综合以上分析，我们认为，中美贸易摩擦如果得不到解决或者缓和，将对我国经济产生二次冲击——首先是出口的下降，其次是跨国企业产业空间布局的调整。这种冲击不仅会影响出口企业的效益，而且会影响就业。2019年1季度是一个重要的观察窗口。
其次，来看去杠杆。从2008年至今，先是政府特别是地方政府的杠杆率上去了；接着是企业；最后通过房地产去库存，家庭部门的杠杆率也上去了。杠杆率上去了，宏观经济的运行风险大增，因此去杠杆也就随之而来。
去杠杆的重点本是国有企业和地方政府，但随着去杠杆的推进，资金的风险偏好降低，叠加融资的二元市场结构，最后受伤的是民营企业，尤其是民营中小企业。因此，我们看到——自2017年以来A股开始偏好大盘蓝筹股；固定资产投资受去杠杆政策的影响较为显著，基建部份因为紧信用的原因受到的冲击最大，增长几乎停滞；房地产开发虽然有一定的韧性，但自三季度以来剔除土地价格的因素，增长也难言乐观。在消费端，家庭部门杠杆率的提升透支了消费能力，这在1-9月份的消费数据上得到了充分的体现，我们预期短时间内消费数据显著好转的可能性较低。
第三来看汇率的影响。中美经济处于不同发展周期，中美利差在扩大。今年以来，美联储持续加息，其对新兴市场的抽血效应加剧，新兴市场国家的货币和经济普遍承压。四季度美联储可能还有一轮加息，人民币贬值压力将进一步加大，可能引发资金外流。从1-9月A股的资金流向来看，内资净流出，外资净流入，但是如果美联储加息、人民币进一步贬值，北上资金可能会受到影响。
最后来看政策。自7月份以来，相关的政策处于持续的调整过程中，政策的暖风一直在吹。但这轮的政策刺激，效果可能不及以往，主要的原因是政策宽松、货币宽松无法带来信用宽松，因此政策转暖只能缓解A股的持续下跌，想要反转A股，道阻且长。
综合以上分析，我们认为，近期出台的一系列利好A股的政策能带来一波反弹，但从中长期看，A股的根本好转还取决于宏观经济的改善和A股运行制度的改革。
