要点
11月中国制造业PMI环比下降0.2个百分点至50%，创2016年7月以来最低值，经济增速放缓趋势明确，符合预期。11月新出口订单指数和新订单指数，皆处于两年多以来低位，显示市场需求疲弱态势明显。受能源价格下行影响，11月PPI环比增速预计为-0.1%，同比较上月下滑0.5个百分点，至2.8%。同时叠加光大供给侧压力指数低位徘徊，全球PMI共振趋弱，工业利润边下行压力降延续至2019年初。
但从企业规模上来看，“夹心层”中型企业PMI反弹1.4个百分点，虽然仍低于大型和小型企业。近期政府对中型民营企业重视程度上升，中型企业受“夹击”的现象或缓解。但在整体经济仍然面临下行压力的大背景下，金融机构支持民企的效果还有待观察。
11月非制造业PMI也延续下滑势头，建筑业PMI高位回落，但建筑业新订单和业务活动预期连续环比上行，这说明财政政策支持力度逐渐传导至基建，基建投资回稳势头稳固。但在去杠杆的大背景下，基建难重复过去高速增长，年底增速或为低个位数。
正文
PMI落于临界线，中型企业受“夹击”似乎缓解
11月份制造业PMI指数环比较上月下滑0.2个百分点至50.0%临界线，较去年同期低1.8个百分点，此前连续27个月位于荣枯线上方。11月制造业PMI连续第6个月下滑，分项构成中新订单和生产分项指数分别较上期减少0.4和0.1个百分点，供货商配送时间也上行0.8个百分点，而从业人员及原材料库存则分别上涨0.2、0.2个百分点（图1）。从企业规模上来看，大型企业PMI相比上期继续下降1.0个百分点，中小型企业虽仍处于荣枯线以下，但态势略有反转。“夹心层”中型企业相比上期反弹1.4个百分点，而小型企业PMI经历短暂上涨后开始回落，但中型企业PMI仍低于大型和小型企业（图2）。近期政府对中型民营企业重视程度上升，中型企业受“夹击”的现象或缓解，但在整体经济仍然面临下行压力的大背景下，金融机构支持民企的效果还有待观察。总的来看，11月份不同规模企业PMI落差收敛，国内市场需求不振的局面下企业景气度整体收缩。
11月PMI新出口订单指数相比上期小幅上涨0.1个百分点，但连续6个月低于荣枯线，出口下行压力犹存。新出口订单指数从5月份51.2%的高点连续下降至上月最低值46.9%，，本月虽有小幅改善但未来进出口形势依然不容乐观。自今年9月24日美国对中国2000亿美元商品加征10%关税以来，中美贸易摩擦拖累PMI持续下降，中美贸易走势是影响出口景气程度的关键因素。G20峰会中美是否达成“休战”协议目前还有不确定性，出口压力犹存。
