当前投资者对香港市场的预期存在两个方面的“偏差”(bias)：一是对于中国经济减速带来系统性风险的过度负面解读;二是对港股基本面对系统风险暴露程度的过度高估。以下分别对两个“偏差”(bias)进行讨论：
1.中国经济增长减速带来的系统性风险有被过度解读的倾向
首先，投资者对于中国经济减速带来的系统性风险存在过度解读。“两会”报告中在表述宏观经济增长目标时，删掉了往年的“力争实现更高”的表述，被普遍解读为上市企业(包括A股和港股)盈利增速下滑风险进一步增加。但经济增长的结构性转变和增长质量提升的趋势已然成型并不可逆转，其映射于资本市场的结果，同样是总盈利增速下滑、盈利和估值结构转变以及资产质量的持续提升。
同时，我们看到外资对于中国经济的态度正处于不断修复的过程中，并有望沿着金融开放的道路不断前进。互联互通渠道下，北上资金规模大幅增长，近两个月北上资金的规模显著增加，分别为387亿人民币和509亿人民币增量资金对买入标的的估值复苏将起到十分显著的推进作用。
当前陆股通持股市值已近6700亿人民币，持仓加权的平均市盈率25.6倍，显著高于WIND全A指数的17.8倍。而A股加入MSCI后，广义中资股在全球性股票投资组合中的重要性将持续提升，这将是一个长期的持续过程。
2.市场高估了港股基本面对于系统性风险的暴露程度
市场存在的第二个“偏差”是对港股基本面对系统风险暴露程度的过度高估。
首先，2018年香港市场的业绩增速(以WIND一致预期衡量)依然亮眼，资产质量处于持续改善过程中。整体来看，中资股的增速要高于非中资。
1)受基数抬升影响，2018年香港市场同比业绩增速较2017年的37%下降至17%。虽然增速下滑明显，但这仍是2011年以来第二高的增速，2019年恒生综指成分股(主板市值90%)依然有望保持15%的高增速，整体来看，香港市场复苏的趋势并未改变。
2)香港市场的资产质量正处于持续改善的过程中。2016年以来港股的ROE处于不断改善中，2018E-2019E扣除金融地产的ROE改善幅度更为明显。另一方面，2015年以来资产负债率一直维持在比较稳定的水平，并有望在未来有所降低。
