作者：赵建
来源：西泽研究院（wendao-thinkers）
目录
二、金融周期之母：举国重仓房地产
三、金融周期之父：藩镇之乱地方债
四、金融周期之子：反抗管制非标影
五、金融周期之王：左右纠结监管层
六、金融周期之殇：无可奈何流动性
七、结语：穿越金融周期的险滩
如果说金融是现代经济的核心，那么金融周期应该是经济周期的核心。尤其是，全球金融产能历史性的扩张以后，已经成为统治实体经济的主要力量。这跟本世纪以来金融资本统治产业资本是同样的语意指向。
从技术，投资，到产能，库存，周期是一个层层嵌套的时间谱系。对于金融周期的谱系来说，打个不确切的比喻，之母是房地产，之父是地方债，之子是影子银行。房地产衍生信用，地方债打造资产，影子银行修路搭桥，形成中国新时代特有的金融景观。
在靠金融周期救赎经济周期的后发展时代，货币化和金融化的末端叠加新旧动能转换，往往伴随着起伏不定的流动性险滩——庞氏结构和明斯基刚兑纽结在一起。监管层不经意间左右又被左右着宿命。然而最需要我们警醒的是：发展中国家能否实现软着陆、能否跨越中等收入陷阱，关键在于金融周期能否安全着陆。这是被无数个新兴国家的经济和金融发展之路证明了的。
一、逃不开的金融周期
大约从2012年开始（一个产能周期后），中国经济的动力就逐渐从实体端转向金融端，波动中枢也就从经济周期转向金融周期。背后的驱动机制，便是投资的牵拉和债务的累积。不过，边际力量在不断削弱，单位债务拉动GDP的价格越来越高，信贷密集度越来越大。当然，下行的经济周期叠加膨胀的金融周期，依靠的一定是庞氏的时间结构。
