市场情绪：
市场的信心严重不足
我们从交易行为、指标性产品和市场参与主体看法三个方面来衡量A股的市场情绪。
融资融券比是从交易行为角度观察市场情绪的一个重要指标。2018年1月末以来，融资融券比一路下滑（见图7）。
从指标性产品来看，2018年以来，封闭式基金的折价率一直为正且呈现波动上升的趋势（见图8）。
从2018年9月底到现在，贴水率基本呈现直线上升状态。目前贴水率约为16%，为今年以来最高水平。在众多市场参与主体中，我们选择了最为理性的两类主体（研究员和大宗交易参与者）的相关数据来观察投资者情绪（见图9、图10）。
2018年8月底之前，卖方推荐指数一路上升，到高点后在9月上旬加速下降，9月中旬卖方推荐指数到达今年下半年以来低点，近期有所回升。2018年以来大宗交易额在震荡中有所萎缩，但折价率一直为正。
A股现状小结及四季度走势展望
今年主导A股走势的因素主要有两个：一是去杠杆；二是中美贸易。
首先来看中美贸易。先来看数据，1-9月份的出口数据，尤其是对美出口数据还是非常亮眼的，似乎没有受到中美贸易摩擦的影响，但是我们认为，之所以出现这种现象，是因为以下三个原因：
一是2018年的出口订单基本上在2017年年底就定下来了，这部分订单受贸易摩擦的影响较小；
二是美国经济强劲，需求旺盛；
三是部分出口企业有抢出口规避未来高关税的现象。
我们认为，中美贸易摩擦对出口数据的影响，会在2019年1季度得到充分体现。值得注意的是，综合各方面来分析，中美贸易摩擦背后是美国对中美关系的重新定位，且在美国国内有相当的共识，因此短期内中美贸易僵局难解。如果中美贸易摩擦持续存在，需要关注大型跨国企业，尤其是产业链中的旗舰企业是否会调整他们的产业布局。
