视觉中国图片
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国内证券研究从最初颇显散乱的股评时代演进到当下，行业在考虑其今后的发展模式，卖方研究的商业模式应不局限于研究换..的窠臼，更应拓展视野，并与券商整体策略相契合。中国证券报组织记者采访国内一系列知名券商研究所负责人，从他们的思考与探索中，回望我国证券行业卖方研究的足迹，探寻证券研究未来的转型与发展路线图，以飨读者。
如果把国内卖方研究看作一条河流，这个河流源头在哪？流经了哪些地方，水流情况如何？未来流向何处？对于这些问题，上世纪90年初卖方研究诞生之初，就伴随其一路走过来的，业内大咖、国泰君安证券研究所所长黄燕铭心中有一份很有分量的“图谱”。
近日，黄燕铭接受中国证券报记者采访时表示，国内证券研究萌芽于1990年到1995年间散乱的股评时代，而后经历了创建基本格局时代、研究方法革新时代……当前，卖方研究体系即将迎来五大方面重要变革，包括：研究所工作目标应与整个证券公司战略目标相一致；研究所商业模式应作为整个证券公司商业模式中的重要一环；研究所的收入不应只是..分仓；研究换..模式将面临进一步调整；研究所服务客户类别要扩展、研究视野也要拓宽等。
“借用禅宗经典《传心法要》中的一句话：‘内如木石不动不摇；外如虚空无塞无碍’。以我不变的心，看待世界的风云变化。让研究回归本位，回归整个证券公司战略。”黄燕铭总结道。
时代激荡中的研究模式成长
从国内卖方研究的发展历程来看，黄燕铭认为，主要有以下几个阶段：
1990年—1995年，散乱的股评时代。不需要资格，不需要任职机构，活跃着一批还不能称之为研究人员的股评人士，主要依靠媒体传播博取名气，股评报告会收门票，代课理财搞工作室。1992年成立的申银证券研究所也仅有股评研究。1993年至1994年万国证券、君安证券等虽招了一批证券研究人员，开始从事基本面的研究工作，但是还没有形成影响力，也没有商业模式，主要是给公司领导写报告，在媒体上发表文章给公司打打名气而已。
