秀场类直播收到宏观冲击大；长视频依然依赖头部内容：视频直播行业，我们注意到秀场+打赏模式下的直播业务对宏观经济走势更敏感，因头部付费用户对..收入表现影响更大；长视频行业依然以来头部内容吸引用户，行业增长驱动力依然是用户数的增加，从腾讯和爱奇艺的数据来看，中国在线订阅会员数增速健康，三季度短视频对长视频时长的影响不明显；游戏直播持续高增长是电竞产业的重要环节，腾讯系包揽直播应用的top5，未来我们预期游戏、电竞、直播有更多联动，变现模式更多元。
搜索广告或无惊喜，看好社交和信息流广告：BAT+头条基本占据6成以上网络广告市场份额，我们看到搜索行业的增长动力逐步切换到信息流广告增长，从形式看，广告的移动化、视频化、社交化趋势持续。对于中小企业广告主个体来说，受宏观经济影响弹性较大。我们看好明年社交广告的前景，腾讯拥有中国最大的线上社交网络，2019年社交广告增长动力更清晰，主要来自朋友圈广告位的提升以及小程序带来的同比和环比增量。
基础设施云增长无忧，稳定拉动互联网公司收入增长：全球云基础设施市场持续整合，三季度的TOP5占据六七成份额。中国的公有云市场格局也呈现马太效应，公有云龙头维持高增长。根据IDC数据，2018上半年中国公有云市场中，阿里云占据43%的市场份额，腾讯云占据11%的市场份额。我们注意到云计算业务已经成为互联网巨头增长最快的引擎板块，由客户数和ARPU的增加共同驱动。
