正在这个时候，经济萧条突然来袭，这对过度发展的商业地产的打击尤为严重。开发商破产了，银行则被钉死在不良贷款的十字架上。
为了回笼资金，一般做法是以一半或者更低的价格摆脱这些贷款。花旗的反应事后看极为明智，但当时却让许多人迷惑不解，因为花旗决定抱牢它的贷款，而非半价出清。
虽然花旗接连遭到了无情的打击，但是温莎通过研究发现，花旗受影响的主要是商业不动产业务这一块，而消费者业务的收入却非常出色，在市场上占支配地位的信用卡业务也经营得有声有色。再设想房产市场将要再度翻身，所以温莎认为这正是大赚一笔的好机会。
1991年，在温莎持有的所有银行股中只有花旗的盈利不如预期。当时温莎平均持股成本是33美元/股，而花旗的股价是14美元/股，因此聂夫买进了更多的花旗股票。
1991年10月的《商业周刊》（Business Week）一则刺眼的标题说，“花旗的噩梦将越发恐怖”。12月，《机构投资者》（Institutional Investor）杂志用一篇特别报道配上全页的死鱼照片，很好地传达出华尔街的普遍悲观情绪。
1991年年底，花旗股价一路下滑到8美元/股左右。
矢石交攻之际，温莎仍然没有后撤。最后的结果也表明聂夫的判断是对的——他们得到了很好的回报。1992年伊始，花旗的盈利状况和股票价格明显回升，温莎持有的股份在年底之前就获得了巨大利润。
结论：丑陋的股票往往是漂亮的，成功的投资不需要人气旺盛的股票与绝对多头市场。正确判断和坚持信念是成功的先决条件。
