11月工业增加值当月同比+5.4%，1-11月固定资产投资累计同比+5.9%
11月工业增加值当月同比+5.4%，今年Q1~Q3、以及Q4前两个月的工业增加值增速均值分别为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%，Q4工业生产数据继续回落，工业生产的弱势表现印证了经济仍存在下行压力。1-11月整体固定资产投资累计同比+5.9%，其中制造业投资累计同比+9.5%；基建投资（统计局口径）累计同比+3.7%，地产投资累计同比+9.7%，基建和地产投资增速均持平前值。我们认为制造业投资表现将受到企业盈利预期的制约，较难出现趋势性上行。同时，由于资金到位、四季度天气转冷等原因可能限制基建开工，四季度基建投资增速较难出现明显复苏。
1-11月全国房地产开发投资累计同比+9.7%，与前值持平
1-11月全国房地产开发投资110083亿元，累计同比增速为9.7%，与上月持平。我们预计今年全年房地产投资增速维持在9.5%以上已成定局，然而主要拉动分项仍然是土地购置费用，建安投资预计仍为负值，在地产政策没有实质性放松之前，我们预计2019年建安投资仍难乐观。1-11月份房地产企业到位资金同比增速7.6%，较前值回落0.1个百分点。由于现金流压力，房地产竣工增速为下降12.3%，降幅收窄0.2个百分点。房地产产业链较长，对我国宏观经济影响较大，在经济下行压力凸显的情况下，我们预计，2019年年中一二线地产政策可能会有所放松。
风险提示：受中美贸易摩擦等因素影响，经济走势弱于预期。
工业生产延续弱势，继续看好利率债和基建类城投债
11月工业增加值同比增速仍在6%以下，工业生产端未出现显著复苏。全球经济复苏局势及相关外需未来仍有较大不确定性，同时我们认为年末国内基建投资大幅反弹的概率不大，预计今年四季度实际GDP增速仍为6.5%、名义GDP增速大概率延续回落，经济基本面因素决定债市无风险利率仍有下行空间。我们预计从今年四季度到2019年，货币政策有望更加宽松，未来稳社融增速将充分调动银行积极性，可能从鼓励银行增加信贷投放及信用债购买等角度展开。
