以中国国内白银库存为例，上海期货交易所与上海黄金交易所的库存（见图1）由于是公开数据，获取并不困难，但是除此之外，中工美、飞平等仓库中的非交易所库存就成了隐形库存，难以衡量。好在从2016年开始，随着需求的转弱，囤货行为逐渐消失，隐形库存转为显性库存，令交易所库存一路升高，令我们能一窥国内大致的库存情况。但是贵金属毕竟属于国际定价品种，海外库存才是研究的关键。好在伦敦金银市场协会（LBMA）在2017年出于更加透明的目的，开始公布伦敦白银库存数据，使得我们有机会进一步了解全球定价中心的白银库存变化。
从公布的数据看，从2016年7月开始中国的白银库存就开始持续增长，虽然在2017年的2月和5月略有回调，但是整体趋势是持续向上。伦敦的白银库存也从最初的2.95万吨增加到了2018年1月的34458吨。不过从2018年2月开始，伦敦地区的白银出现了连续两个月的下降，这也是数据公布以来第一次连续两月的下降，而且3月份的环比降幅明显增大（见图2），我们很难用正常的数据波动来解释这一切，我们有理由相信作为定价中心的伦敦地区的白银库存终于出现了反转。
那么问题来了，伦敦地区的白银究竟去了哪里？首先排除英国本土的消费，英国伦敦作为白银的集散地而非消费地，一年白银用来不超过100吨，不可能在短短3个月中就出现爆发性的需求，消耗了近700吨的白银。伦敦白银库存中消失的白银肯定流出了英国进入了其他国家。我们仔细查阅了英国的出口数据，发现进入2018年英国对印度的白银出口快速增加，2018年1至3月份累计出口数据是我们统计的7年中最好的水平，超过了2013年~2015年的出口大爆发。谜底揭晓，伦敦的白银去了印度（见图3）。
