文：申万宏源宏观 李一民 李华磊 汤莹
近期美国通胀水平持续抬升，能源价格上涨成为主导因素。2018年6月美国CPI同比增长2.9%，延续17年6月至今的上行趋势，并达到2012年以来的阶段高点。从CPI分项构成看，6月份能源同比增长12%，交通运输同比增长6.7%，成为推动CPI上行的主导性因素；其他分项如住宅、医疗保健、食品与饮料等也有不同程度上涨。5月份，BEA的数据显示美国PCE同比增长2.25%，为17年2月份之后首次破2%，预计6月PCE增速也将继续上行。
预计后续美国通胀将继续抬升，经济过热对通胀的推动作用将显现。
就业市场饱和，薪资与消费信心稳中有升。（1）6月份，美国失业率为4%，与5月3.8%的水平相比略有增加，但仍低于4.62%的自然失业率水平。6月APD就业人数同比增长1.84%，为17年以来最高水平。新增非农就业人数21.3万人，高于10年以来的历史平均水平（17.49万人）。（2）2018年来美国私人非农业员工平均时薪上涨幅度较大，6月份平均时薪达到26.98美元，同比增长2.74%。（3）6月ABC news消费者信心指数由月初的54.8趋势上行，至7月8日达到58。同期，美国零售和食品服务销售额5279.43亿美元，同比增长6.35%，达到18年年内新高
美国产出缺口已经转正，总需求增加将推升价格水平。理论表明，当经济产出高于潜在产出时，总需求的增加将快速推升经济整体的价格水平。当前美国以减税为标志的积极财政政策以及贸易争端下贸易逆差缩窄（政策目标）将增大经济的总需求。OECD测度显示，2018年美国产出缺口已经由负转正至0.1247%，那么总需求增加将在短时间内推升经济的价格水平，对通胀形成上行压力。这一点类似于上世纪80年代美日贸易战的情况：1988-1991年，美国产出缺口为正，美国贸易赤字占GDP比重由-2.08%缩窄至-0.46%，带动CPI同比增速趋势上行。
