耶鲁大学高级研究员兼高级讲师、摩根士丹利亚洲前主席
史蒂芬·罗奇
这一切都是不可避免的。美国通胀周期的另一个上扬阶段即将来临。自1980 年代初的大通缩以来——消费者物价指数的年度增长率从1980 年3 月的14.7％骤降至1983 年7 月的2.4％——通胀率在1/4 个世纪内总体维持在一个相对狭窄的1%~5％ 区间内。当经济走软时，通胀率下滑到该范围的下限；而当1980 年代末、1990 年代末以及2000 年代危机前经济走强时，通胀率又会回升到上限附近，而如今出现的就是这种情况。
不出所料，主要因为危机后的经济复苏异常疲弱，这种模式在当前周期中浮现的速度也相当缓慢。但如今全球和国内力量开始合力推高通胀并且应该会持续一段时间。这将对在受命维持价格稳定的美联储构成一定挑战。而近期股票和债券的波动表明这些风险也可能对金融市场产生不利影响。
美国通胀的全球风险不仅反映了世界经济的周期性好转，也反映出对全球价值（或供应）链的稳定构成严重威胁的贸易摩擦正不断增加。
随着全球价值链的重要性与日俱增，通胀的国际化程度也在相应增加。从经济角度来看，这意味着要扩大对通胀风险的评估，从只关注国内的“产出缺口”—— 实际和潜在（或充分就业）GDP 之间的差异—— 扩大到全球的产出缺口。
值得注意的是，国际清算银行最近的一项研究发现，全球产出每出现约1％ 的缺口——恰恰是过去五年中所有发达经济体的状况——通胀率就会因此降低了0.9％。
当前发生在全球价值链中的两起主要破坏性事件可能会对美国通胀的国际化产生重大影响。
首先是美国对中国施加进口关税的最初一波行动主要是针对那些围绕中国展开的低成本全球价值链所加工的中间产品。这些关税将提高近一半中国进口商品——2017 年总值约5060 亿美元——的价格，今年提高10 ％，2019 年时可能会提高到25％。
