作者：魏度 内容起原：长江商报
不法享受..待遇8年，或将是江苏神马电力股份有限公司（简称神马电力）IPO路上的主要障碍。
神马电力成立于1996年8月，从1999年9月起头至2007年12月，历久8年多时间享受额..企业的税收优惠守候遇。然而，公司并不具备..企业资格。
招股书显露，起先，神马电力受让了一家..企业资格，尔后采用工会代为持股形式，使得名义上达到..企业认定要求。但实际上，自始至终，公司使用的残疾人职工比例等事实是否达到..企业认定尺度，公司从未流露。
备受存眷的是，2011年，神马电力获得两份确认函，即因享受..企业政策搀扶形成的资产公司所有。字里行间并未确认正当享受与不法享受，更未提不法享受的处理办法，这给公司产权归属蒙上了暗影。
另一个备受诟病的是神马电力是一家典型的“夫妻店”。截止招股书签署日，公司实控人马斌、陈小琴直接间接合计持有100%股权，若是IPO成功上市，二人持股比仍高达90%。实控人持股比过高，给大股东好处侵占留下了较大空间，极易使独董、监事及中介机构陷入虚设境地。
上周，针对上述问题，长江商报记者向神马电力发去了采访函。公司复原称，处在静默期，暂未便接管采访或复原问题。
借工会代持不法投机
千方百计套取“..企业”待遇，神马电力的不单彩之举备受市场质疑。
资料显露，神马电力成立之时，由马斌、张剑伟、薛俊山(实际出资人李小林)、邱浩跃4人出资50万元设立，个中马斌出资35万元持股70%。至招股书签署之日，公司共进行了6次增资、4次股权让渡、1次股份更改。时代，最令人存眷的增资及股权让渡是工会代为持股行为。
2004年3月，神马电力增加..资源950万元，个中，工会增资510万元，马斌增资440万元。增资完成后，工会持股51%，马斌持股49%。此后的2004年6月、2006年3月，神马电力又实施了1次增资、1次股权让渡，股权让渡为马斌将其所持神马电力44%股权让渡给工会。
2007年12月，工会将其所持神马电力95%离别让渡给马斌、陈小琴，至此，工会完成清仓退出。
招股书流露，工会持股神马电力系为马斌、陈小琴代持，其目的是知足有关律例文件“对..企业的要求”。
其实，早在1999年，神马电力就已被认定为..企业。凭据招股书，1999年9月13日，江苏省社会..生产办公室赞成将如皋市化工化纤总厂的..企业资格调换至神马电力名下。到2004年工会代为持股，神马电力已经享受了5年社会..待遇。
凭据社会..企业治理相关划定，获得..企业资格的需要前提为“安置残疾人员达到生产人员总数35%以上”。1999年至2004年，神马电力安置的残疾人职工是否达到了35%这一尺度，公司没有流露，至今似乎仍是一个谜。
凭据神马电力地点地级市如皋市2001年6月出台的相关划定，“..企业改制后，只要相符..企业前提，安置使用残疾人达到划定比例，集体持股50%以上，可持续享受税收优惠”，“..企业可经由成立职工持股会，包管改制后集体持股或职工持股会持股50%以上的..企业可以持续享受..企业的税收优惠政策”。
对照这一划定，彼时，神马电力安置残疾人未达到划定比例，是以，公司采用工会代为持股这一名义，持续享受..企业待遇。而在1999年至2004年，公司大股东是马斌。2004年至2007年，工会也只是名义持股，马斌匹俦以此骗享了..企业待遇。
针对上述现象，神马电力获取了两份确认函，称神马电力因享受..企业政策搀扶形成的资产公司所有。只是，确认函并未确认哪些资产属于合理享受、哪些资产属于不法享受，不法享受形成的资产该若何处理。
对此，神马电力在招股书中称职，凭据相关划定，既往不咎。
股权过于集中存损害中小股东好处隐患
股权过于集中或将是神马电力IPO路上绊脚石。
成立23年，经由多次增资及股权让渡，神马电力的股权日趋集中。截止招股书签署日，公司只有2名股东，即神马控股及陈小琴，离别持股75%、25%。神马控股由马斌100%持股的公司，这意味着，马斌、陈小琴二人合计持有公司100%股权。
此次IPO，公司拟刊行4004.449万股，刊行完成后，公司总股本不跨越40004.449万股。以此来看，上市之后，马斌匹俦仍将持有公司90%股权。
作为公司实控人，马斌匹俦合计持股高达90%，其股权集中度之高可见一斑。
弗成否认，股权高度集中，对防御外来资源入侵 、避免公司易主有积极意义。此外，大股东对公司掌握力较强，有助于鞭策公司治理层与股东尤其是大股东的好处趋同，有益于掌握代理成本。然而，过于集中股权构造毛病更为显着。
长江商报记者梳剃头现，近年来，A股公司中不乏大股东侵占上市公司好处，包罗资金侵占等。如客岁以来爆雷的乐视网、康得新、ST升达均与大股东资金占用亲切相关。而上述爆雷的公司中，大股东持股大多未达到50%。
一名研究公司治理的券商人士向长江商报记者透露，股权高度集中，会导致控股股东对公司的介入过深，因为一股独大，极易导致包罗自力董事、监事甚至是中介机构失去自力性，公司治理制衡机制失灵，进而发生严重损害上市公司及中小股东好处问题。
实际上，神马电力是一家典型的夫妻档公司。除了马斌匹俦持股比过高外，二人介入公司事务较深。
招股书显露，神马电力的董事会中，共有7个董事席位，除了3个自力董事席位外，剩下的4个董事席位中，两个被马斌匹俦占用，个中，马斌身兼董事长、总司理两职。不光如斯，除了马斌匹俦占用的2个董事席位，另5个董事席位（含独董），2个由马斌掌握的神马控股提名、3个由马斌之妻陈小琴提名。
神马电力监事会的三名监事中，王鸭群、张文斌离别于神马控股及陈小琴提名，另一名为职工代表大会提名。
神马电力的治理层也颇为新鲜。公司高管仅有3名，离别为总司理马斌、总工程师方江、财务总监兼董秘贾冬妍。对于一家总资产接近10亿元、年营业收入接近7亿元、员工千余人的企业，仅有3名高管，若何科学决议与治理，也令人称奇。
综上所述，作为神马电力实控人，马斌匹俦实际掌握了董事会、监事会及治理层，字里行间透露着“出言如山”之意。
募资锐减5.6亿项目会否功败垂成
募资锐减，神马电力的募投项目可否顺利完成也被备受质疑。
凭据预流露更新的招股书，神马电力拟募资2.46亿元，投向变电站复合绝缘子智能工场、国度能源电力绝缘复合材料重点实验室两个扶植项目，拟离别投入1.87亿元、0.59亿元。
而在公司预流露时，募投项目也是上述两个，彼时，公司拟募资8.05亿元，拟离别投入6.11亿元、1.94亿元亿元。
对比发现，拟募资金额缩水了5.59亿元，缩水比例为69.44%。拟募资缩水接近七成，若是上次拟募资不存在超募之意，那么，现在的拟募资额度或将致募投项目功败垂成。
凭据公司流露，上述两项目估计投资总额为11.01亿元，调整后的拟募资额占投资总额的22.35%，不足四分之一。凭据规划，两项目扶植期为2.5年，同步扶植。这意味着，公司需要在2.5年内自筹8.55亿元，这对于公司今朝的财务近况，难题不小。
财务报表显露，截止客岁6月30日，神马电力账面泉币资金为0.69亿元，短期债务为0.41亿元，应收单子和应收账款为3.77亿元，历久处于3亿元摆布的高位。由此可见，公司可以腾挪资金用于扶植募投项目的空间不大。
那么，公司只有借助银行贷款以及将每年赚取的利润投入项目扶植。
不外，神马电力盈利能力并不强。申报期（2015年至2018年6月30日），其实现的营业收入为4.11亿元、5.61亿元、6.80亿元、3.66亿元，净利润为0.65亿元、1.20亿元、1.24亿元、0.64亿元，扣除非经常性损益后净利润为0.65亿元、1.19亿元、1.07亿元、0.61亿元。2016年净利润倏忽大幅增进，2017年扣除非经常性损益后净利润削减0.12亿元，其盈利能力并不不乱。
综上，若是神马电力按规划顺利推进募投项目扶植，只有靠银行乞贷。只是，公司规模不大，应收账款及存货周转不快，能获取银行贷款的金额也不会好多。因而，公司存在募投项目不克如期完成风险。
