6月以来人民币兑美元加速贬值，引发了部分投资者对银行间流动性的担忧，主要的作用途径是资金外流压力和央行干预动用外储。近年中资美元债市场发展迅速，庞大的中资美元债存量也是不得不关注的维度。本文我们想补充一个汇率作用于流动性的途径，当人民币贬值和市场对信用风险担忧加剧时，境内企业会加速清偿美元债务，投资者对美元债的需求也会下降，二者或综合导致境内美元流出，从而对银行间流动性造成负面影响。
一、多重因素共同作用下，中资美元债市场迅速扩容
近年受益于发债便利、融资成本低、政绩要求和人民币升值等原因，中资美元债市场得到了快速发展。从2010年开始国内企业开始陆续加快海外发行中资美元债节奏，尤其是14年以来每年发行规模均在1000亿美元以上，17年更是达到了2329亿美元的历史高点，已经不能忽视其对国内信用环境和银行间流动性的影响。
二、人民币汇率贬值和对交叉违约的担忧共同提高了中资企业提前偿还美元债的动力
对于发行人而言，人民币贬值周期中偿还相同本金的美元债需要的人民币资金会更多，因此汇率贬值周期下发行人会主动减少美元债发行，也会提前偿还存量美元债。6月以来人民币兑美元加速贬值，中间价与前日收盘价持续负偏离，且负偏离度已3次超过0.02，同时近期人民币即期询价成交量创2017年以来新高，这些都可能预示着央行主动干预市场。但央行主动干预市场这个行为，本身就有可能加剧市场对人民币的贬值预期。此外，美元债中的交叉违约条款等细节非常具体，而国内、投资者保护条款非常欠缺。当境内主体面临资金压力时，在境外债务交叉违约等条款的约束之下，部分发行人可能会选择优先偿还境外债务，甚至是选择提前偿还境外债务。
三、中资美元债投资者中内资机构占比较高，境内信用收缩制约其需求
