一、市场分析：
6月市场回顾
6月票据市场延续波澜壮阔的行情，与5月相反票据利率快速下跌，两周下了80bp，一举跌破全年低点，将国股转贴利率下拉到4.20%位置，较4月底还下了40bp。
6月票据利率期初交往平稳，且有所上行，但之后快速下修，原因有几个：
1）起初还是全球局面，贸易战给国内造成压力，年中的关键点，使得大家心里预期偏利率上行！
2）两周后，央行开始采取更为积极的货币政策，连续的mlf投放，给市场营造良好的氛围，加上股市大幅下跌，是的国开及短期高评级利率债等快速下行。
3）进入最后一周，央行定向降准再来，市场就此爆发了，快速下行了50bp！
7月进入降准周期，钱真正投放，但这个钱难带来更高幅度的利率下行。原因几个：
国际环境：不允许人民币对美元持续贬值，中美利差需控制，，国债的利率难以持续下修，此次国债1年及3年才下行了15bp，远小于票据的利率下修幅度。人民币利率持续下修，人民币贬值压力更大，因此不允许利率持续下修。
估值体系：目前国股转贴4.25%，1年期的NCD及AAA银行债券利率再4.23%左右，两者的利差只有个位数。这和之前的26-30bp的均值偏离较大。从历史看，偏离度小于5时，票据利率调整的概率很大！从目前看，国股转贴1年再4.6%左右。
综上所述，7月份票据利率再下行空间很小，向上的动力很大！
二、开票日历：7月情况
三、明日市场：
转贴国股：电票4.25%，城商4.41%
买断电票国股一年：4.58%，城商在4.82%
