关联人：郑薇/李扬
事件：公司发布2018年报，凭据公司2018年报，2018年实现营业收入63.6亿元，同比增进40.08%，实现归母净利润12.2亿元，同比增进35.55%。同时公司发布2019Q1业绩预期，估计扣非后归母净利润增速为30-50%。2018年毛利率水平达到72.7%，较2017年提拔5.5个pp，提拔的首要原因是药品制剂买卖的毛利率较快提拔。
2018年公司发卖费用为18.7亿元，同比增进75.99%，占收入的比例为29.4%，费用提拔首要是因为公司药品品种络续雄厚，相关发卖团队设置、发卖..整合、市场推广等投入加大所致。治理费用为5.29亿元，同比增进39.73%，占收入比例为8.3%，首要是买卖规模扩大使得行政成本同向增加。作为一家以产物为焦点竞争力的公司，乐普在研发投入上连结大额投入，2018年研发投入为4.72亿元，同比增进63.2%，占收入的比例由2017年的6.37%提拔至7.42%，公司加速人工智能手艺以及相关聪明医疗工具产物的研发力度；推进原料药的研发，实施药品质量一致性评价；以及其他研发项目的持续有序开展所致。
从经营运动现金流量来看，公司现金流情形持续向好。2018年发卖商品、供应劳务收到的现金为66.8亿元，同比增进41.9%，经营性运动现金流量流入小计为69.9亿元，同比增进43.5%，净额为15.0亿元，同比增进64.3%，从过往十年来看，该增速属于较高水平。
工具板块络续立异冲破，药品板块维持高速增进
2018年工具板块收入29.07亿元，同比增进15.31%，占总收入的45.74%，实现净利润7.69亿元，同比增进19.34%。个中首要的起原是支架系统，作为传统买卖，2018年支架系统实现收入14.13亿元，同比增进20.66%，占总收入的比例为22.24%（占工具板块收入的48.62%），毛利率水平为79.28%，较整个工具板块毛利率高。
药品板块是公司增进最快的板块，2018年整个药品板块实现收入31.7亿元，同比增进82.09%，占总收入的比例为49.90%，实现净利润7.35亿元，同比增进36.70%。个中包罗制剂板块（氯吡格雷、阿托伐他汀及其他）和原料药板块，离别实现收入26.5亿元（同比+93.21%）和5.23亿元（同比+41.01%）。
可降解支架首家获批上市，维持“买入”评级
2019年2月，可降解支架NeoVas获批上市，成为国内首个获批上市的可降解支架，有望在本年带来业绩增量。公司研发投入加大，我们估计19-20年公司净利润由17.6/24.2亿元微调至17.2/23.7亿元，对应EPS由0.99/1.36元微调至0.97/1.33 元/股，维持“买入”评级。
风险提醒：新产物推广不及预期、竞争敌手产物上市带来竞争压力、并购公司治理运营风险、并购引起的资金重要风险等
正文
1. 业绩连结高速增进，经营质量络续提拔
凭据公司2018年报，2018年实现营业收入63.6亿元，同比增进40.08%，实现归母净利润12.2亿元，同比增进35.55%。公司已经一连三年实现利润端跨越30%以上的增进，对于如斯大量的公司而言实属不易，施展公司对于计谋角度、成长思路、将来方针等方面把握充裕，在壮大执行力下实现业绩增进。
近三年跟着公司慢慢实现手艺升级、产物迭代、产物线拓展等策略，公司毛利率稳步提拔。2018年毛利率水平达到72.7%，较2017年提拔5.5个pp，提拔的首要原因是药品制剂买卖的毛利率提拔。跟着公司买卖慢慢扩大，时代费用投入同向提拔，整体连结合剃头展。
净利率根基连结平稳，较客岁略有降低的部门原因是受计提商誉和历久股权投资的减值以及非经常性买卖的影响，若剔除上述影响，利润值为11.7亿元，同比增进36.68%。
2018年公司发卖费用为18.7亿元，同比增进75.99%，占收入的比例为29.4%，费用提拔首要是因为公司药品品种络续雄厚，相关发卖团队设置、发卖..整合、市场推广等投入加大所致。
治理费用为5.29亿元，同比增进39.73%，占收入比例为8.3%，首要是买卖规模扩大使得行政成本同向增加。
财务费用为2.26亿元，同比增进110.68%，占收入的比例为3.6%，2018年公司经由刊行债券、增加乞贷等体式扩大融资规模导致申报期内利息支出增加所致。
作为一家以产物为焦点竞争力的公司，乐普在研发投入上大额投入，2018年研发投入为4.72亿元，同比增进63.2%，占收入的比例由2017年的6.37%提拔至7.42%，公司加速人工智能手艺以及相关聪明医疗工具产物的研发力度；推进原料药的研发，实施药品质量一致性评价;以及其他研发项目的持续有序开展所致。截止至2018岁尾，公司研发人员为1769人，较2017年新增518人，总公司总人数的23.01%，跟着新项目的开展，需要雇用足够的高条理人才。
从经营运动现金流量来看，公司现金流情形持续向好。2018年发卖商品、供应劳务收到的现金为66.8亿元，同比增进41.9%，经营性运动现金流量流入小计为69.9亿元，同比增进43.5%，净额为15.0亿元，同比增进64.3%，从过往十年来看，该增速属于较高水平，公司今朝处于黄金周期起点，鞭策公司业绩络续冲破。
公司营运质量较高，整体营业周期呈现下降趋势，稀奇是应收账款周转天数下降显着，从2017年的113世界降至2018年的102天，施展公司产物具备订价权，对于粗俗客户拥有较强的掌控力。
2. 工具板块络续立异冲破，NeoVas有望进献业绩新增量
2018年工具板块收入29.07亿元，同比增进15.31%，占总收入的45.74%，实现净利润7.69亿元，同比增进19.34%。个中首要的起原是支架系统，作为传统买卖，2018年支架系统实现收入14.13亿元，同比增进20.66%，占总收入的比例为22.24%（占工具板块收入的48.62%），毛利率水平为79.28%，较整个工具板块毛利率高。
支架系统曾经是公司单一收入起原，跟着近十年来的成长，公司环绕心血管范畴络续拓展买卖，支架系统收入占比慢慢下降，自2015年起，公司支架系统维持不乱增速增进，跟着公司支架系统的成长思路，叠加NeoVas的获批，将来有望仍能为公司带来不乱的现金流。
除了支架系统，工具板块还包罗自产工具产物（体外诊断、外科工具及其他）和代理配送，这些品类2018年维持稳健的增进，代理配送买卖收入小幅下滑，公司接纳加大自产产物买卖比重，压缩部门低毛利代理产物配送的策略。
3. 药品板块维持高速增进，新范畴结构进度幻想
药品板块是公司增进最快的板块，2018年整个药品板块实现收入31.7亿元，同比增进82.09%，占总收入的比例为49.90%，实现净利润7.35亿元，同比增进36.70%。个中包罗制剂板块（氯吡格雷、阿托伐他汀及其他）和原料药板块，离别实现收入26.5亿元（同比+93.21%）和5.23亿元（同比+41.01%）。
氯吡格雷和阿托伐他汀是两大重磅产物，离别实现收入11.8亿元（同比+73.49%）和8.85亿元（同比+143.30%），经由了近几年的成长，两大重磅产物依然连结较高增速，鞭策公司业绩络续冲破新高。
除了传统心血管药物以外，公司还积极进入新范畴。2018年，阿卡波糖与原研一致性的仿制药..申请获得受理，甘精胰岛素打针液已完成III期临床试验，门冬胰岛素打针液和精卵白锌重组人胰岛素夹杂打针液临床申请获批，公司在糖尿病范畴的结构已初见雏形。
4. 医疗办事及新型医疗业态，将来十年公司成长新引擎
公司环绕心血管..及重点计谋结构范畴，形成一系列财富链，个中聪明医疗及人工智能、肿瘤免疫治疗财富快速成长。
在聪明医疗及人工智能范畴，心电图人工智能主动剖析系统“AI ECG Platform”2018年11月已经由美国FDA核准..并获得欧盟CE认证，该产物是国内首项财富化的AI医用手艺，也是处于世界前列的用于心电剖析和诊断的AI医用手艺。今朝公司正积极推进AI-ECG动态软件系统、AI静态心电图机、AI动态心电图机、AI床旁监护仪等产物的美国FDA..和欧盟CE认证，及国内CFDA..工作。
公司投资2亿元参股设立乐普生物，将其作为实施肿瘤免疫治疗计谋成长的财富化..，乐普生物首要宗旨是环绕肿瘤免疫治疗，斥地研制聚焦PD-1、PD-L1和焦点结合用药（溶瘤病毒、ADC）的立异型肿瘤治疗产物..；同时搭建靶点发现、成药研制、斥地和生产的开放性财富..。财富..和产物..的协同感化，实现乐普生物的跨越式成长和可持续成长。
证券研究申报 《天风证券 - 乐普医疗：转变的情况，不变的初心，立异驱动企业成长》
对外发布时间 2019年03月29日
研究申报司法声明
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