绝大多数人看到“杠杆”一词就立即联想到“债务”，认为债务过高就是杠杆过高，对不对？对，但不准确。准确的说法应当是：资产负债比率——负债率——杠杆过高。一般而言，一个企业的“净资产+负债=总资产”，所谓负债率过高就是债务在总资产当中所占比率过高，比如制造业企业，“负债÷总资产”大于40%就需要注意了，高的方向偏离这一比率过多，那就是杠杆过高。当然，也有用“负债÷净资产”去计算，计算结果通常称为“债务率”。
需要注意几个问题：第一，净资产通常指“企业股东的出资”，也可以狭义地理解为企业股权资本数额或价值；第二，负债率和债务率指的不是同一概念；第三，债务率计算口径也有差异，比如政府债务率的计算，其分母使用的是GDP，而非国家净资产或总资产；第四，服务业对资产负债率（或债务率）——杠杆的容忍度要远远高于制造业。所以我们说，对债务率、负债率、杠杆率及其是高是低具有相对性，理解也需要有适应性的变化，比如企业净资产价值如何评估？估值不同，债务率则随之变化。
说中国经济杠杆过高，一般不能笼统而言，而应当是“个人、企业、金融、政府”分别来谈。现在看，中国资产负债率（杠杆）过高的部门应当是企业，而企业当中最高的是国有企业。所以，中央针对经济工作有关的会议多次强调，要把企业降杠杆、尤其是国有企业降杠杆作为重中之重。
为什么国有企业负债率过高？这当然与2008年金融危机之后，中国实施经济刺激计划密切相关，更重要的是，2010年开始，中国实施“积极财政政策和紧缩货币政策”的政策组合，一方面，积极财政政策之下的大量基建项目（高成本、低收益）必须由国企担负，为快速实施这些项目，国企必须以最快捷的融资渠道——银行贷款拿到建设资金；另一方面，紧缩货币政策压制了股票市场，阻塞了企业股权融资通道，从而使国有企业债务率不断提高。我们说，企业债务率越高，企业净资产（股权）价值越低，加上股市下跌已经导致的净资产价值损失，企业债务率就更高。
