2、未来2年国内外MDI新增产能有限,MDI有望长期维持在2万元/吨左右。2017年国内MDI合成装置产能305万吨,消费量205万吨,同比增长6%。2017年全球MDI合成装置产能804万吨,消费量675万吨,同比增长5%,对应装置开工率在80%以上。2018年仅上海联恒24万吨,中东陶氏20万吨(2017年底)新增产能释放,2019科思创新增15万吨。其余新增产能均在2020年释放,MDI每年全球需求增长约4-5%,按照80%开工计算,每年需要新增产能40万吨,2018年下半年至2019年MDI景气无忧。
3、石化及新材料业务增量有望再造一个万华,MDI第六代技术助力再扩张。乙烯项目总投资约178亿元,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯、15万吨/年环氧乙烷、45万吨/年LLDPE、30/65万吨/年PO/SM装置、5万吨/年丁二烯装置,同时13万吨PC二期预计18年底建成,2018年10月份30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA有望投产。此外,万华在研发创新下其第六代MDI技术将实现短时间低成本110万吨级别的产能扩张,这些新增产能均为公司未来的利润增长点,有望再造一个万华。
盈利预测及投资评级:MDI及石化产品价格持续维持高位,未来MDI扩产、乙烯项目及五大事业部成长空间巨大,集团博苏及宁波少数股东权益资产整体上市,18年有望实现跨越发展,再上新台阶。不考虑重组,维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为4.30、4.88、5.33元,当前股价对应18-19年PE为11X、9X、9X。考虑集团整体上市2018年四季度并表,增加4.06亿股本,预计2018-2020年EPS为4.77、6.37、7.02元,当前股价对应18-20年PE为9X、7X、6X。上调至“买入”评级(原为“增持”)。
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东软集团:东软睿驰完成新一轮增资,业务进展良好
