优品360控股有限公司(2360 HK)
公司简介：
优品360控股有限公司成立于2013年，市场份额在香港七大休闲食品连锁零售商中排名第二。公司主要出售海外进口的预先包装休闲食品，主要产品分为7类：朱古力及糖果；包装烘焙产品及零食；坚果及干果；谷物及其他杂项食品；饮品及酒类；个人护理产品；其他产品。公司供应商主要来自欧美、日韩和东南亚，目前共计有495个品牌，1960个单品。截止目前，公司在香港有85间零售店铺，其中香港岛15间，九龙33间，新界37间。
中泰观点：
内地游客消费带动具有高度品牌优势香港休闲食品的市场总规模由2013年约100亿港元增至2017年约115亿港元，过去五年的复合年增长率约为3.6%。于2017年，食品零售商及超市占香港休闲食品零售总额约86.3%， 余下的市场份额则由百货公司的销售占据。由2018年开始，预期香港休闲食品的市场规模将按复合年增长率约3.2%稳步增长，并将于2022年前达到约133亿港元。于2018年3月31日，七大休闲食品零售商的总收入占香港休闲食品整体零售市场约87.6%市场份额。在七大零售商之中，公司以1,075.9百万港元占约21.6%市场份额占据第二位；该公司每间店铺的零售收入最高，约为15.4百万港元。公司已建立一定的品牌知名度，我们对其前景感到乐观。
经营业绩方面，2015年-2017年，公司营收维持高速增长，分别为4.7亿元、6.9亿元和10.8亿元人民币。同期，公司的毛利率由2015年的29.3%逐渐上升至2017的31.8%，销售成本的复合年增长率为48.1%，低于营收增速，反映公司成本控制得宜。净利润和净利润率分别为1.2、2.5和5.4千万港元，2.6%、3.6%和5.0%。公司营收主要来自三大主要产品：朱古力及糖果；包装烘焙产品及零食；坚果及干果。最近三年，三大产品的销售额占公司总销售额的70%以上，，其中朱古力及糖果占总销售额的三分之一。
估值方面，按全球公开发售后的10亿股本计算，对应市值为10-12亿港元，对应17年市盈率为18.7-22.4之间，发售后市净率为3.13至3.24，总体而言估值高于同行平均水平。盈利能力方面，17年的ROE为57.5%，高于同行公司平均水平；ROA为24.8%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其64分，评级为「中性」。
风险提示：（1）中国经济下行；（2）零售行业竞争激烈；（3）人员成本上涨
