2018年第四时度，美股在履历被大量抛售之后，又显现了大幅反弹，几乎完全收复失地。标普500指数在本年一季度上涨近13%，创下2009年三季度以来最大季度涨幅。
考虑到公司利润有下行压力，领先指标显露全球经济增进疲弱，很多市场介入者仍不看好美股。Economic Perspectives剖析师 Yvan Berthoux近日撰文透露，鉴于标普500指数正逐渐切近于客岁10月的高点2,925，如今或者是看空美股而押注波动率上升的好时机。
3月份最后两周，市场发生了有趣的转变：美债3个月和10年期的收益率曲线显现倒挂，且是2007年7月以来首次。Berthoux认为，尽管曩昔十年持续的低利率令收益曲线作为展望经济衰退指标的可托度下降，但这仍是反映当前全球对于经济增进动态预期的情绪转变的一个主要行为指标。下图显露了收益曲线倒挂后的2年中，VIX指数显著上行。
此外，Berthoux透露，从经济政策不确定性（EPU，Economic Policy Uncertainty）指标来看，尽管近几个月中全球不确定性有所削弱，EPU指标仍然反映了对波动性上升的预期。（拜见下图）
本年岁首以来，美股市场逆转走高的首要原因是美联储政策立场的改变，包罗主席鲍威尔对于短期基准利率的前瞻指引，从10月议息会议上认为“距离中性水平相去甚远”到1月末会议上认为“处于准确的姿态”发生了戏剧性的改变。此外，美国政策制订者向市场传递了住手加息的旌旗，并公布在9月完结购债规划。Berthoux称，这一勾当减小了美联储超额预备降至8000亿美元红线以下的不确定性，从而推升了美股和全球股市。
然则，Berthoux指出，尽管本年以来股市显现反弹，市场介入者的订价中仍包含了美联储在2020年12月前至少降息一次的预期，以及2020年到期与2019年到期的欧洲美元隐含收益率曲线生意在负30基点的预期。如下图所示：
除了上述指标外，Berthoux认为，其他如澳元等风险资产以及花旗“惊异指数”的示意中，也暗示了美股潜在的风险。
澳元等风险资产“无动于衷”
澳元等风险资产的“无动于衷”，加之美国历久国债价钱上涨乏力，均引起了市场对于美股上涨的健康状况的担忧。从下图可看出，当标普500指数从2350升至2875的同时，澳元/日元维持在77-79的区间震动。Berthoux指出，美国十年期国债今朝生意在2.51%四周，仍比客岁10月初低了70个基点。
花旗“惊异指数”持续下跌
岁首以来，高频发布的美国经济指标均让人失望。同时，花旗“惊异指数”从一月初的70跌到上周四的-45。凭据Blue Chip查询显露，美国实际GDP在本年一季度仍或者持续维持在1.5%-2%的区间，尽管如斯，Berthoux透露，当前反映在债券和短期利率市场订价中的信息显露，将来数月美国和全球经济运动或将持续恶化。Berthoux进一步指出，当前VIX指数跌至13的水平，这或许是做多波动率的一个好时机。
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