增长也十分缓慢，与总营业额的高速增长并不一致。说明除了采购价上涨，新奥能源期内在安装费等方面的销售费用在增加，毛利受压的情况仍难以消除。而近期重庆计划取消天然气初装费的政策风险，不排除将扩展至其他城市，这对于从事燃气供应的新奥能源来说，是需要时刻关注的。
作者：覃汉计
编辑：黎璐璐
