业绩增速放缓，在缩量竞争的市场中终将只有龙头可以胜出。
本刊记者 杨现华／文
贵州茅台单季度盈利增速放缓，酒鬼酒单季度的净利润大幅负增进，给火热的白酒行情浇了一杯凉水，白酒行情是否由此到头了呢？
贵州茅台和酒鬼酒是较早发布三季报的两家白酒公司。两家公司中，贵州茅台业绩持续不乱增进，但增速不及市场预期。三季报出炉后，公司股价在立异高的前一日根蒂上显着收跌，市值一日缩水跨越500亿元。
与贵州茅台比拟，酒鬼酒的净利润增速更是大幅下挫，公司营收增速降至个位数，净利润同比则大幅下挫近40%，公司如许的单季度业绩大幅下降还要追溯到3年前。
从2016年恢复增进以来，二级市场上白酒上市公司履历了波澜壮阔的走势。从2019年起头，相关公司的走势固然起头慢慢分化，但仍然整体向好。从整个白酒行业上看，在一个缩量的竞争情况中，总有胜出和失败者，鸡犬升天的行情终将终结。
业绩分化
2019年1-9月，酒鬼酒实现营收9.68亿元，同比增进27.34%；归属母公司股东的净利润为1.84亿元，同比增进14.26%。早年三个季度来看，酒鬼酒连结了不乱的增进趋势。
可分季度来看就完满是此外一回事了。2019年上半年，酒鬼酒的净利润增速一度接近40%，三季报时下降至不足15%，显露是三季度显现了问题。
三季度单季，酒鬼酒的营收为2.59亿元，同比增进9.48%；归属母公司股东的净利润为2818万元，同比大幅下降39.5%，公司净利润上一次下跌照样在3年前的2016年二季度。在此时代，酒鬼酒的营收和净利润多数时间都连结了两位数以上的增进。
2016-2108年，酒鬼酒的收入从6.55亿元增进至11.87亿元，接近翻倍；归母净利润从1.09亿元增进至2.23亿元，已经翻番。直至2019年上半年，公司都连结着如许的优异示意。
三季报一经出炉，酒鬼酒股价回声跌停，收盘跌幅跨越7%。对于业绩下滑，酒鬼酒对媒体的注释是跟公司的市场计谋调整有关，因为需要维护市场，公司进行了需要的停货控货，导致了盈利正常幅度内波动。
招商证券研报指出，酒鬼酒收入端环比显着放缓，首要系次高端酒鬼系列为消化高库存，三季度停货；次高端竞争加剧配景下，费用投放大幅增加，同时线上品牌扶植仍在持续投入，发卖费用率大幅提拔，利润大幅下滑。
但机构并不完全认同公司的注释。中金公司指出，酒鬼酒业绩低于预期主因是上半年内参产物压货过多，加上三季度控货所致。是以，中金公司下调酒鬼酒评级到中性。
“内参”、“酒鬼”、“湘泉”是酒鬼酒的三大主打产物，2018年收入占比离别为20.59%、66.40%和9.21%。个中，内参系列是酒鬼酒的高端酒，其2018年94.45%的毛利率甚至跨越了贵州茅台主打品茅台酒93.74%的毛利率。
贵州茅台是两市首个发布三季报的白酒公司。2019年前三季度，贵州茅台实现营收635.09亿元，同比增进15.53%；归属母公司股东的净利润304.55亿元，同比增进23.13%。
个中第三季度，贵州茅台实现营收223.36亿元，同比增进13.28%；实现归母净利润105.04亿元，同比增进17.11%。贵州茅台在三季度依旧连结了不乱的增进，但如许的增进不足以知足市场的预期。
在发布三季报之后，贵州茅台的股价下跌3.39%，一个生意日市值缩水跨越500亿元。市场之所以对于贵州茅台三季度的业绩有所等候，是因为受到了之前一系列利好的影响。
9月中旬，贵州茅台向经销商下发通知，焦点内容就是经销商在9月份提前执行四时度剩余规划和配售指标，这意味着公司将持续加大茅台酒对市场的投放量。此外，在纷纷扬扬的关系生意告一段掉队，直销渠道也有所加速，商超及电商首批中标企业均起头对外1499元发卖飞天茅台，是以市场遍及对三季度发货量增进有所预期。
华创证券申报指出，在考虑了预收账款回落身分后，估算三季度茅台实际发货量在8400吨摆布，同比并无增进。
在2018年第三季度给出营收和净利润双双不到5%的业绩申报后，贵州茅台的股价曾罕有跌停，部门果断看好者称茅台或者进入个位数增进时代。对于贵州茅台来说，公司未变，市场的情绪却在理性与非理性之间扭捏不定。
对于白酒上市公司来说，短时的波动无须忧虑，只要业绩持续不乱增进，其市场价格终将获得承认。问题在于白酒行业不只不是一个增量竞争市场，并且是一个缩量市场，谁终将胜出呢？
缩量竞争
凭据统计局数据，2019年1-8月，中国规模以上白酒企业产量508.3万千升（折65度，商品量），同比增进1.3%。
2012年是白酒行业上一轮景气的岑岭。昔时，全国规模以上白酒企业累计完成发卖收入4466.26亿元，净利润818.56亿元，之后盈利逐年下滑，直至近几年才超越上一轮的景气峰值。
2013-2018年，全国规模以上白酒企业累计完成发卖收入5018.01亿元、5258.89亿元、5558.86亿元、6125.74亿元、5654.42 亿元和5363.83 亿元，累计实现利润总额804.87亿元、698.75亿元、727.04亿元、797.15亿元、1028.48 亿元和1250.5 亿元。
收入根基转变不大，产量已经起头下降。2014-2018年，全国规模以上白酒企业实现白酒产量1256.9万千升、1312.8万千升、1358.4万千升、1198.06万千升和871.2万千升。
凭据统计局数据，2017-2018年，全国规模以上白酒企业累计完成发卖收入同比离别增进14.42%和12.88%。与2016年比拟收入显着缩水，且逐年下降，同比仍然增进似乎自相矛盾了。
是以，统计局数据或许进行了事后的调整，或许“规模以上白酒企业”的统计口径发生了转变，调整后的收入和利润或许更接近行业的真实水平。
以比来三年的数据为例，在不考虑统计局限的情形下，从2017年数据和2018年数据倒推2016年和2017年数据能够知道，2016白酒产量约为1121.15万千升，发卖约为4941.81亿元，利润总额约为757.4亿元，2017年离别为844.7万千升、4751.8亿元、962.07亿元。
以倒推的数据看，2016-2017年，全国规模以上白酒企业的收入不只没有扩大反而在减小。2018年5363.83亿元的收入较2017年有所增进，2018年是否同样需要调整，只有一年后才知道。
调整后，白酒行业的收入仍能连结增进但根基在5000亿元四周盘桓了，产量下降已经是事实了。这就是说，在整个白酒去产能的过程中，低端产物在慢慢出清，市场向优质白酒企业集中。
行情走向分化
以比来两年的走势来看，白酒行业集体狂欢，一荣俱荣、一损俱损成为常态。2018年，白酒个股中除顺鑫农业股价上涨之外，其余白酒股悉数下跌，且绝大多数跌幅都在两位数以上。即使是贵州茅台，年内跌幅也跨越了14%。
而到了2019年，截止10月21日，上市白酒公司又集体上涨，且今朝的涨幅都跨越了两位数。在不到20家酒企中，涨幅跨越100%的达到了8家，涨幅在30%以上的达到了14家，仅有两家公司涨幅不足20%。
下跌时纷纷跨越两位数，上涨时以更大幅度回应，白酒上市公司似乎陷入了集体癫狂中，这在之前并非常态。2016年和2017年，白酒行业多数公司同样上涨时也有个股下跌，2016年6家，2017年4家。
固然不是一一对应关系，但在2016年和2017年，白酒上市公司并非都有着不乱的利润增进，少数公司的归母净利润增速是下滑的，2018年悉数白酒公司的净利润都有分歧水平的增进。
不外，这种盈利集体向好的局势并没有维持太久。2019年上半年，伊力特、金徽酒和金种子酒的净利润都有分歧水平下跌。
在业绩上涨的公司中，2018年盈利增速跨越50%的酒企达到6家，2019年上半年一家都没有。固然半年报无法确定全年的盈利情形，但不少公司的季候性波动不会对全年发生绝对影响。
在业绩增速放缓之后，二级市场的等候并没有下降。如前所述，截止10月21日，2019年涨幅跨越100%的酒企已经达到了8家之多，个中就包罗了酒鬼酒。早年三个季度的收入和净利润增幅来看，酒鬼酒能撑持起翻倍的涨幅吗？
酒鬼酒业绩无法达到市场预期，股价回落也在情理之中。那么，在翻倍的个股中，会有下一个酒鬼酒显现吗？
今朝，白酒板块整体涨幅大，市场预期高，但处于行业淡季加之三季报业绩并没有超预期，短期波动就在所不免了。或许在履历了集体表演后，白酒公司的业绩终将再次分化，只有精良的业绩才能撑持起公司将来的示意。
