转自：格隆汇 来源：益研究
前言：
投资需要在大家一片悲观之中看到光明，在大家一片乐观之中看到风险。
去年12月份，我们出了一篇文章《乐视之后，谁可能是下一个破灭的大泡泡》，质疑当时如日中天的华大基因、科大讯飞、三六零的基本面和高估值，现在来看我们质疑的逻辑完美兑现，这些公司的股价大幅度下跌，有的下跌幅度超过80%。
今天我们来聊一聊被市场抛弃的分众传媒。
昨天，分众传媒再度大幅下跌。这只传媒板块难得一见的大白马，从披露半年报至今快速下跌了39%，距离年内最高点已经腰斩。
今年A股上演的惨案并不少见，“分众惨案”之所以受到大家格外的注意，想必和马云150亿入股是分不开的。今年7月18日，阿里巴巴以150亿元战略入股分众传媒，，至今被套了近60亿。
另一边，今年新潮传媒作为电梯媒体领域的一匹黑马，向原有龙头分众传媒发起挑战，在资本市场也是赚足眼球。近日市场传言新潮传媒获得百度12亿元投资的新闻更是推动了分众的下跌。
在新潮传媒步步紧逼、分众业绩开始下滑的背景下，有投资者开始质疑分众传媒的护城河和成长能力。今天益研究就来为你分析一下：“分众传媒是否还有投资价值？”
一、 三季度业绩低于预期的原因：扩张资源带来的成本前置
首先，投资者的担忧来自分众2018三季报业绩低于预期。2018第三季度公司毛利润和净利润增速仅5%左右，远低于20%以上的市场预期；同时公司预计2018年全年净利润与2017年基本持平，也就意味着第四季度净利润约12亿、比去年同期减少约8亿。
通过分析，我们发现：公司利润下滑主要源于资源扩张带来的成本前置。三季度公司营业收入同比增长22%、与市场预期差距不大，期间费用率持续下行至18%以下，唯一变化最大的就是营业成本。
