平安资产（safe assets）是指那些能够凭据票面价格予以兑现的资产。这种资产既不需要繁琐的价钱剖析，也不需要考虑个中是否有隐藏的信息，更不消考虑由隐藏信息带来的逆向选择问题。因为易于变现（即具有举止性）和可以保值，平安资产成为经济运行弗成贫乏的对象。寻找平安资产是人类历久的追求。然则若何注释在平安资产成长了上千年之后，仍然发生了2007-2008年金融危机如许损失惨重的市场溃逃现象。耶鲁的Gary Gorton在最新的综述中连系汗青和实际，供应了从信息敏感水平下手的剖析思路。
在Gorton看来，人类曾经选择过三种平安资产。第一种是金属泉币，它的举止性和保值性都很好。然则金属矿产的稀缺轻易导致泉币供给不足，并且因为当局的铸币税或许有意磨损等行为会导致泉币显现价格信息的纰谬称。而信息不敏感是平安资产的主要特征。是以到中世纪时，金属泉币的地位被汇票（bill of exchange）等私人刊行的金融产物所庖代，汇票曾经在几个世纪中作为首要的平安资产。刊行者包罗金匠、典当商或许银行。为了包管可以最终兑付，发现了以资产为典质的背书轨制、监察轨制、存款保险轨制等。汗青上私人刊行金融债券的运作相当成功，到19世纪初，英国已经遍及使用纸币，而很少使用硬通货了。第三种平安资产是当局刊行的债券。最初，当局债券并不克成为平安资产，因为当局老是赖账。然而诺斯等人的研究表明，近代商人阶级逐渐把握政权之后，当局的信用获得确立，债券也日益平安。
作者认为信息不敏感是平安资产的特征。固然私人刊行的债券具有风险，然而借助典质品（要么当局担保，要么私人供应担保品），债券价格自力于外部信息，能够使债券获得比股票更大的“平安性”。是以，制造平安资产的一个主要手段就是提高信息成本。短期债券能够将历久债券作为典质品，这在作者看来相当于把信息过程复杂化从而增加了信息成本，因为新债券比宿债券加倍信息不敏感，从而增加其“平安性”。现代的证券化把持，例如将评级为BB的贷款打包生成评级为AAA的债券，就是一种提高“平安性”的技能。
而所谓的金融危机则是当信息不敏感变为信息敏感时显现的挤兑现象。作者以此提出了应对金融危机的法子：临时关闭银行信息，使债券再次变得信息不敏感，并在此时代改善典质品质量，如相关银行向央行乞贷或国库券替代证券和贷款，从而改善整个经济体的典质品质量。
2007-2008年金融危机是由美国表里对于平安资产的需求竞争导致的。由当局和私人刊行的平安资产一向占美国总资产的32%摆布。个中，当局债券被认为是最平安的资产。在私人刊行的平安资产内部，1970年月中期起头，银行的活期存款占比下降，而泉币市场对象和私人证券占比日益上升（见图1）。
图1 美国私人部门刊行平安资产的构成，个中红色部门为银行活期存款，深蓝部门为泉币市场上的债券，..部门为私人公司的AAA/Aaa级典质债券。
在实证研究中，平安性的价格用“便当收益”（convenience yield）权衡，现有研究发现，国库券和公司刊行的AAA级债券都有便当收益，当国库券的量削减时便当收益会上升，而当预期便当收益上升时私人部门刊行的平安资产会增加。这就为2007-2008年金融危机前美国的问题供应了完整的逻辑链条：
近40年来，美国国债面临着日益兴旺的国外需求，这种需求导致了国内平安资产的欠缺（见图2），而这种欠缺经由转向私人部门刊行的平安资产予以增补。私人部门在平安资产中的比例提高，增加了金融市场的懦弱性。私人部门中银行部门较为平安，因为银行接管管制，信息不透亮。然则1970年月之后，银行面临来改过兴金融部门的竞争。这些部门供应债券的平安性更低，这也增加了金融部门的风险。
图2 美国国债的购置者分布。红色虚线为美国之外的美国国债购置量。
金融危机和宏观经济之间有着慎密关联，危机前一样存在经济扩张。经济扩张的时间长度决意了涉及平安债券的公司数量。这种扩张由手艺提高鞭策。然则问题在于，手艺提高具有不确定性，人们不认识手艺提高在什么时候住手，哪些部门会受到冲击。所以，固然只是一个局部的负面冲击，市场都邑发生信息，本来对信息不敏感的平安资产不再平安，从而激发金融假贷、公司产出、居民消费的周全溃逃。有鉴于此，作者介绍了有关危机前若何预防和危机后若何使用泉币政策的最新文献，并认为对于实际美联储泉币政策的评价还为时过早。
因为引入了平安资产的视角，所以对于宏观经济学、泉币政策和银行监管都有从新省思的需要。对于经济危机的预防和治理不克缺乏对于平安资产的熟悉，央行也不克持续仅仅存眷通货膨胀，而需要意识到债券对于金融系统的影响，金融监管也不克只局限于传统的银行范畴，而要考虑到因为平安资产需求发生的新兴金融部门。
