来源：姜超宏观债券研究
从P2P“爆雷”看违约风险（海通宏观债券姜超、杜佳、李金柳）
摘 要
近期P2P行业爆雷不断。据网贷之家统计，6月停业及问题P2P..数量增加到80家，其中问题..63家，7月以来行业风险继续发酵甚至愈演愈烈，截至7月22日，已经又出现了99家问题..。从涉及地区看，问题..多分布在江浙沪地区，后蔓延至北京和深圳，其中不乏累计成交额超百亿的..，集中式的爆雷也引发市场广泛关注。
P2P行业经历了什么？2013年以来我国P2P行业开始出现爆发式增长，机构数量和成交量不断翻倍，2014年初P2P运营..数量只有657家，贷款余额只有不到309亿，但到了18年6月底，P2P运营..数量有1836家，贷款余额接近1.32万亿规模。网贷行业爆发式增长背后，是监管空白下的扩张冲动。P2P等互联网金融..诞生之初，监管较松，可以绕过监管吸收资金，还可以不受区域限制放贷，且行业进入门槛非常低，这也造成..服务水平参差不齐，为此后行业风险暴露埋下引线。从借贷双方的角度看，P2P..借款人主要是个人及中小微企业，这部分群体由于缺少资本或缺乏担保，往往得不到传统金融机构的垂青，融资需求旺盛；同时P2P等互联网贷款大发展的2013-2016年，M2增速保持在13％左右，流动性相对充裕，给P2P营造了资金供给环境，投资者资金闲置但缺少其他产生较高收益的渠道。而P2P借助互联网提供了高效、便捷的借贷模式，迅速为更多借贷双方所接受。监管推进成爆雷导火索。互联网金融发展中出现的合规问题也引起了监管的注意，自2016年开始监管层面陆续出台了一系列文件，包括去年底57号文给出的6月整改大限。合规要求下，网贷行业正常运营..数量持续减少，..运营成本增加，且不少坏账问题在违规资产的清偿处置中提前暴露，加剧了..的流动性紧张。此外，近期..违约事件频发，逐渐引发了整个行业的恐慌，投资者挤兑的现象进一步加剧了流动性风险上升。
