美国、英国和德国国债真实利率
通胀会如何呢？长期通胀预期仍然比较稳定，并没有太大的上升压力。
如果未来有更好的经济数据，长端收益率或许还能上行到3.2%，但继续大幅上行看上去缺乏动力。
另一方面，看短端利率走向。联储加息看通胀压力，而影响核心通胀的主要影响因素包括工资，房价（通过房租影响通胀），以及油价。美国房地产市场不再强劲，油价也已经大幅下跌。
目前重要的观察变量是工资。美国小时工资年比仍在上升。在如此紧俏的劳动力市场中，如果工资进一步上行，那么令货币政策可能更有收紧的压力，从而导致短端利率上升、曲线进一步变平。今年1-2月期间美股的下跌正是由于工资增速上升超过预期诱发。
目前，无论是10年2年还是10年3个月的国债利差，尽管在收窄，都离倒挂还有一段距离。
如果联储放慢加息，或许能够减少短端利率上升幅度，但货币政策对于长端的经济增长预期却无能为力。这样看来，美国下次进入衰退的时间可能延长，但终不会错过。对于投资者而言，未来三个月的窗口或将是减持美股的机会。
参考：
Assessing the Risk of Yield Curve Inversion,(update)， James Bullard，圣路易斯联储
The Yield Curve and Predicting Recessions，Jonathan H. Wright，美联储，
