利润两年降近 50%！裕和电缆舍向港交所递表

港澳区域面积虽小，但高楼林立，各类建筑如同蚁集蜂聚。密集的生活圈，需要密集的电缆点亮生活。

港澳区域的低压电缆分销商裕和电缆香港控股有限公司 ( 下称 " 裕和电缆 " ) 就是间接点亮港澳城市的一家企业，以 2018 年有关市场的发卖额计，裕和电缆为有关分部最大低压电缆分销商，市占率达 51.0%。

9 月 27 日，裕和电缆向港交所递交了招股申请书，正式开启赴港上市之旅。

依靠独一供给商的龙头

裕和电缆之所以能成为市占率跨越 50% 的行业龙头，是因为其背后有能源和电信电缆系统行业的全球向导者普睿司曼集体。普睿司曼集体是裕和电缆电缆产物独一的供给商，向其供应的产物包罗聚氯乙烯电缆、交联聚乙烯电缆、低烟无卤电缆、防火电缆、分支电缆。

普睿司曼集体作为裕和电缆普睿司曼品牌及特雷卡品牌的电缆产物的独一供给商，离别占裕和电缆 2016/2017 年度、2017/2018 年度及 2018/2019 年度的采购总额约 99.1%、99.7% 及 99.7%。可见裕和电缆对普睿司曼集体的依靠水平之深。

作为香港及澳门屋宇设备及系统分部最大低压电缆分销商，裕和电缆拥有普遍的发卖收集。其首要于香港为跨越 400 名客户供应办事，直接向客户发卖电缆产物，客户包罗香港及澳门的承建商客户 ( 为受聘于物业成长商等私营界别以及当局部门及法定机构等公营界其余机电工程承建商 ) ；电缆经销商 ( 为拥有自家发卖收集的电子材料及配件零售商 ) 。

裕和电缆发电缆产物已普遍应用于大量需要严谨质素包管的主要私营及公营成长及基建项目。例如，裕和电缆于香港的电缆产物已应用于多个大型基建项目 ( 如于 2016 年应用于港珠澳大桥项目、于 2015 年至 2018 年时代应用于沙田至中环线工程的多个港铁站 ) 及各类其他由私人成长商及当局机构委託的贸易及室庐建筑项目。

净利润两年降近 50%

从财务报表看，裕和电缆的经营业绩并不如意。

上图可见，2017/2018 年度，裕和电缆增收不增利，到了 2018/2019 年度，营收和税前盈利双降。税前盈利下降幅度相当大，2017/2018 年度同比下降 17.76%，2018/2019 年度同比下降 31.55%，两年时间的大幅下降了 43.71%。毛利率方面，裕和电缆亦呈逐年下滑趋势，两年时间下降了 5.4 个百分点。

对于 2018/2019 年度营收下滑，裕和电缆称是因为承建商客户供给电缆产物完成或接近完成，以及香港及澳门的楼宇及工程界其余增进整体放缓等身分影响。换言之，受港澳区域楼宇和工程界市场整体需求下降影响，裕和电缆的客户对电缆产物的需求端方面亦有所削弱，从而波及到裕和电缆的发卖收入。

从裕和电缆的客户类其余毛利进献就可看出裕和电缆盈利能力受阻的倪端，2017/2018 年度，裕和电缆的承建商客户进献的毛利由 1.83 亿港元同比微增 3.3% 至 1.89 亿港元，2018/2019 年度则同比下降 33.1% 至 1.27 亿港元。内行业放缓的配景下，2018 年年中铜价下跌抵消了岁首铜价上涨的影响，从而减弱了裕和电缆的毛利，所以能够看到来自承建商客户方面的毛利率两年时间下滑了 5.2 个百分点至 19.9%，而来自电缆经销商方面的毛利率则下滑了 6.6 个百分点至 28.8%。

存货及商业应收款大增

香港及澳门区域低压电缆的市场需求并不算兴旺，凭据弗若斯特沙利文资料，香港及澳门低压电缆的发卖额由 2014 年约 14.4 亿港元整体增进至 2018 年约 16.56 亿港元，复合年增进率为 3.6%。

不外往后看，受香港即将动工的白石角室庐成长项目及九龙湾及观塘贸易重建项目的机电工程办事的展望增进以及澳门持续的新城区成长、升级及建造新酒店鞭策，加上对翻新及调养工程的需求，估量香港及澳门低压电缆的发卖额于 2019 年至 2023 年间将按复合年增进率 6.1% 增进，于 2023 年达 22.79 亿港元。

在曩昔三年市场增速十分有限且竞争激烈的配景下，裕和电缆存货亦有所上升。2019 财年，裕和电缆的存货同比攀升 48.47%，而在 2019 年前 7 个月，其存货亦达到了 3.85 亿港元，高于 2017 财年及 2018 财年。