1、公司简介
苏泊尔是国内的炊具第一大和厨电第三大品牌，创始人苏氏家眷已经完全退出，实际掌握工资SEB集体。SEB集体在一百多年的成长过程中经由国外收并购实现了全球化结构，今朝是全球最大炊具制造商，在厨房小家电范畴排名第三，买卖局限遍布全球120多个国度和区域。中国市场是SEB集体今朝收入增进的首要起原。SEB一方面将手艺、治理实力赋能苏泊尔，同时将WMF、Lagositino、Krups三大高端品牌的中国买卖交给公司托管，此外将生产订单转移给苏泊尔进行生产。
2、持续研发新产物，市占率、产物单价均有所提拔。
苏泊尔背靠SEB集体的手艺输入，持续研发新产物，例如红火点专利、电饭煲IH、球釜手艺，市占率、产物单价均有所提拔。渠道方面，公司早年灵敏把握了百货和商超渠道的盈余，2007年前后深度下沉三四线城市，今朝加盟商的“生活馆”近2000家，经销商约300个，终端零售5万个。2010年成立电商事业部，线上收入占比跨越30%。外销方面,苏泊尔在岁首和SEB签署合约，锁定订单总额和毛利率，风险可控的同时单量稳健增进。此外消费升级带动个护电器、情况电器的普及度快速提拔。公司的产物线络续雄厚，摒挡机、大厨电、情况家电成为新的增进点。
3、内销持续稳健增进，均价走高带动价钱毛利率持续提拔。
公司19年一季报显露，公司19Q1实现营业收入54.74亿元，同比增进12%，实现归母净利润5.15亿元，同比增进13.81%。公司内销持续稳健增进，比拟于18Q1增速有所放缓，凭据公司流露的外销关系生意额，我们估量公司2019Q1内销收入增速高于外销。内销方面，公司产物均价持续提拔，凭据2019年1-2月中怡康累计数据，公司电饭煲均价同比提拔5%，电压力锅均价同比提拔6%，电热水壶均价同比提拔12%，搅拌机均价同比提拔2%。受益于产物构造升级带来的均价提拔，公司19Q1毛利率同比提拔0.21pct至31.28%，公司发卖费用率及治理费用（包罗研发费用）率离别同比降低0.16pct和0.11pct至15.68%和2.96%，最终公司归母净利率提拔了0.15pct至9.41%。
4、品类结构稳步推进，高端品牌买卖成为公司新增进点。
公司持续推进新品类成长计谋，推出搪瓷铸铁锅、进军塑料杯市场，持续拓展空气净化器、挂烫机、吸尘器及大厨电等产物线，生活家居买卖实现快速成长。此外，公司引入KRUPS、LAGOSTINA、WMF等品牌，与苏泊尔中端定位互补，公司高端品牌买卖结构慢慢推进，我们认为其将为公司将来持续成长进献增进动力。
5、盈利展望
公司在大股东SEB助力下外销订单稳健增进，叠加公司内销份额均价提拔，公司将来能够实现收入及归母净利润双位数增进。估计2019-2021年实现EPS2.42元、2.82元、3.27元，离别同比增进19%、16%、16%，可适当存眷。
