鲁政委表示，资管新规的核心思想是要统一监管，尺度是一样的，并不能以“放松”去理解。
国泰宏观：有放松有坚持
国泰宏观指出，第一，监管力度出现边际放松。资管新规执行通知在六个方面出现边际放松。1）明确公募资产管理产品可适当投资非标准化债权类资产；2）明确过渡期内可以发行老产品投资新资产；3）扩大摊余成本计量适用范围；4）支持银行发行二级资本债补充资本；5）给予过渡期后遗留存量资产适当安排；6）允许自主制定整改计划，不再要求整齐划一。
理财新规征求意见稿进一步在两个方面出现边际放松。理财新规作为资管新规的配套实施细则，与资管新规及其执行通知保持一致，除上述提到的六个方面外，还有进一步放松：1）单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元；2）现行规定下，公募理财产品只能投资货币型和债券型基金，新规允许公募理财产品投资各类公募证券投资基金。
第二，根本原则未发生变化。资管新规三项根本原则未发生变化。我们1月份发布深度报告，指出监管理想与客观现实在期限错配、刚性兑付、非标债权等三个方面存在碰撞，在这三个方面加强监管，是资管新规的根本原则，即：1）明确禁止资金池操作并禁止期限错配；2）坚决打击“刚性兑付”；3）严格限制非标投资。纵观资管新规执行通知和理财新规征求意见稿，这三项原则未发生实质性变化。
变的是节奏，不变的是方向。目前国有企业和地方政府杠杆率仍然较高，结构性去杠杆作为防范化解重大风险攻坚战的重要抓手，必须毫不动摇地坚持到底，指望去杠杆半途而废是不切实际的。金融去杠杆方向不变，但细则显示执行节奏要比市场预期要缓，力度边际上要松些。这可能与当前因为金融去杠杆“单兵突进”，“独木难支”有关，也可能与外围不确定性风险加大有关。
第三，信用风险最严峻的时刻已经过去。资管新规边际放缓有利于进一步缓释信用风险。前期资管新规存在执行层面过严过泛的问题，造成表外融资急剧收缩和信用风险迭出不断，资管新规力度和节奏边际放缓是对这一问题的纠偏。监管新动向并没有改变打破刚性兑付这个大方向，但不少放松（如公募产品可以适当投资非标，老产品可以适当投资新资产等）在很大程度上缓解了市场对信用风险蔓延的担忧，尤其是蔓延至房地产企业的担忧。不过，细则是否能够帮助解决民企（尤其是小微企业）融资难问题和恢复低等级债券交易，现在判断还为时尚早。
总体而言，市场解读认为此次重磅文件主要是对4月底资管新规的细则解释，有一定程度上的放松，但是金融去杠杆方向未变。
（Wind综合大众证券报、各券商研报、各券商微信公众号等）
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