本文为彼得•林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度集会晚宴上的演讲
本文为彼得·林奇在一次集会上的演讲，在此次演讲中他分享了他本身的投资理念，是迄今为止，最全、最珍贵的投资理念。这些理念适合所有投资者或许想投资的人频频进修。
这些投资理念不光适合二级市场，也非常适合一级市场投资者频频进修与揣摩。
“运动的组织者敷陈我什么都能够谈。我只知道一件事--股票。是以我很快便作出决意：我应该谈谈股票。
我将全力回首少数几个要点，这些要点对我而言关系重大，而且我认为它们对试图在股市中..的人也有主要的感化。”
股票投资的四大划定
划定1：认识你所持有的股票
“第一条划定是你必需认识你持有的股票。这听起来很简洁，然则我们知道能做到这一点的人少之又少。
你应该可以在两分钟或许更短的时间之内向一个12岁的孩子注释你购置一只股票的原因。若是你无法做到这一点，若是你购置这只股票的独一原因是因为你感觉它的价钱将上涨，那么你不该该买入。”
“我能够给你说一只简洁的常见股票--这种类型的股票大多数人都邑购置。它是一家相对寻常的公司，生产的产物也很简洁。该产物具有1M内存的CMOS、双极RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix把持系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等。”
“若是你持有这种垃圾股票，你永远都弗成能..--永远不会。认识你持有的股票是非常主要的。你投资的企业应该很简洁。
给我带来优良回报的是我能懂得的简洁公司，好比唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等。可以带来不错回报的就是这些公司。”
划定2：作经济展望徒劳无益
“展望经济完满是徒劳无益的，不要试图展望利率。艾伦格林斯潘是美联储的头儿。他无法展望利率。
他能够加息或降息，然则他无法敷陈你12个月或许两年后利率将是几多。你无法展望股市。”
“我很进展可以知晓这些信息。对我来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有匡助的。这会非常好。
在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退，那是大萧条之后最严重的衰退。
其时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、根蒂利率高达20%。你们有谁接到敷陈你们会发生衰退的德律了吗？
你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情形？没有人敷陈我将显现那么悲凉的局势。”
“你或者不相信人们在展望一年之后将发生的事情上面虚耗了几多时间。能提前知道一年后的事情当然很棒。
然则你永远无法知道。是以不要白搭心计了。这没有任何优点。”
划定3：不要担心指数
“你必需寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市。看看雅芳。在曩昔15年里，雅芳的股票从160美元跌到35美元。
15年前它是一家伟大的公司。然则如今，所有的雅芳蜜斯全都不得其所。
她敲门，可是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在皮相玩。
她们发卖的器材都能够在超市或许药店买到。雅芳的盈利根蒂四分五裂。这家公司只伟大了大约20年。”
“今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲凉的公司。股价从160美元摔倒35美元。
是以在曩昔15年里不管股市示意怎么样，你在雅芳公司上的投资都很昏暗。”
“同样是在这一时期，麦当劳的示意非常好。它们进入了国外市场，它们推出了早餐和外带，它们做得很好。
在这一时期，它们的绩效履历了魔幻般的上升，盈利增进至本来的12倍，股价上涨到本来的12倍。
若是道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍然能取得精巧的回报。
它的股价或者是20美元，而不是30美元，然则你仍然能获得8或9倍的盈利。”“存眷个股，忘掉全局（big picture）。”
划定4：不要浮躁，你有足够的时间。
“你有足够的时间。不要有如许设法：你一想到某个概念就必需立时把它付诸实施。其实你有充沛多的时间让你对公司进行充裕的研究。
给我带来丰厚回报的股票都是我在存眷它们第二年、第三年或许第四、第五年后才买入。
在股市赔钱会赔得很快、然则..却赚得很慢。..和赔钱之间应该存在某种均衡，然则实际上没有。”
“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市。其时它们有38家店，一个时兴的汗青经营记录和一个坚韧的资产欠债表。
在经由分拆--当然，沃尔玛的股票受迎接永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股。
你或者会敷陈本身，若是我不鄙人个月买进沃尔玛的股票的话，我将错过平生中最好的投资机会。”
“5年后，沃尔玛有125家店，利润增进至5年前的7倍。你猜如何？股价上涨至5年前的5倍，达到41美分/股。”
“截止1980年12月，沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍。你猜如何？股价上涨至5年前的5倍，如今是1.89美元/股。”
“1985年12月，它有859家店，这并没有把山姆会员店较量在内。在这个5年时代内，利润上涨至本来的6倍，股价如今是15.94美元。
是以你能够敷陈你本身，天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元。我买入得太迟了。太疯狂了。
我不该该再买入这些粗笨的巨型公司。不，你此时买入还不晚，一点不晚。因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有足够的时间买入。”
“1980年，沃尔玛已经上市10年了。它的发卖收入跨越了10亿美元，资产欠债表好得不得了，经营记录精巧。
真正让人诧异的就是这些--投资于沃尔玛或者并不会给你带来巨额的盈利，然则若是你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然可以赚25倍，在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水。
顺便说一下，在此时代我并没有持有沃尔玛。其时我感觉它的股价过高。”
囊获富达的工作：“当我申请为富达工作的时候，富达共有80名员工。现在，我们的员工总数是7200人。
其时富达求职者中有25名来自哈佛，总共有50名求职者争夺3个地位。我是沃顿的，我们曩昔经常恶作剧说，哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校。
不管怎么说，有好多求职者来自哈佛。然则我是独一一个给总统当过11年球童的求职者，是以我获得了三个地位中的一个。”
“我在富达工作的早些时候，我们有一个见笑：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个恐怖的起头。”
股票市场常见的十个最危险的说法
危险的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌几多呢？
“差不多在我刚起头为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票。其时凯泽的股价从25美元跌至13美元。
那时我就使用了危险的说法1这条划定。我们买入了美国证券生意汗青上规模最大的单一一宗生意。
我们要么买入1250万股，要么就买入了1450万股，买入价是11.125美元，比市场价钱低1.5美元。
我说，‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个水平，弗成能跌得更低了。如今是11.125美元。”
“当凯泽的股价跌至9美元的时候，我敷陈我母亲，‘赶紧买，既然股价已经下跌了这么多，它弗成能跌至更低。’幸运的是，我母亲没有服从我的建议，因为股价在接下来3个月跌至4美元。”
“凯泽公司没有欠债，持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在谁人时点，因为股价跌至4美元，1亿美元能够把整个公司买下来。”
“回忆那时，一架波音747飞机的售价是2400万美元。现在，我想这么多钱你连波音747的一个茅厕都买不了，或许能够买一个引擎。
不外那时凯泽工业公司的市值能够买下4架波音747飞机。该公司没有欠债。我不担心它会破产。然则我买入得太早了，我们不克买入更多股份，因为我们已经达到了上限。”
“最终在4年之后，他们清理了他们持有的所有头寸，究竟这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价格是35美元或40美元。然则，仅仅因为一只股票的价钱已经下跌好多而买入不是一个好的投资思路。”
危险的说法2：股价还能上涨几多？
“危险的说法2和之前谁人刚好相反，这和沃尔玛的故事很像，‘既然股价已经上涨了这么多了，它怎么或者还会涨得更高？’”
“我举一个公司，你或者认为它不是成长型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75美分。
11年后的1961年，股价涨到2.5美元--上涨了3倍。
你或者会说，对一个处于衰退行业的公司--该公司的产物很糟糕而且没有前景--而言，这么大的涨幅已经够多了。
它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了。是以你或者会在1961年把它卖掉。”
“11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。
1972年你或者会对本身说，既然股价已经上涨了这么高，它还能涨到多高呢？
然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的机会。”
“是以我要说的是，不要卷入对股票示意的手艺剖析。股票谈论员会使用所有这些术语、形容词和开场白。
若是一只股票的价钱上涨，他们络续地添加新的称呼。他们会说股价过于膨胀，然后是太高了，与内涵价格严重不符，或许股价超等膨胀。他们把握了所有描画股票被过高订价的术语。”
“若是你喜欢这家公司，这不该该对你造成干扰。你应该对本身说，我喜欢这只售价30美元的股票。
不外你永远无法解脱股票谈论员的谈论。然则你不得不解脱这些谈论。
因为你是准确的，你应该说，‘我喜欢这只售价30美元的股票。这些谈论员是错误的。”
“不外，当这只股票的价钱涨到50美元的时候，谈论员的话或者会浮如今你的脑海里。你或者会说，‘等等，在股价为30美元的时候，这些人就很确定股价被高估了。如今股价已经涨到50了，他们一定是对的。’”
“是以你真的需要将这些谈论屏障起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至本来的20倍之后买入。
我很幸运，因为买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票。我买入过好多这种类型的股票。如今，你不克以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块。”
“是以，股票的汗青示意和将来示意无关。公司的绩效才与将来示意有关。”
危险的说法3：我能赔几多？股价只有3美元。
“第三条危险的说法非常主要，我永远都能听到这个说法：‘股价3美元。我能赔几多？股价只有3美元。’”
“如今我们来做个算术，回到我们根基的数学常识。
若是你买入两只股票，一只股价为60美元，此外一只6美元，你在这两只股票上面各投入1万美元，若是他们的股价全都跌至零，你赔的钱完全一般。
这很显着。究竟就是如许。人们就是不相信这一点。你们回家之后本身算一算就知道了。”
“好多人经常说，‘天啊，这群笨伯竟然买价钱为60美元的股票，我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊。’
然则，注重视察那些经由卖空股票..的人，他们不会在股价达到60或许70美元而且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票。
他们选择在股价下降的过程中杀进来，在股价跌至3美元的时候卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说‘股价只有3美元，还能跌到哪去’的人。”
危险的说法4：最终，跌去的全都将反弹回来。
“以RCA公司为例。它曾经是一家非常成功的企业。RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。
能够看出，其时它过高订价的水平有多高。所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的设法完全行欠亨。
Johns Manville公司、移动衡宇公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司，记住这些公司，它们的股价跌下去之后就永远没有反弹归去。不要守候这些公司的股价反弹。”
危险的说法5：情形糟糕得不克再糟糕了，我应该买入。
“仅仅因为公司的情形很昏暗而买入它的股票。当情形糟糕得不克再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）。
1979年，美国有96000节铁路货运车厢。截止1981年，该数字削减到45000节。这是17年中的低谷。
你对本身说，‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节。这是17年中最糟糕的景遇，还能变得有多糟呢？’
若是这是你买入的独一原因，那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节略少到17000节，而且在1983年又进一步削减到5700节。
仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个独一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”
“再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量削减了一半至2200台。
这时，很多人闯入该行业。人们说是时候买入石油办事行业了，因为钻井数量削减了一半。两年后，钻井数量削减了70%只有686台。
如今，该数量仍然在1000台以下。是以仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。”
“我见到过处境欠安的公司，下一次你称它们的情形糟糕得让人难以相信，然后你会用恐怖、失望或许惨不忍睹等字眼来形容它们的景况。
是以我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对对照新的纺织公司，因为它成立于1908年，而纺织工业存在了很长时间。纺织行业履历过昏暗的时期，它们知道那是什么样的。它们见识过衰退时代。”
“纺织公司和裁缝展览公司的人纷歧样。后者是一个相对乐观的群体。若是你问它们展览的结果若何，它们的谜底永远是很好、出色绝伦、太棒了、每小我都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢畅的，和软件公司的人很像。”
“然则纺织行业的人对照平静。它们履历过衰退和艰难的市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来。”
危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候，我就卖出。
“一旦你说这句话，股价永远不会反弹到10美元--永远不会。”
“这种情形发生了几多次？你遴选了一个价钱，然后说，‘我不喜欢这只股票，当股价回到10美元的时候，我就卖出。’
这种立场将让你饱受熬煎。股价或者会回到9.625美元，你等一辈子或者都等不到它回到10美元。
若是你不喜欢一家公司，不管你其时的买入价是40美元照样4美元，若是公司成功的身分不在了，若是根基面变弱，那么你应该忘怀股票以前的价钱走势。”
“进展和祷告股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过，没用。股票可不知道是你在持有它。”
危险的说法7：永远不卖长岛照明公司
“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%，然后上涨至本来的6倍。印第安纳州民众办事公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%，然后又显现了大幅上涨。
德州一些质地精巧的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%。公司是动态的。他们的成长是由一些力量鞭策的。你必需清楚这些力量是什么。”
“人生的一个悲剧是有时候人们会继续股票。他们继续了一只股票，不知道这只股票是什么，然则他们的母亲敷陈他们，‘不管你做什么，永远不要出售长岛照明公司的股票。
’我说的不是阅读报纸的财经版面。该公司有一个小型工场叫Shoreham，这座工场的扶植已经过期七八年了，而且预算超支了50亿到70亿美元，人们不想要它。”
危险的说法8：因为没有买入而赔的钱
“第八个危险的说法很恐怖：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊。”
“这个说法一向困扰着我。记住：若是你不持有某只上涨的股票，连忙查你的银行账户，你没有损失一分钱。
若是你看抵家庭发卖收集的股价从6美元涨到60美元，而且你不持有该公司的股票，你并没有赔30万美元。只有当你持有股票而且股价从60美元跌至6美元的时候，你才会赔钱。”
“为踏空感应懊恼的人多得难以置信，凭据我的想象，若是股市一天之内上涨了50点，有人或者会说，‘我方才损失了280亿美元。’”
“所以，记住：若是你没有买入某只股票，然而股价后来涨了上去，你实际上并没有赔钱。在美国，赔钱的独一体式就是持有了某只股票，然后股价下跌。
这种情形我履历了好多次。有一个很常见也很根基的事实是，若是你在一只股票上面投入1000美元，除非你疯了去做包管金生意，否则你的悉数损失顶多是1000美元。”
危险的说法9：这是下一个伟大的公司
“危险的说法9很主要。不管什么时候，当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着休止你的脑筋不要听后背的话，因为后背的话将永远是感动人心的。
下一个伟大的公司永远都没有成功过。下一个玩具反斗城没有成功，下一个家德宝没有成功，下一个施乐没有成功--施乐本身做的也不是很好，下一个麦当劳等等都失败了。”
“任何时候你听到下一个什么什么的时候，不要理它就是了。”
危险的说法10：股价上涨了，我的见解一定是对的
“危险的说法10：股价上涨了，所以我的见解一定是对的，或许股价下跌了，我的见解一定是错的。”
“这些德律永远让我感觉惊异，有人来电说，‘我不久前刚以10美元的价钱买了一只股票，如今它涨到14美元。
你应该买这只股票。’他这话是什么意思？他10美元买进的，如今涨到了14美元，我为什么应该买呢，就因为股价从10美元涨到了14美元吗？
显然，人们感觉股价上涨的事实意味着他们是对的。”
“这并不料味着他们能够指点别人。这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票，股价从10美元涨到14美元，然后跌到3美分。
我没有恶作剧。我也买入过从10美元跌到6美元的股票，后来涨到60美元。我或者在6.125美元卖出了。”
10条忠言
1、前景型公司不克给你带往返报
“避免前景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你介绍股票，他们介绍的股票让人如斯兴奋，以至于他们在德律上和你攀谈的声音很轻柔。
我不知道这是因为他们担心近邻的邻人听见，照样因为担心SEC的监听。或许若是你以轻柔的腔调打德律，你就不消坐牢或许只需要服一半的刑。”
“不管如何，他们轻声细语地说，‘我给你介绍的这家公司非常好、好得弗成思议，或许这是一家实力壮大的公司’等。
然则他们漏掉了一些器材。对这些股票有一个非常手艺性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）。
这些公司没有盈利。它们没有汗青记录（即这些公司只有一个前景--译者注）。它们有的仅仅是一个很好的设法罢了。
实际上，这个设法或者行得通。可是经常行欠亨。”
“记住：若是股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入同样能够获得很高的回报，甚至在12美元进入也能够。
当别人向你介绍这类前景型公司时，你能够在一年之后跟进，把它们写在纸上，然后放到抽屉里面。
一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行。考查这些公司三年之后的根基面若何再作投资决意。”
“我曾经买入过25家前景型公司。我跟踪了它们5年。没有任何一家公司取得冲破，我买了25家，没有一家公司成功。”
2、不要把成长和..混为一谈
“避免高增进、轻易进入的行业。高增进行业是一个恐怖的范畴，因为每小我都想进入这个行业。
有几多人据说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不得的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”
“在座的满是有影响的人。这周有几多董事会将开会抉择是否进入罐头行业？客岁有几多？曩昔7年呢？曩昔20年呢？”
“这家公司的股价涨到起先的50倍。它们永远连结着手艺上的领先。它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco如许的首字母组合词。”
“罐头是一个无增进的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增进的行业。这很好--你要找的就是一个无增进行业中的成长型公司。
因为没人想进入这个行业，然则Winchester光盘驱动公司的情形就纷歧样了，每小我都想进入它地点的行业。”
“20世纪50年月的地毯行业好得让人惊讶。电脑行业最快的增进时代也是20世纪50年月。那时，地毯行业的增进率比电脑快。”
“我记不太清了，在20世纪30和40年月，地毡的售价似乎是20或许25美元一码。所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板。”
“后来有人发现了一个特别的建造流程。地毯和地毡的价钱降至2美元/码。地毯普及各个处所，机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯。”
“如今，地毯已经由时了。最好铺木板。人们的口味就是这么频频。然则在20世纪50年月地毯行业履历了波澜壮阔的增进。
不幸的是，地毯生产商从20世纪50年月起头时候的4家增加到后期的195家。究竟没有一家公司赚到钱。
因为行业的增进，它们全都赔了钱。是以不要把增进和..混为一谈。实际上，增进平日导致吃亏。”
“现在市场对生物工程类公司的热情让人惊异。大部门这类公司都有102位博士和102台显微镜。
人们像疯了一般购置它们的股票。而让我..的是唐恩甜甜圈。我不消担心韩国的进口以及泉币供给量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不消担心这些事情。”
3、五年级的数学足以知足投资所需
必然要考查资产欠债表。这非常主要。若是你接管了五年级的数学教育，那么这就充沛投资所用了。
我不错，数学是我的强项--直到数学中显现微积分之前。我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发，此外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问题。
然则倏忽之间，数学中显现了二次方程式和微积分。还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积。
汗青上有没有人能懂得这一点？他们一直地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法懂得曲线下面究竟是什么鬼器材。
不外股市的优点在于你不必与任何这类事情打交道。若是你学过五年级的数学，你能够在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简洁。
你不需要使用电脑。人们说电脑时代弄坏了股市。我的意思是若是电脑能算出该买哪只股票不应买哪只，那么你要做的就是花点时间在Cray较量机上就行了。
4、花15秒时间在资产欠债表上
然则你必需得考查资产欠债表。我持有的而且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有精巧的财务状况。
只需15秒就能看出一家公司的财务状况若何。你看看资产欠债表的左边，你再看看右边。右边一团糟，左边很可疑。
不消花太多时间你就知道这家公司不值得投资。若是你看不到任何债务，你清楚这家公司相当令人写意。
“当我刚踏足这个行业的时候，你得不到季度资产欠债表。现在，你能够获得每个季度的资产欠债表。
曩昔，公司不会列示债务的到期时间。如今它们不得不列示所有债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有几多。”
“我估量现场应该有几个银里手。30年的钱和30年期的银行贷款之间不同伟大。你知道银行是什么样的。
它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候，它们请你吃饭，甘愿为你供应各类各样的贷款，然则一旦你一连几个季度绩效昏暗，它们就想收回贷款，从来不会济困解危。”
“然则你能够阅读资产欠债表。你能够考查一家公司，看它是否有债务。或许你发现公司的确有3000万美元的债务，不外这些债务要30年后才会到期。”
5、就像你研究微波炉那样研究你要购置的股票
“当我幸运地买入克莱斯勒的时候，其时该公司有10亿美元现金，而且没有三年之内到期的债务。
他们实现了盈亏均衡，现金流为正。是以，尽量对周期性公司而言，花一分钟考查资产欠债表也是值得的。”
“有一种现象让我感应很骇怪，人们在最终购置冰箱之前会先对比10台冰箱。他们会在《消费者报道》中查察到分歧冰箱的测评。
他们会逛15家市肆。但不知道是什么原因，他们对股市感应如斯神秘，他们没有意识到服从一个的士司机的小道新闻而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点..的机会都没有。”
“最坏的情形是股价在他们买入之后上涨了30%，他们又投入2万美元；最好的情形是股价在接下来三个月中下跌30%。”
“这种情形太让人惊讶了。当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨法式化生意（program trading），他们会把责任归罪于机构：‘就是这些活该的机构让我亏钱的。
’若是你买一台冰箱，后来发现买的是一台次品，你会说，‘我真是个笨伯。我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量错误格。’”
“两天后沟通的这些人前去夏威夷的时候为了节约98美元而花了一个半小时购置往返机票。人们看待这些事情非常小心，然则一到股票上面，他们就很不小心了。”
“就像你研究微波炉那样研究你要购置的股票。这种投资方式将给你带来更好的股市投资回报。”
6、你只能在事后知道哪只股票是伟大的
“伟大的股票永远是不测。这是毫无疑问的。若是有谁在买入沃尔玛的时候就知道他能够赚500倍，那么我感觉他是外星人。你永远弗成能在事前知道谁是伟大的公司。”
“你买入一家好公司，回首这只股票曩昔8年、10年甚至12年的示意，你说，‘天啊，看看我赚了几多钱。
’然则你永远无法知道将来你将赚几多，或许赔几多。你只能在事后知道盈亏。”
“这和房子一般。很多人在20世纪60年月买房。卡洛琳和我就在那时以4万美元的价钱买了一套房子。
后来房价上涨了好多。我们买的时候，没人敷陈我们将赚好多钱。回忆20世纪60年月，没人说：‘买一套房子吧，买房是很好的投资，你将赚好多钱。’你瞧，15年曩昔了，房价上涨了一大截。这完满是一个不测。”
“然而曩昔四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房，他们感觉他们将从中发大财。这种体式行欠亨。”
“股票也一般。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop。当我买入的时候，它的股息收益率是7%。股票的示意平平，我其时感觉我或者会赚30%。”
“4个月后，在我做了更多的研究之后，我发现该公司在收购了Bradlees之后的示意非常好。在如今这个时点上，沃尔玛仍然不是Bradlees的敌手。
Bradlees起头进入沃尔玛的市场。不外整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家扣头仓储市肆，如今做得很好。
它们改变了Stop&Shop的经营体式，推出了超等Stop&Shop。它们做得非常好。股价在11年的时间内上涨到本来的15倍。”
“对我来说这完满是一个不测。不外公司络续变得越来越好，我也一向持有。”
7、散户具有伟大的优势
“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势。有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业。
他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况转变。他们能最先知道氯显现了欠缺。他们能够率先知道侵蚀剂缺货。
他们能第一时间知道库存发卖完毕。然则他们却去买生物工程类股票。”
“他们也知道建筑一座氯气工场需要5到6年。现在在美国，获得一张保龄球馆的环保核准都很难题，更不消说具有侵蚀性的氯气工场了。人们能获得他们所处行业的好多信息。”
“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司，是它发现了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时，治疗溃疡没有其他方式只有手术。”
“对一家公司而言，雷同Tegamet这种药非常好。一个欠好的药是你喝了之后病就好了，然后你说声感谢，并支出4美元的诊断费就完了。然则你不得不持续服用Tegamet，否则的话溃疡就会复发。”
“这家公司的股价上涨至本来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克。”
“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入。
不外，当你的亲戚同伙使用了这种药发现对溃疡的治疗结果不错的时候，那时你应该买入。想象一下所有的大夫都开这种药，所有的配药师都配这种药就知道这笔投资有多好。”
“在座有几多人曾经从大夫那边获得关于医药公司股票的提醒？有几多人从大夫那边获得石油或许电子公司的提醒？”
“我曾经从沐日旅馆公司的副董事长那边获得过一个非常好的提醒。
大约12或13年前，他敷陈我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司。他说，‘他们打败了我们。他们的产物很好。
他们的经营局限已经超出了圣安东尼奥，他们做得很好。’究竟证实这切实是一只很好的股票。”
“每隔几年你只需要投资几只你拥有雄厚信息的股票就能够获得精巧的回报。你只需要专注某个范畴，购置你熟悉的内陆公司就能够了。”
“在麻省威尔伯雷市有一名救火员，他对股市知道的不多。然则他有一个很好的理论。
他发现他们镇上有两家公司络续扩大工场，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元，一连投了5年，究竟他成了一名百万财主。”
“他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》，没有Cray较量机。他只是看到公司在络续成长，因而得出判断公司的情形必然很不错。他们是了不得的内陆公司。”
“散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点。散户一样感觉他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决，是以毫无进展获胜。其实这是完全错误的。散户具有好多特定的优势。”
8、职业投资者——一个难以置信的矛盾
“我知道你们据说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’。这一矛盾说法我一向很喜欢。因为我曾经在戎行服役两年，是以此外一个我喜欢的矛盾说法是‘军事谍报（military intelligence）’。”
“不外‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品。职业投资者具有所有那些私见，他们只买大盘股，他们只买具有多年汗青的公司，他们不会看有工会的公司。
我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报。他们也不会买无增进行业的股票。我们却在该行业获得了很好的回报。
我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司。这些投资并不兴奋。你或者不相信职业投资者的私见，有些人不会买入以Y开首的公司等等。”
“此外，职业投资者还有一个最主要的划定。若是你是一名职业投资者，若是你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事，然则若是你在其他股票上面赔钱，你就会碰到麻烦。
好比若是你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都邑说，‘IBM出了什么问题？’然则若是你在Taco Bell或许LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱，他们会说，‘你出了什么问题？
’你在后者如许的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门。然则你却能够在IBM、明尼苏达矿业公司或许柯达公司上面无限吃亏都没事。”
9、永远有一些事让人担忧
“最后一个需要考虑的身分是永远有一些事让人担忧。你必需问你本身，‘我对疼痛的容忍水平有多大？’若是你预备进入股市，你就必需做到可以承受疼痛。永远有一些很严重的事情让人担忧。”
“我在20世纪40和50年月长大，股市在40年月的示意不太好。人们真的很害怕再次显现萧条。
相对对照严峻而且很关切的人是国度的首脑，他们认为我们走出大萧条的独一原因是二战。他们感觉这个国度如斯不不乱以至于若是再发生一次大萧条，整个社会就会溃逃。”
“后来就是对核战争的惧怕。20世纪50年月人们像疯了一般建筑防核尘地下室、囤积罐头食品。他们建筑了成千上万的防核尘地下室。”
“20世纪50年月人们不肯意购置股票，因为他们担心核战争，担心萧条再次显现。
20世纪50年月不是那么绚烂的年月，可是道琼斯指数仍然上升至本来的3倍。
通俗的股票也涨至本来的3倍，固然这个时期人们担心好多大问题。”
“十几年前，我清楚地记得石油价钱从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶。所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条，全球都将溃逃。”
“3年后，石油的价钱跌至12美元/桶。那是人们又说石油价钱将下滑至2美元/桶，我们将遭遇萧条。
我没有恶作剧，这是沟通一批人说的。人们担心石油价钱下降将导致与石油相关的贷款显现大规模违约。”
“再后来人们担心的是泉币供给量的增进情形。你们还记得吗？泉币供给量的数据平日在周四下昼发布。
我们全都等着看最新的数据。没人知道这些数据是什么意思。然则他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等。每小我都对泉币供给量的增进内心不安。”
“然则这与Melville公司一点关系都没有，Melville公司的盈利一连42年连结上涨，HJHeinz的盈利一连58年上涨，Bristol
Meyers的盈利一连上涨了36年而且没有债务。你认为这些公司在乎泉币供给量吗？人们是在庸人自扰。”
“如今人们起头担心臭氧层和天气变暖。若是这是阻止你购置好公司的来由，那么你就有麻烦了。
实际上，若是你看礼拜天的报纸，里面的新闻如斯消沉以至于你很或者周一都不想去上班了。”
“你得听我的--这是一个伟大的国度。在曩昔10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作。
二战之后我们履历了8次衰退。今后我们还将碰着衰退。在曩昔70年里股市下跌幅度跨越10%的次数共有40次。我们还将履历更多下跌。”
“然则若是你将一向为这些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或许泉币市场账户。”
10、投资真的很简洁
“是以你需要找到一些你把握好多信息而且能懂得的公司，然后和这些公司绑在一路就行了。就是如许。
